大咖秀精彩观点：科技股“匠人”郑巍山分享科技发展浪潮机遇
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本期嘉宾介绍：郑巍山，上海财经大学统计学硕士，黑科技爱好者，B站深度用户；投资中看重数据跟踪和验证，而非简单的逻辑；客观派，提倡不自我迷信，努力做到不对任何公司或投资机会带有偏见；做研究员和专户投资经理时就专注于科技股的投资，但并非简单的科技行业Beta风格选手。
相比于消费品，科技股的波动比较大，拐点出现的频率更高。他认为在拐点、趋势、天花板三者中，趋势和拐点相对来讲更容易抓住。短期的财务数据或者订单波动不会对其投资产生太大影响，方向性资产的大逻辑第一位。他个人偏爱有明确拐点的公司，可以在偏左侧一点点进行布局。对于右侧的投资，他需要能看到足够大的空间。对于当前市场的看法或未来的布局他是如何看待的？
2月21日10：00，银河基金基金经理郑巍山为您全面解惑！
以下为大咖秀精彩观点：
02-21 10:02:13
基民LAdnrJ：请问你的投资思路是什么呢？
郑巍山：我的选股逻辑总结下来有这么几点：一是要具有核心竞争力，二是发展战略清晰、公司治理较好，三是盈利能力持续提升且拐点或者趋势明显，四是行业发展的天花板较高，五是要以一个好的价格买入。对于科技股的估值较难有一个精确的标准，我个人认为对科技股的估值应该多样化，应该给予较高的容忍度，不能静态地看绝对值。
我更喜欢在拐点附近布局，有左侧买入的，也有右侧形成后买入的。虽然不能精准地抓住每个拐点，但对行业拐点和趋势的判断应该有一个清晰的认识。
02-21 10:10:14
马云涛2020：请问，美国科技股感觉有高位大幅下调风险，如果下调了对我们的科技股会有多大的影响？现在科技股市盈率有点过高，还有没有投资空间？
郑巍山：虽然科技板块目前的估值相对于去年已有较大幅度提升，但目前来看该板块的业绩表现超预期，估计行业天花板会不断提升，2020年科技股将有可能会出现分化，业绩增长得到验证的科技股或能延续上涨势头。并且，站在当前时点看，科技股的趋势并没有变化，预计科技板块可能将迎来一个跨越2-3年的长景气周期。
同时，在2020年科技股投资中，必须明确一点：2019年科技股是依靠估值提升带来的投资机会，但在2020年，科技股的核心逻辑将围绕真实的业绩增长来进行。简而言之，个股会分化，科技股中的“良币”才能脱颖而出。
02-21 10:11:21
一直跌一直爽：郑老师您好，您看好科技股中的哪些细分板块？
郑巍山：今年比较看好电子、计算机、通信、新能源等板块带来的机会。
02-21 10:15:30
基民klV9pG:郑经理您好，高歌猛进之后科技行情还能走多远？电子板块之后行情如何？
郑巍山：目前来看，电子行业受到了疫情的暂时冲击，但是冲击并不改变未来需求的回暖，以及其景气度的持续。随着5G的推进，包括今年下半年5G手机推出，包括今年一些半导体行业需求的回暖，整个行业呈现出拐点向上的发展趋势。对应到A股市场，一些半导体以及消费电子的公司来讲，他们的表现也不错。
对于消费电子来讲，大家可以看到，在4G手机销售的末端和5G手机销售初期，正好是处于换挡期，那么在换挡期必然会有一些波动，比方说数据的波动，这都是很正常的。我们可以观测到一些一季度的手机销量可能会出现一定的波动，但是由疫情带来的这部分波动，其实后面的需求会逐步的回升，这样一来，今年消费电子在后续依然还是很有看点。
02-21 10:17:13
whu_lsr:科技行业日新月异，变化非常快，请问您是如何把握的呢？您平时是如何提高自己的呢？
郑巍山：首先，我希望不被市场抛弃就很好，要永远保持热情和信心。希望可以不断完善投资框架，不断的学习，因为我觉得做科技股需要不断学习新东西，每个东西出来之后，不能轻易的否认，需要不断找专家聊，不断地调研。
第二，不要过分自信，要接受新鲜事物，要相信数据，相信逻辑，不要自我迷信。因为我们每个人都不是科学家，不是产业内前沿趋势的研究者，我们只是一个信息的解读者，或者是产业的跟踪者，我们摆正自己的位置，在自己的能力圈之内去做一些股票筛选，这对于我们来讲更有把握性。
