站在二级市场中小股东(持申通40%股份)角度再次聊聊申通快递的股权激励以及申通1月业务量

先说申通1月业务量

申通1月业务量9.89亿件大幅超出预期，市场份额再创最近18个月新高，业务量增速17%行业第一，申通业务量最近4个月保持了三个月增速行业第一。因此申通1月业务量是非常优秀的。我多次表示快递行业价格战反转，申通是一个困境反转的很好的投资标，前两天还说了只要管理层和大股东不要乱搞，申通是一个很好的困境反转的投资标。1月申通快递的月报再次验证了我的观点。

再次聊聊股票激励方案，我认为中小股东主要有以下的一些想法和看法以及担忧

1.股票激励价格1元，严重损害申通价值认可伤害了投资者内心，二级市场投资者普遍认为申通合理市值在250亿元对应股价16.5元，如果二级市场半价4.2元到4.5元投资者更容易接受。

中小股东普遍认为申通快递低估，包括我也多次认为申通快递目前合理市值在250亿左右，对应的股价在16.5元左右。二级市场最近两年随着价格战以及申通快递业绩下滑导致申通股价从31跌到6元，二级市场中小股东亏损累累。

目前价格战反转，申通属于困境反转不错的投资标，管理层和大股东如果用1元股权激励会伤透了中小股东的内心，即便是按照二级市场股价为参照物投资者也认为远远低估。但是股票激励价格以二级市场半价股权激励投资者还能接受，相当于4.2元到4.5元的股票激励价格。

2.股权激励达标的两个条件过于宽松且对净利润要求特别低，股权激励没能发挥激励作用反而成为变相的高管红包或者利益输送

股权激励中的两条件分别是业务量增速跑赢行业或扣非净利润扭亏为盈(2022扣非净利润5亿)，或的意思就是只要两者能达标其中一个，那么股权激励就顺利完成。这两个条件均门槛过低，也就是管理层在价格战反转的情况下不需要怎么努力就能躺着实现。这对于管理层来说，与其说是股权激励不如说是白送的福利。

3.低价低门槛股权激励非常损害申通二级市场形象，会让投资者更加厌恶，申通的定增岂不是更加难？

低价低门槛股权激励被指利益输送一直是反面教材，申通目前需要定增35亿对转运中心建设从而提升服务时效服务质量和服务口碑，过去由于价格战申通已经错失了很多次机会，定增也拖延了两年。投资者希望的是管理层和大股东采取有效措施帮助申通定能落地，但是像低价低门槛的股票激励方案非常损害申通的形象，机构投资者可能也因为这个原因而不愿意介入申通。

4.申通的高管包括总裁财务副总裁等均为阿里系，阿里又是申通大股东，股权激励低价格低门槛投资者担心利益输送

阿里过去一直利用百世与三通一达打价格战，投资者担心阿里不是真心实意发展申通，只是把申通当做百世的替代。此次股权激励对净利润的考核很低，且只要业务量跑赢行业就能实现股票激励条件不需要考虑净利润，再联想到申通和阿里关联交易的议价能力，还有陈德军2021年购买申通资产也被指价格过低了一些，最关键的是阿里20.8元截止目前只收购陈德军兄妹股票，种种迹象表明这个股权激励可能涉及到互相之间利益输送。所以包括我也非常担心利益输送。

5.为了更好的发挥股票激励的激励作用，同时兼顾高管以及股东利益，我认为可以对股权激励进行一定的修改。

股票激励价格:按照二级市场一半

股权激励条件:业务量增速跑赢行业5个点且满足扭亏为盈(2023也是如此)或者2022年扣非净利润3亿(2022年扣非净利润7亿元)

我认为为了高管团队稳定，上面提到的修改只要能满足修改一条就可以了。也就是说股权激励价格或者股权激励条件进行修改。

6.申通的股权结构不够优化，两大股东阿里和陈德军利益绑定，申通缺乏别的有实力的股东，缺乏基金以及别的大资金对公司的监督和督促。申通股权机构不优化，快递和电商又是上下游关系，申通的高管又是阿里系，这情况下容易发生利益输送。因此申通如果能引入几个负责任的基金对中小股东来说是好事情。

7.再次肯定，行业反转，价格战反转，申通确实是一个困境反转不错的投资标，只要管理层和高管不乱搞，申通确实值得越跌越买。希望大家与我一起共同监督，记住不要无脑唱多，一定要实事求是。管理层和大股东一旦侵犯我们的利益，一定要批评和举报投诉。

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