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四维图新公司机构调研会会议记录

时间: 2017年9月4日上午9:30
地点:北京市海淀区丰豪东路四维图新大厦A座201会议室
公司参加人员：总经理程鹏，董事会秘书孟庆昕，财务总监唐伟，杰发科技副总经理万铁军，董事会办公室总经理秦芳，证券部总经理韩旭
调研人员:新时代证券付杭骏、戴煜立，民生证券胡星、孙业亮，九州证券岳志强，平安证券闫磊、陈苏，招商证券刘泽晶、宋兴未，博星证券刘阳，富春投资谢晓俊，宏石投资裴佳良、王晓钧，渤海证券王洪磊，华泰证券高宏博，南华基金刘深，华创证券陈宝健，嘉实基金陈涛，中欧基金袁维德，金百镕投资陈争辉，东北证券张世杰，东吴基金徐亦达，中港融鑫李枭立，朱雀投资刘庆、李洋，钱景投资杨燕，沣沅弘控股朱佳欢，华菁证券李冰，长城证券刘彬，鸿凯投资王胜，凯思博投资金俊，国美控股集团张丽娜，合众资产陶静，中信建投证券韩鹏程、金戈，盛世景资产陈紫光，海通证券杨林，泛海投资霍达，勤益投资韩华，国元证券周丽、宗建树，东兴证券叶盛，国信证券何立中、杜杨、黄净，东方证券浦俊懿、邵进明，信达证券边铁城，正心投资孙书滨，宁波银行王震，海燕投资高岑岑，天弘基金周楷宁，泰达宏利基金吴华，方正证券丁诚，国泰君安证券陈思靖、李沐华、陈麟瓒，兴业证券增雅琪，中发展集团张谦，群益投资林我彦，银河基金康建昌，上海彤源投资段方庆，红帆资本薄宗臣，中银国际证券吴砚靖，天风证券葛婧瑜，财富证券邹建军，中泰证券张欣，中金公司白永章，广发证券郑楠，大数长胜资管王家玮、侯树昇，上海阜盈投资潘励、张俭，太平洋证券徐中华，中信产业基金翁林开，沃胜资产张思明，神农投资刘奇，安邦资产范新，沪昌资产杨晓亮、陶海芳，创优合华翟峰源，乐晟资管胡中游，普曜资本赵宇，诚盛投资康志毅，星玛资产洪涛、田中华，青岛高尚国际贸易张克健，深圳智诚海威张努，申万宏源证券秦庆，华鑫证券刘文慧，西南证券侯英杰，招商证券张陈乾，方正研究陈刚、李俊卿，中银国际宋彬，中信证券张若海等共98人。

调研内容记录：
总经理程鹏：为大家介绍下公司上半年进展情况。公司近几年业务收入稳健上升，收入结构不断优化，我们是行业内最早布局、战略上领先的公司，目标是实现“智能汽车大脑”的战略愿景。公司于今年3月2日起将杰发科技纳入合并报表范围，其三款最新的芯片产品都能打破国外垄断地位。公司乘用车车联网业务主要在于用户量，商用车车联网主要在于深度，挖掘单值，带来较大价值。8月公司发布了FastMap日更新平台，是全球第一家发布日更新产品的公司，从采集到处理到发布可以做到24小时内完成。公司还全面开发了ADAS地图产品，如为卡车提供ADAS地图，包括曲率、坡度等信息，可节省大量油耗。高精度地图已完成部分国际车厂评估，产品规格及服务明显优于其他公司。无论是传统地图还是高精度地图，从团队、产品规划、自动化程度各方面，公司均国内领先。公司上半年还发布了MineData，公司拥有来自于滴滴、运营商、地方政府、车联网用户等多方面的大量宝贵数据，将这些数据打包在一起，可用于物流、新零售等众多行业。自动驾驶业务中，推进和融合计算机视觉与激光雷达的高精度定位技术开发，感知是公司重点投入，定位是我们的强项，终端设备成本低，规划决策中公司仍在导航上做投入，但不同于传统地图，我们在做车道级、分米级引导。公司高精度地图采集车的成本远低于其他公司。

杰发科技副总经理万铁军：为大家介绍下杰发科技的情况。杰发科技的业务完全符合未来的宏观趋势和国家的产业政策，四维图新收购杰发科技后，将在前装和后装市场形成更好的整合。杰发科技主要面向汽车信息娱乐系统、智能座舱系统、主动安全系统、车身控制系统、自动驾驶系统等汽车电子市场，预期将在未来一两年内分别推出TPMS 胎压监测芯片、AMP 车载功率电子芯片、MCU(BCM）车身控制芯片等新产品。杰发科技在后装市场占有率为70%左右，自主品牌前装市场占有率三分之一左右，且增长速度很快。杰发IVI 车载信息娱乐系统芯片的策略是进一步巩固后装市场的领先地位，扩大自主品牌车型的覆盖率从而进一步提升出货量，进一步拓展与合资车厂的合作机会；AMP芯片销售渠道畅通，先在既有市场推出，再拓展新市场；MCU芯片先应用到车机里面的控制的市场，其次是国内BCM改装市场，再拓展BCM前装市场；TPMS芯片很多发达国家已强制标配，我国也将很快实施，市场规模巨大，我们希望能够打破英飞凌的垄断地位，将结合国家产业政策，前后装一起推进。

