关键指标【仅供参考】

1、沪深300股债利差择时模型：6.19%，维持100%偏股基金。（持有资金或新增资金均配置雄霸赛道偏股/节节高混合等偏股组合）。

2、万得全A市净率：1.41倍，处于14.12%的偏低位置（历史1.29-2.14，再跌9.15%达到近10年最低，涨50.7%创近5年新高），黄金领涨，纳指科技ETF和科创芯片ETF南方领涨。

3、可转债均价：116.922元，处于38.58%的适中偏低区域（历史94.741-152.232）。

20日，离岸人民币继续小幅贬值，北上净卖出33亿元，主力净流出263亿，主力流出额快速攀升，A股震荡下跌；南下净买入38亿元，港股冲高回落。

板块方面，央企煤炭、CRO、先进封装涨幅靠前，但涨幅仅略超1%；光刻机、抖音平台、百度平台等跌幅比较大，市场整体较为弱势。

夜间，黄金上涨1.32%，白银大涨3.2%，ICE布油上涨0.64%，美国十年期国债收益率攀升至4.263%，道琼斯工业指数上涨0.77%，纳斯达克100指数下跌0.77%，中概互联下跌0.63%，A50下跌0.14%。英伟达下跌3.54%，引领美国科技股回调。

近期限金令不断发酵，国央企逐步剥离金融业务，中小银行的理财业务被要求限期清理，在清除风险隐患的同时，也造成股债阶段性卖出压力攀升。

可转债也出现较大的跌幅，特别是受“国九条”影响的中小盘转债。

未来哪里是避风港呢？从日本衰退期间的各类资产回报看：

1.长期债券好于短期债券，保险可以锁定长期收益；

2.红利股票、消费股票均好于普通指数；

3.海外业务占比高的企业回报高于聚焦国内的企业，低端消费回报优于高端消费；

4.美国股债回报高于日本股债。

虽然不希望复制日本的老路，但截至目前看，过去两三年的走势非常接近，上述资产配置思路值得借鉴。

目前“雄霸赛道偏股”组合也结合上述特征优化，集中配置了美股科技、红利基金和消费基金，可以适度降低宏观经济的拖累。

20日，A股整体逼近3000点，投资性价比提升，执行第44笔补投，买入0.2万元，继续逢低积累优质资产。

不知不觉，已经抄底核心资产40多次，希望这些勇气可以成为未来的资本，哈哈~

消息方面：

1.A股三大指数收跌：沪指退守3000点 近4500只股票下跌

2.近日山东、重庆、湖南等省份多个未设立理财子公司的银行收到监管下发的通知，要求在2026年底前压降存量理财业务规模。

【解读】很多人不理解，政策用意是清理非持牌理财，规范银行理财，但短期会导致这类公司加速抛售已持有的各类债券、转债、股票等底层资产，拖累市场表现。

3.横琴全面解除商品住房限购 取消商品住房限售年限

在合作区范围内购房商品住房，不再审核购房人资格；取消商品住房限售年限（有限制产权转让的除外）。

此外，提高住房公积金贷款额度，将单缴职工和双职工的贷款最高限额分别调整为60万和100万。

4.住J部：加快推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。

一、特色老债

1、双低转债【偏安全】

博汇转债、思创转债、鹰19转债、利群转债、泉峰转债。

其中博汇、思创等正股跌幅超过5%，市场情绪低迷。

2、小规模双低债【偏活跃】

凯中转债、晨丰转债、京源转债、华源转债、贵广转债。

3、低溢价转债【偏进攻】

诺泰转债、柳工转2、运机转债、明电转02、福能转债。

4.华锋转债董事会提议下修，如果下修到底，合理价值为123元，在当前价格附近，但正股跌幅较大，对转债产生拖累。

5.晓鸣转债评级被下调至A，短期对转债价格有下行压力；高熵资产合计持有帝欧转债20.37%；广汇转债正股收盘价低于1元，存在退市风险。

20日可转债等权下跌1.47%，溢价率中位数为50.04%,恐慌性杀跌。

以上为个人观察和思考，仅供参考，不做推荐。

二、估值分析