每经记者任飞

　　8月20日，A股早盘继续呈现普跌格局，尤其中小市值品种跌势明显，而这也是目前可转债正股最集中的板块。连续的下跌已使得正股价格连续多日低于对应转债转股价格的85%，按照规定，上市公司有权对转股价格进行下修。

　　其中，科华数据、银河微电、声迅股份、白云电器等多家上市公司，近期都已公告旗下转债转股价格触发下修条款。此外，近期转债市场也在经历大跌，截至8月20日午间收盘，已经有166只转债最新价格在百元面值之下，比前一日统计数量有所增加。

　　与此同时，可转债基金的收益也欠佳，8月以来的投资胜率极低，截至8月19日，月内仅有1只产品实现区间正收益，且不足0.1%。

　　可转债转股价格频频触发下修条款

　　8月20日，A股早盘再遇大跌，中证1000、国证2000指数跌幅居前，以中小市值为代表的指数跌幅不断扩大，也让出自于此的大批可转债正股杀跌明显，而此前已经有大量转债公告转股价触发下修条款。

　　8月19日晚间，科华数据、银河微电、声迅股份等发布公告，公司股价在连续三十个交易日中，有十五个交易日收盘价格低于当期转股价格的85%，触发转股价格向下修正条款。虽然部分公司仍未行权，但次日早盘的再度杀跌让所谓的价值坚守更加吃力。

　　转股价格是上市公司要支付的价格，虽然实务中企业希望持债人提前转股，但遇到转股价格高于正股价格的时候，上市公司倘若不下修转股价，既有来自持有人转股的溢价支付影响，也有来自转股后持有人二级市场抛售带来的压力，短期来看并不划算。

　　当然，如前所述，很多上市公司都选择不对下修转股价行权，是看好公司股价未来的价值。

　　前不久，有公司曝出旗下可转债违约的情形，8月13日、8月14日，蓝盾退债、岭南转债接连公告无法兑付。不少业内观点认为，这或将影响本就低迷的可转债行情，导致低价转债的价格进一步下行。

　　Wind统计显示，截至8月20日午间收盘，A股上市公司已上市可转债有529只，但跌破百元面值的已经有166只，比前一日统计的155只更多。

　　八月仅一只可转债基金正收益

　　事实上，从投资者的角度出发，单纯参与可转债投资的或许并不占多数，但参与可转债基金的数量却不少，尤其是此前公募机构的发行中，针对可转债基金的布局非常积极。

　　需要指出的是，投资可转债基金的确有一定的灵活性，但也需要建立在非极端化的市场当中，特别是此类资产与正股行情关联紧密，叠加上市公司的经营策略变化，如遇单边下跌或者企业亏损的状况，可转债资产的股性及债性的安全性都将存疑。

　　记者注意到，伴随着近期的可转债市场下跌，全市场可转债基金的投资胜率已非常低。Wind统计显示，仅8月以来，截至8月19日，全市场63只可转债基金区间收益率为正的仅有一只（统计初始份额），即建信双债增强A，也仅录得0.0810%；而就下半年的统计情况来看，获得正收益的也不过5只，最高收益率达0.7841%，为广发双债添利A。

　　受业绩下滑影响，不少转债基金遭到净赎回。截至二季度末，超半数转债基金年内合计份额呈流出状态，此前一度被“越跌越买”的可转债ETF也在近日出现了净赎回。而从行业的现状来看，这一趋势有可能延续。

　　浙商证券的研报统计显示，低价转债数目创年内新低，目前低价转债数目仅次于2018年、2019年。而流动性的持续不佳也在进一步加深此类债券风险的情况，叠加目前可转债市场对转债的信用风险定价较为极端，低评级债券的风险或更加突出。

　　当然，对于近期风险的暴露，很多观点都一致认为来自于整个A股市场的极端分化，以高股息、红利板块为代表的大市值持续吸引流动性，导致其他特别是中小市值个股流动性陷入僵局，市场分化严重。随着市场风格的收敛以及违约风险定价的回归，可转债市场或有修复性机会。