卫龙通过港交所聆讯：业绩良好，产品线单一，食品安全问题频发

摘要：作为“辣条第一股”的卫龙，内外问题夹击，能在上市之后一路向上吗？

据港交所11月14日披露，卫龙美味全球控股有限公司通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、中金公司和瑞银集团为联席保荐人。

据招股书显示，刘卫平、刘福平兄弟是卫龙最大的股东，持股达到92.17％，其余由机构以及员工激励平台卫龙未来持有。此外，卫龙官网信息显示，卫龙由刘卫平和刘福平于2001年在河南漯河创办，2003年，公司申请卫龙商标。

根据招股书显示，卫龙的产品组合种类包括调味面制品(主要包括大面筋、小面筋、大辣棒、小辣棒及亲嘴烧)、蔬菜制品(主要包括魔芋爽及风吃海带)、豆制品及其他产品(主要包括软豆皮、78卤蛋及肉制品)。

在卫龙的上市申请书中披露，卫龙的总体盈利能力不错，近3年来，卫龙营业收入和净利润呈现持续增长态势。

2018年至2020年营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元以及41.20亿元；净利润分别为4.76亿元、6.58亿元以及8.19亿元，2020年净利润率达到19.9％，高于行业平均标准。

2021年上半年，卫龙不断发力线上渠道以及零售终端。招股书显示，2021年上半年，公司线上渠道收入较上年同期增长41.6％。

与此同时，公司的经销商合作数量零售终端数量也在不断增长。

截至2021年6月30日，卫龙已经与2150多家经销商合作，覆盖了超62.5万个零售终端网点，分别较2020年底增加250多家经销商与5.5万个零售终端网点。

值得注意的是，作为酱干的替代品，卫龙的业务线单一仍是其重要的困扰。

卫龙美味最主要的营收来源于调味面制品，占比正逐年递减：2018~2020年，卫龙辣条的收入分别为21.62亿、24.75亿和26.90亿元，占收入比重分别为78.6%、73.1%、65.3%。

为了拓展盈利渠道，卫龙增加了蛋制品、蔬菜制品（海带）、豆类及其他等品类。但我们知道，这些新领域已有成熟的品牌，包括三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、劲仔等品牌包围。

卫龙在所有休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%，卫龙的在辣条领域的优势将消失，且规模与头部企业存在差距，竞争会处在被动地位。

另一方面，辣条本身自带“不健康”的标签，而作为辣条第一股的卫龙谋求上市，食品安全是绕不开的问题。

根据黑猫投诉平台记录，搜索卫龙共出现447条投诉结果，其中八成以上与食品安全相关。

在众多投诉记录中，包括吃出异物、发霉、发黑发臭、漏油、食用后腹泻等各种食品安全不合规现象。

为此卫龙在生产供应链改造上已投入数百万，在其招股书中也表示，对于关键原材料，卫龙会采用投资供应链或合作的方式，以确保供应的稳定质量。

可见作为一家以辣条为主营产品的食品企业，食品安全红线问题，也将可能成为限制卫龙上市的主要因素。

当下，卫龙的盈利能力表现不错，但另一面我们看到的是，卫龙的产品线单一、行业竞争激烈、食品安全问题，作为“辣条第一股”的卫龙，能在上市之后一路向上吗？