02-21 10:21:17
基民Up6NtE:您的选股理念是什么，更倾向于价值投资还是趋势投资，是“价值派”还是“成长派”？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？
郑巍山：我个人一直专注在成长股的研究，在科技股投资中，我非常看重产业趋势。对我来说，产业趋势的持续性和方向性是最重要的，如果持续性没有太大问题，短期的财务数据或者订单波动，对我不会产生太大影响。
此外，我不会对于某一类股票有特殊的“执念”，尽量让自己客观看待每一个公司，而且用更加包容开放的态度去看一些事情。不要因为先入为主而错失好的投资机会。我们自然希望将更多资源配置到效率最高的资产里面去。我们发现，市场上最有效的资产并不是短期有爆发力的，而是有长期产业逻辑的公司。这些公司在产业链中处于比较强的位置。所以我的组合中，没有特别偏门的黑马，基本上都是各个科技产业链领域的龙头企业。
02-21 10:21:59
基民3YMj2k：疫情过后该如何投资，疫情对科技发展方向有哪些影响？
郑巍山：对科技板块的影响我个人认为可能没有大家想象得那么大，首先，一季度本来就是科技股的营收淡季，其次，一些科技企业，比如一些半导体企业在春节期间依然在运转中，随着疫情缓解，产业链上下游企业的复工，科技企业的生产会逐渐进入常态。具体影响可能还要看各家企业数据出来以后才能有一个判断。
另一方面，因为疫情原因，一些云需求，比如远程医疗诊断、在线教育的雪球可能急剧上升，这些需求又拉动了数据中心、IDC服务器等一系列产业链需求的爆发。
02-21 10:23:20
基民EnBaQc:想问问您对于2020年的股市的持续行情您是如何看待的呢？低于3000点的位置是否是比较安全的投资区域呢？对于这个指数关口好像很多年都在这个位置徘徊而每次都说是估值底部，但是耗损拉升的时间都是比较漫长，您对此是如何看待的呢？希望得到您的回复跟解答，感谢您。
我不太会去考虑点位的问题，投资中更多会从高景气度、行业以及优质公司中去选择。
02-21 10:23:55
基民klV9pG:郑经理，当市场风格切换、行业轮动的时候，您怎么办？
郑巍山：我不太关注市场风格、行业轮动。我也不太做科技股的行业轮动，希望可以找到一些能看到未来两三年趋势的方向性资产，对它们进行紧密跟踪，再以它们为核心扩散到其他领域，当然也想通过产业数据来验证并修正自己的逻辑。我是一个喜欢用数据说话的人。逻辑只有得到数据的验证才有价值。我们自己的判断也需要通过持续的跟踪不断修正。
02-21 10:26:36
基民NPoon8:短期震荡会大吗？
郑巍山：科技股本来就是一个容易超预期的行业，宽幅震荡是其特征，因此，在市场热情高涨的时候，很容易出现估值过度提升的情况，这可能就会引来调整，2019年年末科技板块的一度下挫就是这种调整的体现。而这种调整也同时传递出一个信号，即依靠市场热情推动估值上升的行情逐渐进入尾声，业绩“去伪存真”将开始演绎，这是2020年科技股行情的一个重要特征。但是总体而言科技的都是并没有变化。
02-21 10:35:41
richardsesli：请问郑经理，目前A股市场个股众多、板块分化显著，其实选股的难度很大。请问您在挑选个股时是从行业出发在精选个股的“自上而下”方式，还是从公司基本面出发“自下而上”的选股方式？
郑巍山：我的投资方法是基于自下而上挖掘成长股，这个方法分为几个步骤。首先对行业进行比较，其次，从细分子行业中选择优质或预期差较大的公司。我比较关注两个点，第一是公司未来的成长性，第二是公司在产业链中的核心地位。相比大部分成长股选手，我的框架更加看重公司和行业的拐点。
02-21 11:08:04
刘姐56:请问，目前A股市场不同类型的股票给的估值差异很大，科技股给的估值要远远高于银行地产股，目前绝对估值高的科技，新能源汽车反而走的比估值低的金融地产强，如何看待这种市场现象?
