5月份开始关注泛海重整。当时股价还在面退区间。时隔半年，一切回到原点。市场情绪，以922为界，前半程满满的鸡血，后半程满满的不甘。

记得5月份在股吧里，有朋友问过我对泛海重整的看法，我给出的结论是：准退市股。给出结论的依据是：盘子大，负债高，每股资本公积金超过1.6，转增股本小不了，加上当时股价在1以下，就算重整成功，难保能脱离面退区间。

抛开我个人最初的观点不说，就泛海重整而言，可算占尽优势：受理预重整早，节奏快，6月初就启动了债权申报和投资人招募工作，7月初就完成了债权申报和投资人招募工作。剩余半年时间，从时间上看，完成重整全部程序完全没有问题。

但泛海活脱脱让我们见证了惊奇：

泛海让我们见证了后发先至：其后被受理预重整的中捷、步步高、榕泰等都被受理；

泛海让我们见证了什么叫大A：从0.77到3.39，又从3.39到0.93；

泛海让我们见证了新的重整终止方式：柏龙不被受理申请是申请文件不符合要求；吉恩不被受理预重整是被法院裁定；天润终止预重整是申请人主动撤回；而泛海终止预重整却是被临时管理人申请终止。

而临时管理人申请终止的理由是：已不具备重整可能。

已不具备重整可能的原因，公告并未给出。既然申请是由临时管理人提出，那么，从临时管理人在预重整的工作中，我们或许能找到答案。

临时管理人在预重整期间，主要工作有2项，分别是：债权申报和投资人招募。

债权申报

上市公司债务有两类：

一类是逾期债务，一类是未到期债务。逾期债务无疑属于申报范围，至于未到期债务，按破产法规定：“

第四十六条 未到期的债权,在破产申请受理时视为到期。”

视为到期，这四个字儿内容丰富。今年重整的正邦和全筑存在未到期的可转债。为了满足破产法的规定，两家公司花了几个月时间，对可转债的退出做出了安排，包括制定退出方案并发出持债人会议通知、持债人会议表决通过方案、按方案实施30个自然日的退出过渡期、过渡期结束进行债权申报，最终完成管理人的债权申报工作。

泛海不仅存在逾期债务，无疑也存在未到期债务。以公司债为例，泛海存在8只公司债，其中6只已经逾期，2只未到期。

面对自身的债务，泛海做了什么呢？泛海显然隐瞒了部分债务，包括逾期债务，否则不可能看到深交所的监管函。对于将到期债务，泛海选择是继续延期；对于未到期债务，未见到泛海做出任何安排。

结果必然是：临时管理人无法完成债权申报工作。

投资人

投资人招募7月初就已经截止。下一步工作是上市公司在临时管理人见证下与投资人达成投资协议。按说，在准备工作充分的情况下，投资协议达成并不需要多少时间，全筑从投资人招募结束到投资协议达成不到一个月。投资人投资是追求回报的，期望获得低价股权并无不妥。而在此阶段，泛海做了什么呢？实控人高管通过不断增持，叠加市场炒作，二级市场股价快速攀升，完全不排除上市公司因此心理膨胀，提出远超投资人心理预期的要价，致使922前未见到投资协议，922后，随着二级市场的逆转，达成投资协议更不可能。直至终止预重整公告前，也未见到达成投资协议的任何信息。

客观地说，投资人并非重整必须出现。大集重整难度不低于泛海，但大集直至完成重整，至今都未见到投资人；中捷已经完成投资人招募，但中捷最终没有选择投资人，而是由实控人兜底重整。反观泛海，有过类似动作吗？

结果必然是：临时管理人无法完成投资人确定工作。

债权申报无法完成，投资人无法确定，对临时管理人来说，还能有重整草案吗？还能具备重整可能吗？

纵观整个预重整受理前后，实控人及高管只做了一件相对有点意义的事儿：那就是连续不断的增持。这种增持，完全无助于重整的完成，完全无助于上市公司基本面的改善，增持的股份并不属于上市公司而是属于增持方。所以说相对有点意义是指：因为他们的增持，减少了除实控人外的其他股东的总股本，降低了其他股东在股价大幅回撤甚至退市时的损失，如此而已。

2023，泛海让我们见证了太多的惊奇，也极大地扩充可我们的认知。2023的泛海，让我们明白了一个道理：赢在了起跑线上，并不一定能赢得结果。无论是否持有泛海，泛海重整失败带给我们的这份礼物，都将使我们受益终身。

个人观点，不喜勿喷。