增利不增收，卫星化学（002648.SZ）上半年延续了一季报的营收状况。

　　7月17日晚，卫星化学披露了2024年半年报，报告期内公司实现营业收入194亿元，同比下降4.59%；归母净利润20.56亿元，同比增长12.51%；扣非归母净利润22.34亿元，同比增长14.46%。

　　浙商证券化工首席分析师李辉认为，卫星化学的业绩增长“主要受益于公司C2产品价差回升”。

　　第二季度业绩同比下降

　　资料显示，卫星化学是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，2011年11月在深交所挂牌上市，公司实际控制人是YANG YA ZHEN 与杨卫东，二人为夫妻关系。

　　2024年上半年分季度来看，第一季度，卫星化学实现营业收入约88.05亿元，同比下降6.95%；归母净利润约10.23亿元，同比增长46.55%；扣非归母净利润约10.63亿元，同比增长38.30%。

　　第二季度，卫星化学实现营业收入约105.95亿元，同比微降；归母净利润约10.33亿元，同比下降9.07%；扣非归母净利润约11.71亿元，同比也是微降。

　　但是，从环比的角度来看，卫星化学2024年第二季度的营业收入、归母净利润和扣非归母净利润都是环比增长的。

　　对于营业收入同比下降的原因，卫星化学没有在半年报中披露具体缘由。

　　为了了解公司“增利不增收”的原因，7月18日上午，时代周报记者给卫星化学发去了采访邮件，但是截至发稿时尚未得到对方回复。

　　从毛利率的角度来看，卫星化学4个主要产品的毛利率中，除新能源材料以外，其他产品毛利率都是增长的。

　　图片来源：卫星化学2024年半年报

　　其中，功能化学品的毛利率为17.28%，同比增长2.62个百分点；高分子新材料的毛利率为28.80%，同比增长1.06个百分点；其他业务的毛利率为19.40%，同比增长10.27个百分点；唯独新能源材料的毛利率为21.33%，同比减少11.16个百分点。

　　尽管境内与境外的营业收入都同比下降，但是卫星化学的境内毛利率达到21.48%，同比增长2.93个百分点；境外毛利率达到17.21%，同比增长11.30个百分点。

　　值得注意的是，截至2024年6月30日，卫星化学的在建工程约48亿元，未来一旦转固可能会影响公司的净利润。

　　短期偿债指标持续走弱

　　虽然卫星化学2024年营业收入同比下降4.59%，但是其应收账款约9.25亿元，同比2023年上半年6.33亿元应收账款增长了约46%，增幅明显超过了营业收入的同比数据。

　　即使较2023年年末的6.39亿元应收账款，卫星化学的应收账款在过去半年也增加了约2.86亿元。

　　存货的增幅更大，截至2024年6月30日，卫星化学的存货约为51.60亿元，较2023年上半年的34.55亿元同比增长约49%，较2023年年末的42.33亿元增加了约9.27亿元。

　　这使得卫星化学2024年上半年的“经营活动产生的现金流量净额”为21.15亿元，较2023年上半年的28.77亿元同比下降了26.50%。

　　对此，卫星化学的解释是“本期利润增加2亿，折旧摊销增加3.8亿，但同比去年存货增加减少现金流12亿，应收应付项目变动减少现金流3.6亿，导致经营性现金流同比减少7.6亿。”

　　应收账款、存货增加，而“经营活动产生的现金流量净额”减少，同时卫星化学的短期借款达到20.15亿元，较年初的12.26亿元增加了约7.89亿元；“一年内到期的非流动负债”约31.48亿元，较年初的25.50亿元增加了约5.98亿元，而44.74亿元的货币资金较年初63.99亿元减少了约19.25亿元，势必加大了该公司的短期偿债压力。

　　Wind数据显示，截至2024年6月30日，卫星化学的资产负债率为59.95%，负债总额达到了393亿元左右。另外，该公司的流动比率为0.88、速动比率为0.52、现金比率为0.33，三项短期偿债指标自2021年以来一直处于下降态势。

　　图片来源：Wind

　　近年来，卫星化学的C2业务依托北美低价乙烷，展现出强成本优势。在低成本优势基础上，公司持续扩大相关产能。2024年6月24日，卫星化学在连云港徐圩新区投资建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正式启动建设。

　　在扩大产能的同时，卫星化学加大了研发投入。2024年上半年，卫星化学的研发投入约7.95亿元，同比增长10.25%。

　　卫星化学公众号透露，2024年5月28日，卫星化学投资设立的卫星未来研发中心正式启动建设，公司计划未来五年实现研发投入100亿元，创新激励超10亿元，引进高端人才2000人。

　　五年百亿元的研发投入，对于卫星化学来说，巨额的资金从哪里来呢？由于卫星化学没有回复时代周报记者的采访邮件，暂时无法知晓。

　　盖茨基金减持中国人寿加仓

　　和一季度相比，卫星化学2024年半年报的前十大流通股股东变化较大，显示出机构投资者的分歧犹在。

　　图片来源：Wind

　　在第二季度，比尔及梅林达盖茨基金会减持了596.25万股，尚以持有3347.438万股位列公司第6大流通股股东；中国人寿资管旗下的PIPE2020保险资产管理产品减持了860万股，还持有1990.0011万股位列公司第8大流通股股东。

　　在第二季度增持的机构有华泰柏瑞沪深300ETF，以持有1991.7681万股为例公司第7大流通股股东。新进入前十大流通股股东的有中国人寿保险公司的一只普通保险产品，以持有1863.261万股，位列第9大流通股股东；全国社保基金101组合以持有1655.2928万股位列第10大流通股股东。

　　退出卫星化学2024年半年报前十大流通股股东的机构是易方达供给改革基金，在今年一季度末以持有2106.6207万股曾位列公司第8大流通股股东；原本持有1771.9114万股的科威特政府投资局，也在半年报中退出了前十大流通股股股东行列。

　　卖方机构还依旧看好，浙商证券化工首席分析师李辉预计卫星化学2024-2026年归母净利润分别为56.37亿元、71.97亿元、92.88亿元。

　　7月18日，卫星化学的股价低开高走，最终以上涨1.45%报收18.17元，公司市值涨至约612亿元。