$启明星辰(SZ002439)$  

投资启明要小心的是什么？

当下启明反弹的慢热还是令人抓狂的，究其原因是公司本身存在着致命的缺点:其营收和利润双双猛增的同时，应收帐款也在快速的膨胀，特别是2020年第四季应收帐款增加了10亿以上，达到近28亿元，占了当年营收80％，一个很危险的数字。对应在股价的表现看，20年的下半年从见到高点47元以后一直跌了半年见到当年的最低点收盘。

21年半年报数据看，应收帐款年限超过3年以上的已经有3.2亿多，到年底的数字估计会超过4亿元。这部分超过3年以上年限的应收帐款随时都存在计提坏帐的可能，4亿元相当于上年度利润的50％以上了。

往好的方面去想，公司21年的新业务增长近10亿元，按其毛利率计算，其利润刚好可以抵消到即将计提的4亿元，真心希望这两项款项能互相抵消后还能有业绩预告的数据。

如果21年财报没能有效的改善应收帐款的隐患，留给22年的将会是随时可爆的雷。

另一个就是自2017年到现在一直没变动过的7亿元商誉。

如果出现计提超年限的应收帐款，势必牵连到商誉的计提。

即使21年不再增加应收帐款（应该不可能不增加），往年留下的应收款帐加上商誉，其总额也会超过30亿元。

这30亿将是启明短期内难以逾越的大坎。

因此启明只适合做中短线的反弹，不适合做长线。