问题一：杰发科技有约250名员工，芯片的设计和验证分别有多少人员手机芯片大厂至少需要500-1000人才能完成芯片的验证，杰发目前的人员结构如何支撑其中MTK 对杰发科技有何支持
回复：芯片是由芯片设计工程师和系统工程师公共完成验证，芯片设计40人左右，10个人左右做芯片设计后段处理，软件人力在160人左右。
MTK拥有成熟的验证技术，杰发科技通过与MTK的深度合作完成芯片的验证。

问题二：杰发四个大类的芯片产品，每类都有强劲的对手，从杰发的战略而言产品的优先级排序如何
回复：对杰发来讲，每个产品都是我们使命必达的，都是从技术、人才、市场交付能力的可持续性出发经过认证。虽然每个产品的复杂程度不同、周期性不同，但都是公司重要的产品规划，优先级上没有任何差距。

问题三：杰发科技传统车机芯片的前装出货量未来增速如何
回复：22%-25%左右，出货量每年200万片左右。未来增速如何要看安装大屏的前装车机切换速度和供应商的市场份额，因此增速取决于产业的大环境和合作伙伴的情况。

问题四：公司内生增长和外延并购哪个是重点
回复：符合公司战略的都是手段之一，短期进行好芯片和数据的消化，做好业务整合，培养好内生业务并进行孵化。公司不追求并购，但有好的机会，也不会放弃。

问题五：导航软件成本下降很快，半年报披露因编译成本减少所致，具体包括什么高精度导航地图车道级产品需要什么技术
回复：定位精度目前传统GPS无法实现，实现方式一种像Mobileye，提供三维地标做反向定位，理论上可以做到厘米级，实际上做到分米级；第二种方式是增强的GPS，将精度从单点10米级做到厘米级，增强方法包括地基增强、移动基站、低轨道小卫星基站、惯性导航。目前自动驾驶必须用到的是高精度地图 惯导 GPS，公司用定位芯片加自己最新开发的技术提高精度，控制成本，目标是量产。
导航成本下降主要由于2016年给客户提供地图产品时打包了部分编译服务，因是外包形式做的，所以计入了导航成本，而今年主要由自己来做，根据会计准则计入管理费用，并不意味公司产品盈利模式发生变化，主要是会计处理方式的变化；车联网业务由于给客户提供的硬件减少，造成收入和成本减少，但其中的动态交通信息服务和商用车联网业务的收入都大幅增长，实际上是公司内部业务的优化导致。

问题六：高精度地图采集成本远高于传统地图，收费模式有何不同
回复：现阶段高精度地图的采集成本高于普通地图主要是由于采集设备较贵，但公司的成本是其他公司的七分之一。未来由于高精度地图是实时更新的，则后期的运营服务成本更高。所以高精度地图的模式为每月每年收取服务费，其收费远高于传统导航地图。

问题七：公司的业务特点与Mobileye有何异同芯片推出周期多长无形资产摊销8000多万，来自哪里
回复：Mobileye是一个二级供应商，主要提供芯片 软件 摄像头 算法，也计划做简单地图。公司首先有高精度地图，相当于Here，有芯片和算法，相当于Mobileye。视觉感知能力低于Mobileye，但在综合能力上，我们至少相当于Here Mobileye的水平。
芯片从推出到量产的周期取决于几个因素，一是产品等级，二是看前装和后装，前装比后装时间要长，三是产品系统复杂程度，产品越复杂周期越长。
资产摊销主要是核心地图产品的研发投入，摊销期仅1年，单独做成了资产摊销的科目，因此经营性净现金流相比净利润大幅增加。开发支出没有放在无形资产里面，基于过往地图销售特性，产品销售期一般在14-18个月，公司选择了12个月的保守摊销周期。

问题八：研发费用在传统地图和新业务的分布情况高精度地图是否覆盖通信功能杰发三年的净利润承诺如何测算
回复：公司2017年半年报第115页披露了研发费用的分类情况，超过一半用于新业务。
传统导航不用联网，高精度地图是用于自动驾驶的，必须联网，且延迟要求很短，目前的规划是假设在5G场景下用。目前一部分功能能在4G场景下实现。
杰发科技承诺2017年和2018年实现的税后净利润分别为22,798.51 万元和30,290.37 万元，承诺预测是四维图新、MTK及杰发科技三方根据自己对未来市场预测、产品研发规划等情况三方达成一致的结果，更详细的内容可查阅公司重大资产重组报告。

问题九：杰发科技承诺2018年实现三个亿的利润，新产品和车机大屏分别占多少
回复：一是前装市场快速扩大，按照客户的需求来看，前装类车机型陆续导入量产。二是今年发布高性价比的后装产品，可快速提升毛利率，此外还有4G产品会有一个快速的量的放大，车机外，功放产品今年一定会有销售量，并快速上量，为明年业绩带来有力支撑。

问题十：研发人员未来的增长趋势其中分业务投入情况
回复：传统业务人员稳中有降，通过人工智能的方法提高生产效率，新业务板块需要大力投入。分业务来看自动驾驶、芯片、车联网都在增加人员，目前处于厚积薄发阶段。

问题十一：高精度地图、数据共享等业务未来的盈利模式
回复：公司为To B To C公司，现金流来自B端，数据流来自C端。传统模式就是卖授权，现在是混合模式，既有卖License，又有收服务费。未来的自动驾驶也是混合模式，一个是提供整体解决方案、收取服务费，另外一个是提供数据运营服务。