周一写周报的时候，发现中概出现明显异动。都说横有多长竖有多高，跌得越狠反弹越猛，这都脚踝斩了，向上空间给有多大啊？

01

放心投

在互联网迅速发展的那些年，巨头们通常都是使用烧钱换流量与市场占有率的经营策略，盈利数据较差，上市也是为了募资继续拓展市场，很难达到A股IPO的要求，所以多数选择到美国上市。

随着中美摩擦的到来，中国互联网巨头们面临了一次被迫退市危机。 

虽然22年底的PCAOB声明化解了退市危机，但是巨头们为了避免意外发生，大多选择到香港重新上市，为美国投资者留下存托凭证继续交易。

目前有场内基金的互联网相关指数共6个，其中的成分股均优先选择港股，少量没有回港上市的企业才选择美股。

现在投资中概，已经不需要担心政策风险了。如果依然有这方面的顾虑，可以选择3个不含美股的指数。

02

蛋糕从哪来？

目前最广为人知，丐帮血统最纯正的就是中国互联网50指数了，相关产品规模也是最大的。

由于互联网巨头数量并不多，相关指数前十大权重占比都很高，各指数相关性也比较高，所以接下来只用互联网50指数举例，来分析互联网行业的投资价值。

截止2024年3月19日，中国互联网50指数PE16.91，处于历史2.22%分位；PB为2.27，处于历史3.38%分位；股息率0.91%，处于历史99.47%分位.

从估值水平看，经历了脚踝斩后，确实处于历史极低水平区间。

但是这种低估值状态已经持续很久了，二级市场并没有明显的修复走势，这是为什么呢？

中国互联网50指数前十大权重，基本能代表中国互联网行业，我们来看看巨头们近5年的盈利数据。

目前23年年报还没有披露完毕，如果按预估业绩看，最头部的腾讯、阿里恢复到了18-19年水平，离业绩高峰还有一定差距。

拼多多从去年开始已经有了新电商龙头相，今晚公布的业绩继续炸裂，经营数据处在历史最佳状态。

按照丐帮成员的想法，把拼多多调成权重第一才好。

但是拼多多崛起，也蚕食了不少淘宝的市场份额，甚至对整个电商行业的盈利模式造成了冲击。

其余第二梯队的几家企业，表现还不错，基本恢复到了疫情前盈利水平。

整体看下来，3-10还可以，但是老大老二差点意思。

由于人口出现增长拐点，加上移动互联网的充分下沉，中国这个大流量池，已经接近饱和状态。

想分到更多蛋糕，就只能从别人那抢了。

面对激烈竞争，大厂想保住利润，就只能降本增效了。根据23年半年报显示，腾讯23年上半年裁员3933人，约占总员工的4%；阿里裁员11065人，约占总员工的5%。

互联网行业的人员流动问题，在这两年的社交媒体上随处可见，从这点也能侧面反映整个行业的成长红利已经耗尽。

成分股内部的此消彼长，使得中概系列指数，很难走出稳定的上升趋势。

除了内部问题，中概股还面临一个问题，就是来自未上市巨头字节跳动的竞争。

抖音越强，中概成分股被分走的蛋糕就越多。这个问题只有等字节上市，纳入指数成分股才能解决。

想寻找新的增长点，基本只剩走出去与科技创新两条路。从tiktok的境遇看，走出去太难。

科技创新又充满了不确定性，所以巨头们为了降低投资风险，通常选用广撒网策略，那何时能获得收益，收益对业绩贡献有多大就不得而知了。

好在这波AI浪潮，还算给巨头们带来了一点希望。

03

另一种价值

成长这条老路，看来中概是走不动了。现在另一种主流观点，是把中概当做公共事业进行价值投资。

那我们来对比下价值指数代表沪深300，截止3月19日PE为11.54，PB为1.27，股息率为2.96%。

中国互联网50与之相比，虽然在历史分位上占优，但是估值比沪深300高了不少，股息率这点，更是被吊打。

而且我们还应该注意港股流动性折价问题，这么一对比中概的性价比又下降了一些。

其实从二级市场表现看，3月11日宁德大涨后，资金开始轮动布局低位赛道，12日才轮到港股权重。

可见目前中概在大资金的配置思路中，是比较靠后的。

不过走价值这条路也不是不行，在股东回报这方面中概还是有很大提升空间的。今天腾讯发布23年财报后，宣布2024年计划将股份回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元，已经超过了23年A股的回购总额！

作为老大哥，腾讯在全部中国上市企业中，起到了很好地表率作用。未来再提高下分红比例，中概的配置价值不就凸显出来了？

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