$洋河股份(SZ002304)$  

假如洋河破产清算，洋河的净资产，是2022年报的资产负债表里显示的475.2亿吗？

对于浓香高端白酒企业来说，最有价值的三项资产是：窖池、基酒、品牌。但恰恰是这三项的价值，没有在资产负债表中得到真实体现。

洋河有7万多口窖池，年产基酒16万吨，成品酒22万吨。然而这窖池却因多年的财务折旧，在资产负债表中已经所剩无几了。可实际上，你说这7万多口窖池，值多少钱？

2022年报显示基酒库存量62.33万吨，按1吨基酒可以生产1.4吨成品酒计算，那么62.33万吨基酒，就对应87.26万吨成品酒。那么每吨成品酒可以卖多少钱呢？洋河2022年卖掉了19.53万吨成品酒，获得营业收入295亿元，则平均每吨酒为295/19.53=15.1万元。那么这87.26万吨成品酒，其市场价值为87.26*15.1=1318亿元。

在2023年5月的中国品牌建设促进会的榜单上，洋河的品牌价值为773.17亿元，双沟的品牌价值为201.39亿元，合计就是975亿元。

另外，洋河2022年报显示还有30亿元的成品酒。若按2022年洋河酒类毛利率为75.54%计算，这30亿元成品酒市场价值为30/(1-75.54%)=123亿元。

在洋河2022年报显示的净资产475.2亿元里，有基酒136亿元（真实市场价值1318亿元），成品酒30亿元（真实市场价值123亿元），再加上品牌价值975亿元，窖池不好估值，就不加了，当安全边际吧。则洋河的真实净资产为475.2+（1318-136）+（123-30）+975=2725.2亿元。

但洋河现在的总市值仅为1455.5亿元。一个拥有优秀商业模式的高端白酒企业，竟然变成了烟蒂股