香港恒生指数自2007年11月2日创出历史新高31958点后，至今已持续下跌8个多月，以上周恒指收市价22862.6点计算，跌幅28.5%.这边由美国次贷风波引起的股市大调整还没有见底迹象，那边新一轮经济衰退的乌云又已经笼罩在美国、欧洲和亚洲新兴国家中国和印度的上空。这一轮熊市恒指还会下跌多少点？什么时候才是底部呢？我们回顾一下香港过去20多年来熊市的一些数据，看看能不能得到一些启示。

　　1981年恒生指数由1734点下跌至704点，历时1年10个月，累计跌幅近60%.期间恒生指数平均市盈率由1981年1月的高点21.65跌至1982年11月的最低点5.57，随后4年恒指上升了6倍。

　　1987年恒生指数由10月1日的3949.7点急跌至1987年12月7日的1894.9点，历时两个月，累计下跌52%.期间恒生指数平均市盈率由1987年9月的高点22.35跌至1987年11月的低点11.28，随后6年恒指上升了近7倍。

　　1994年恒生指数由1月4日的12599.2点跌至1995年1月23日的最低点6890.1点，历时1年，累计跌幅为45%.期间恒生指数平均市盈率由1993年12月的高点22.64跌至1995年1月的低点11.71，随后2年多恒指上升了2倍多。

　　1997年恒生指数由8月7日的16820.3点跌至1998年8月13日的最低点6544.79点。整整一年时间累计跌幅高达60%.期间恒生指数平均市盈率由1997年7月的19.20跌至1998年8月的8.09.本轮行情起始于香港回归，落幕于东南亚金融危机。随后2年多恒指上升了近3倍。

　　2000年恒生指数由3月28日的18397.57点跌至2003年4月25日的8331.87点，历时总计3年零1个月，累计跌幅为54.7%.期间恒生指数平均市盈率由1999年12月的27.88跌至2003年3月的13.18.本轮行情始于世界性网络革命，落幕于全球性经济衰退以及美国9·11恐怖事件。随后4年恒指上升了3倍多。
　　从香港以往的5次熊市，我们可以得到一些启示：

　　1.下跌幅度最多是60%，最少是45%，平均跌幅是54.3%.恒指本次调整目前的跌幅仅28.5%，依然有下跌的空间。

　　2.持续的时间最长是3年零1个月，最短是2个月，平均时间是16个月。恒指本次调整的时间仅9个月，时间上看还不够。

　　3.恒指平均市盈率最低值是5.57，最高值是13.18，平均值是9.96.恒指目前的平均市盈率略低于13，仍然有下跌的空间。