困扰华统股份的负债问题，未来有望得到一定缓解。

　　11月21日，华统股份股价涨停，前一日公司宣布其定增方案通过了深交所的审核通过。接下来，公司融资计划尚需证监会作出同意注册的决定后，方可实施。

　　该公司是当前A股生猪行业债务问题最为突出的公司之一。

　　截至三季度末，华统股份资产负债率高达74.42%，仅次于已经启动重整的*ST傲农，位列25家同业公司的第二位。

　　正因于此，此次华统股份计划募集的16亿元资金中，计划使用4.8亿元用于偿还银行贷款，其他超过10亿元的资金将用于新建生猪及种猪产能。

　　值得关注的是，同在深交所上市的京基智农，近期刚刚启动了一笔19亿元的再融资，募集资金也是扩建其养殖产能。

　　如今，随着华统股份定增获得交易所审核通过，一定程度上也增加了京基智农再融资的成功概率。

　　“融资必要性与合理性”成问询重点

　　华统股份的定增方案能够获批，并不容易。

　　去年7月，彼时公司计划融资金额为不超过19.4亿元，后续才下调至当前的不超过16亿元。

　　而从交易所先后两轮问询的焦点来看，主要集中在公司业绩波动、关联交易与历史募集资金使用等方面。

　　比如第一轮问询，交易所便要求华统股份补充说明，公司业绩波动的原因及合理性、存在较多自然人客户及供应商的原因及合理性，以及“在现有产能利用率较低的情况下，募投项目新增产能是否能有效消化，以及公司拟采取的具体应对措施。”等多个问题。

　　从该公司历史融资来看，2020年4月，华统股份曾完成一笔总额5.5亿元的可转债融资，用于衢州华统现代化生态养殖场等多个项目的建设。此外，2022年7月，华统股份完成了9.23亿元非公开发行。

　　因此，历史募投资金使用、募投项目进展，以及进一步募资扩产的再融资必要性及合理性，成为了交易所的第二轮审核问询的重点。

　　由于京基智农近期推出的19亿元再融资投向也是用于扩充产能，后续公司在进入交易所审核阶段后也可能会面临以上问题。

　　值得注意的是，近期京基智农刚刚对其定增方案中“募集资金运用必要性与可行性分析”进行调整。

　　此次，京基智农募投项目主要有两个，分别为云浮生猪养殖一体化项目和贺州生猪种苗繁育基地项目。

　　在募投项目未来收益测算上，本报11月14日报道指出“京基智农选取的依据是2019-2023年的生猪平均价。而即便已经剔除了2020年畸高的猪价，上述平均价格依旧处于历史较高价位。因此，公司所给出的25%及以上毛利率能否实现，也存在诸多变量。”

　　当日晚间，公司发布更正公告，将收益测算的猪价基准由“2019年至2023年全国生猪价格的平均值计算（剔除2020年）”，调整至“2019年至2024年（1-9 月份）全国生猪、仔猪价格的平均值（剔除2020年、2023年生猪及仔猪价格）”。

　　调整后，以上两个募投项目的预期营收、利润均有不同程度下调。

　　其中，贺州生猪种苗繁育基地项目年销售收入贡献值由15.68亿元降至3.97亿元，年净利润贡献值则由2.59亿元降至0.89亿元。

　　相比之下，华统股份募投项目效益测算上并没有这么纠结和复杂，而是采用的“最近五年一期（2018年至2023年1-3月）市场价格的平均价并给予一定的折扣”，最终通过了深交所的审核。

　　负债率或非重要变量

　　由于近几年生猪养殖业负债率提升明显，所以交易所在审核问询中还会关注上市公司的流动性风险。

　　比如在第二轮问询时，深交所便曾经要求华统股份“结合公司货币资金、经营性现金流、银行借款到期日、本次募投项目建设及其他重要资本支出等因素，对比同行业可比上市公司相关情况，分析是否存在流动性风险，银行借款偿本付息能力是否存在重大不确定性……”

　　需要指出的是，在正邦科技、*ST傲农和ST天邦等同业公司先后重整和预重整后，华统股份已经成为行业内负债最为突出的生猪养殖企业。

　　据统计，截至今年三季度末，纳入Wind生猪产业的25家样本公司，资产负债率平均值和中位数分别为57.44%和54.86%。

　　同期，华统股份资产负债率则达到74.42%，仅次于重整步入实质阶段的*ST傲农（112.27%），位列所有样本公司的第二位。相关数据还显示，2024年9月末，华统股份银行贷款余额已达45.78亿元。

　　正因于此，华统股份计划募集的16亿元资金中，计划使用不超过4.8亿元用于偿还银行贷款。

　　从中可以看出，对于股权融资“置换”债权融资，以及高于同行业的资产负债率，大概率不会成为通过交易所层面审核的阻碍。

　　“通过本次向特定对象发行股票融资用于偿还银行贷款，可优化资本结构，充实资金实力，降低资产负债率，降低财务风险，增强抗风险能力，具有合理性。”华统股份曾指出。

　　对比之下，尚处于再融资初期阶段的京基智农，不仅整体负债率在62%左右，明显低于华统股份，其再融资将全部投向产能扩建，而不涉及偿还银行贷款用途，相对简单一些。

　　对比以上案例可以看出，京基智农再融资审核难度或许略小于华统股份，在后者已经通过交易所审核的背景下，京基智农的成功概率也将随之增加。

　　当然，后续华统股份还需要证监会作出同意注册的决定后，再融资才能最终成行。