郑巍山：所谓的估值其实是相对于历史而言，对于科技股来说不能用估值来做简单的衡量，目前科技发展的现状和历史不能做简单比较，而且随着一些科技企业业绩的兑现，其天花板其实是在不断提高的，所以不能用估值来简单衡量科技股的投资价值。
相比于消费品，科技股的波动比较大，拐点出现的频率更高。他认为在拐点、趋势、天花板三者中，趋势和拐点相对来讲更容易抓住。短期的财务数据或者订单波动不会对其投资产生太大影响，方向性资产的大逻辑第一位。他个人偏爱有明确拐点的公司，可以在偏左侧一点点进行布局。对于右侧的投资，他需要能看到足够大的空间。对于当前市场的看法或未来的布局他是如何看待的？
2月21日10：00，银河基金基金经理郑巍山为您全面解惑！
以下为大咖秀精彩观点：
02-21 10:02:13
基民LAdnrJ：请问你的投资思路是什么呢？
郑巍山：我的选股逻辑总结下来有这么几点：一是要具有核心竞争力，二是发展战略清晰、公司治理较好，三是盈利能力持续提升且拐点或者趋势明显，四是行业发展的天花板较高，五是要以一个好的价格买入。对于科技股的估值较难有一个精确的标准，我个人认为对科技股的估值应该多样化，应该给予较高的容忍度，不能静态地看绝对值。
我更喜欢在拐点附近布局，有左侧买入的，也有右侧形成后买入的。虽然不能精准地抓住每个拐点，但对行业拐点和趋势的判断应该有一个清晰的认识。
02-21 10:10:14
马云涛2020：请问，美国科技股感觉有高位大幅下调风险，如果下调了对我们的科技股会有多大的影响？现在科技股市盈率有点过高，还有没有投资空间？
郑巍山：虽然科技板块目前的估值相对于去年已有较大幅度提升，但目前来看该板块的业绩表现超预期，估计行业天花板会不断提升，2020年科技股将有可能会出现分化，业绩增长得到验证的科技股或能延续上涨势头。并且，站在当前时点看，科技股的趋势并没有变化，预计科技板块可能将迎来一个跨越2-3年的长景气周期。
同时，在2020年科技股投资中，必须明确一点：2019年科技股是依靠估值提升带来的投资机会，但在2020年，科技股的核心逻辑将围绕真实的业绩增长来进行。简而言之，个股会分化，科技股中的“良币”才能脱颖而出。
02-21 10:11:21
一直跌一直爽：郑老师您好，您看好科技股中的哪些细分板块？
郑巍山：今年比较看好电子、计算机、通信、新能源等板块带来的机会。
02-21 10:15:30
基民klV9pG:郑经理您好，高歌猛进之后科技行情还能走多远？电子板块之后行情如何？
郑巍山：目前来看，电子行业受到了疫情的暂时冲击，但是冲击并不改变未来需求的回暖，以及其景气度的持续。随着5G的推进，包括今年下半年5G手机推出，包括今年一些半导体行业需求的回暖，整个行业呈现出拐点向上的发展趋势。对应到A股市场，一些半导体以及消费电子的公司来讲，他们的表现也不错。
对于消费电子来讲，大家可以看到，在4G手机销售的末端和5G手机销售初期，正好是处于换挡期，那么在换挡期必然会有一些波动，比方说数据的波动，这都是很正常的。我们可以观测到一些一季度的手机销量可能会出现一定的波动，但是由疫情带来的这部分波动，其实后面的需求会逐步的回升，这样一来，今年消费电子在后续依然还是很有看点。
02-21 10:17:13
whu_lsr:科技行业日新月异，变化非常快，请问您是如何把握的呢？您平时是如何提高自己的呢？
郑巍山：首先，我希望不被市场抛弃就很好，要永远保持热情和信心。希望可以不断完善投资框架，不断的学习，因为我觉得做科技股需要不断学习新东西，每个东西出来之后，不能轻易的否认，需要不断找专家聊，不断地调研。
第二，不要过分自信，要接受新鲜事物，要相信数据，相信逻辑，不要自我迷信。因为我们每个人都不是科学家，不是产业内前沿趋势的研究者，我们只是一个信息的解读者，或者是产业的跟踪者，我们摆正自己的位置，在自己的能力圈之内去做一些股票筛选，这对于我们来讲更有把握性。
02-21 10:21:17
基民Up6NtE:您的选股理念是什么，更倾向于价值投资还是趋势投资，是“价值派”还是“成长派”？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？
