尽管中小创表现不佳，但总体估值还是偏高。在当前经济发展主要由基础设施投资和房地产市场火爆所带动，并且这个格局在未来一段时间内很难改变的大背景下，大盘股走强自有它的内在逻辑。

　　成也大蓝筹、败也大蓝筹，在“中”字头大蓝筹率领大盘冲上3300点之后，终于在中国建筑(10.38 -3.08%,买入)、中国联通(6.84 -6.68%,买入)等龙头股的回调声中，上证指数结束了连续7周的周阳线，回落整理。

　　确实，近一段时间以来，大盘股走势强悍。据统计，两周来，至少有20只千亿市值以上的大盘股涨幅超过20%，其中中国建筑最高涨幅曾超过80%。一边是大盘股走强，一边却是中小创跌跌不休，有市场人士还称“大盘股暴动”给股市带来了灾难。

　　一般情况下，笔者也认同大盘股走强不是好事，因为大盘股代表的多是传统产业，甚至相当部分是过剩产业，属于“三去一补”中的淘汰对象。但这次的大盘股走强却有着不同以往的内在逻辑。

　　第一类是险资举牌的大盘股。险资举牌不是概念，不是题材，甚至也不能称之为“炒作”，那是实实在在的真金白银，是至少得持股六个月的中长期投资。即以中国建筑为例，安邦保险先是在11月17日晚间公告，已持有中国建筑15亿股，占5%，公告后数日股价并未出现大幅上涨，直到11月24日晚间再公告已持股30亿股占10%，并且在未来一年内最多还将增持35亿股，持股比例将达21.67%，这时股价才出现巨量飙升。包括安邦在内，恒大、宝能等险资之所以频频举牌大盘蓝筹(爱基,净值,资讯)股，并且一举牌就是10%以上，因为持股10%就有可能提名一名董事，这时对所持公司股权即可按权益法计算。如今安邦持有中国建筑30亿股，平均持股价约在8元左右，即投资240亿元;若按权益法，即使以中国建筑去年净利260亿元计算，也可按10%比例获取投资收益26亿元，收益率达10.83%。而随着保费增长加快，在利率下行、传统产品收益率下降的大背景下，保险资产的总体投资收益已由去年的7.56%，降至今年5.3%左右，下降超过2个百分点。安邦举牌中国建筑的收益率接近保险资产平均收益的两倍，如此好事，焉得不动心不动作?!

　　是的，保监会有关负责人确实提到，“针对个别机构罔顾市场接受程度、罔顾行业负面影响而采取的激进股权投资行为，监管绝不会缺位，将及时进行必要的干预，表明监管态度、重申监管立场，促进保险机构审慎稳健投资。”但问题是，何谓“罔顾市场接受程度”，何谓“罔顾行业负面影响”，并没有量化的具体标准。况且，目前保险总资产已达14.63万亿元，按规定，股票和证券投资基金等权益类投资可达30%，可实际仅投资1.82万亿元，占比为14.25%，还有很大的投资空间。

　　第二类是混改股。央企改革自去年南北车合并引发大盘发飙以来，基本已偃旗息鼓。因为合并说到底也只是做加法，充其量减少一点同业竞争，并不会带来质的变化。可这次以中国联通为龙头的混改股却不同，联通大股东持股62.74%，纵然让出30%给BAT，还在30%以上，还能相对控股;但BAT的加入(肯定得给人家相应的话语权，要不然不会来)，将对公司带来质变。更何况目前通信三大巨头，移动净利润880多亿(前三季，下同)，电信170多亿，联通还不到5亿，其中第三季仅4000多万，可以说联通已到了不改革没有饭吃的紧迫时机，唯一出路是：让出相当一部分股权，置之死地而后生!同样，已经列入混改的七个央企集团的相关上市公司，如中国船舶(25.38 +3.21%,买入)、东方航空(6.74 -0.44%,买入)等也存在相类似的预期。

　　第三类是近期业绩大有改善股，如钢铁、有色、煤炭等。11月制造业PMI数据为51.7，创两年来高位，其中大型企业指数达53.4，明显高于中小型企业。业绩上去了，股价上涨自有一定的基本面支撑。

　　相反，尽管中小创表现不佳，但总体估值还是偏高。在当前经济发展主要由“基础设施投资和房地产市场火爆所带动，并且这个格局在未来一段时间内，其实很难改变(银监会国有重点金融机构监事会主席于学军语)”的大背景下，大盘股走强自有它的内在逻辑。

　　当然，股市不能总由某几只或某几个板块涨，近两周大盘股涨多了，歇一下也许对市场更好。