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事件：7月20日，特斯拉2Q23业绩交流会提及，得州工厂4680产量较Q1+80%，累计产量超1000万颗，超市场预期。Cybertruck4680采用硅基负极和高镍正极，电芯能量密度将比当前高10%，为年底Cybertruck量产做准备。

点评：

1、大圆柱25年复合增速超230%，储能渗透或超预期。1）动力方面，大圆柱电池具备高能量密度+高安全性+适配快充等优势，量产后经济性有望凸显，特斯拉、宝马等已明确大圆柱路线；2）储能方面，基于大圆柱电池高安全性、高生产灵活性及降本优势，亿纬锂能、鹏辉能源、厦门海辰等企业已推出大圆柱磷酸铁锂储能电池，特斯拉也有望与C合作，在上海megapack工厂导入4680+铁锂方案，24Q3有望启动量产。根据测算，在动力+储能双轮驱动下，25年大圆柱电池需求超260GWh，CAGR超230%。

2、特斯拉4680量产进展超预期，护航Cybertruck年底量产。加州工厂22年底对应年化产能约4GWh，今年另租厂房扩产，规划产能超10GWh，为当前供应主力，后续兼顾试制任务；得州工厂截止6月累计产量超1000万颗（近1GWh），随着后续量产推进及和工厂扩建，将成为量产主力，规划超25GWh。我们预计今年特斯拉年产出10-20GWh，考虑内华达工厂、加拿大工厂，预计特斯拉23/24/25年电池产能规划分别达30/50/100GWh。

3、24年规模放量在即，行业步入密集发包期。4680电池生产良率&效率持续提升，电池厂已逐步具备规模化量产能力。设备端反馈，1H23国内亿纬、比亚迪、国轩高科等新增大圆柱设备订单，海外企业中LG、三星相对领先。我们预计23年国内部分企业有望实现率先量产；24年行业规模放量，预计进入密集发包期。
 投资建议：目前电动车仍为估值、预期低点，行业需求已逐步好转，板块酝酿反转。重点推荐确定性高、新技术密集赛道4680，首推盈利稳健材料龙头（宁德时代、恩捷股份、天赐材料、科达利）、高弹性预期（东山精密）、新技术（泰和新材、东方电热）等。

$泰和新材(SZ002254)$ $宁德时代(SZ300750)$ $恩捷股份(SZ002812)$