郑巍山：我个人一直专注在成长股的研究，在科技股投资中，我非常看重产业趋势。对我来说，产业趋势的持续性和方向性是最重要的，如果持续性没有太大问题，短期的财务数据或者订单波动，对我不会产生太大影响。
此外，我不会对于某一类股票有特殊的“执念”，尽量让自己客观看待每一个公司，而且用更加包容开放的态度去看一些事情。不要因为先入为主而错失好的投资机会。我们自然希望将更多资源配置到效率最高的资产里面去。我们发现，市场上最有效的资产并不是短期有爆发力的，而是有长期产业逻辑的公司。这些公司在产业链中处于比较强的位置。所以我的组合中，没有特别偏门的黑马，基本上都是各个科技产业链领域的龙头企业。
02-21 10:21:59
基民3YMj2k：疫情过后该如何投资，疫情对科技发展方向有哪些影响？
郑巍山：对科技板块的影响我个人认为可能没有大家想象得那么大，首先，一季度本来就是科技股的营收淡季，其次，一些科技企业，比如一些半导体企业在春节期间依然在运转中，随着疫情缓解，产业链上下游企业的复工，科技企业的生产会逐渐进入常态。具体影响可能还要看各家企业数据出来以后才能有一个判断。
另一方面，因为疫情原因，一些云需求，比如远程医疗诊断、在线教育的雪球可能急剧上升，这些需求又拉动了数据中心、IDC服务器等一系列产业链需求的爆发。
02-21 10:23:20
基民EnBaQc:想问问您对于2020年的股市的持续行情您是如何看待的呢？低于3000点的位置是否是比较安全的投资区域呢？对于这个指数关口好像很多年都在这个位置徘徊而每次都说是估值底部，但是耗损拉升的时间都是比较漫长，您对此是如何看待的呢？希望得到您的回复跟解答，感谢您。
我不太会去考虑点位的问题，投资中更多会从高景气度、行业以及优质公司中去选择。
02-21 10:23:55
基民klV9pG:郑经理，当市场风格切换、行业轮动的时候，您怎么办？
郑巍山：我不太关注市场风格、行业轮动。我也不太做科技股的行业轮动，希望可以找到一些能看到未来两三年趋势的方向性资产，对它们进行紧密跟踪，再以它们为核心扩散到其他领域，当然也想通过产业数据来验证并修正自己的逻辑。我是一个喜欢用数据说话的人。逻辑只有得到数据的验证才有价值。我们自己的判断也需要通过持续的跟踪不断修正。
02-21 10:26:36
基民NPoon8:短期震荡会大吗？
郑巍山：科技股本来就是一个容易超预期的行业，宽幅震荡是其特征，因此，在市场热情高涨的时候，很容易出现估值过度提升的情况，这可能就会引来调整，2019年年末科技板块的一度下挫就是这种调整的体现。而这种调整也同时传递出一个信号，即依靠市场热情推动估值上升的行情逐渐进入尾声，业绩“去伪存真”将开始演绎，这是2020年科技股行情的一个重要特征。但是总体而言科技的都是并没有变化。
02-21 10:35:41
richardsesli：请问郑经理，目前A股市场个股众多、板块分化显著，其实选股的难度很大。请问您在挑选个股时是从行业出发在精选个股的“自上而下”方式，还是从公司基本面出发“自下而上”的选股方式？
郑巍山：我的投资方法是基于自下而上挖掘成长股，这个方法分为几个步骤。首先对行业进行比较，其次，从细分子行业中选择优质或预期差较大的公司。我比较关注两个点，第一是公司未来的成长性，第二是公司在产业链中的核心地位。相比大部分成长股选手，我的框架更加看重公司和行业的拐点。
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刘姐56:请问，目前A股市场不同类型的股票给的估值差异很大，科技股给的估值要远远高于银行地产股，目前绝对估值高的科技，新能源汽车反而走的比估值低的金融地产强，如何看待这种市场现象?
郑巍山：所谓的估值其实是相对于历史而言，对于科技股来说不能用估值来做简单的衡量，目前科技发展的现状和历史不能做简单比较，而且随着一些科技企业业绩的兑现，其天花板其实是在不断提高的，所以不能用估值来简单衡量科技股的投资价值。
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