【每日观点】周三沪指在连跌三日后有所反弹，深指和创业板相对更强，但过去几个交易日下跌的趋势并未逆转，“一天崩一个白马股”的故事仍在上演。虽然周二闪崩的中国中免、宋城演艺快速反弹，然而“药茅”恒瑞医药和疫苗股康希诺又接连盘中“意外”闪崩，拖累一众医药白马股。

    　　债市则依然坚挺，国债期货在周二放量跳空高开后并没有回补缺口，连续两根大阳线后上涨节奏稍歇。T 合约全天震荡但尾盘拉升后收盘微涨，主要利率债现券波动不足1bp，市场以观望心态等待周四央行对MLF 续作的信号。

    　　回顾春节后抱团股的下跌，根本原因是估值过高、股价在预期层面已提前透支了未来很多年的业绩，而美债利率上行、流动性收紧预期都只是直接原因或导火索。

    　　所谓根本原因是逻辑链条的源头即主要矛盾，而直接原因是导火索或催化剂，比如第一次世界大战爆发的根本原因是世界列强瓜分殖民地“分赃不均”的主要矛盾，而直接原因是“萨拉热窝”

    　　刺杀事件。

    　　主流看法是春节期间美债利率上行过快、流动性收紧预期升温从而导致抱团瓦解。但我们认为，春节后A 股下跌的“锅”，肯定不能由利率来背。节后国内利率无视美债而持续下行，而利率本身对流动性预期比股市更敏感，所以流动性收紧预期引发A 股下跌的观点是站不住脚的。

    　　当下美债利率上行最恐慌的阶段已过，被美债“杀估值”最厉害的纳斯达克指数也几乎收复失地，对流动性和风险偏好更敏感的比特币也不断创新高，但反观A 股却仍然萎靡不振，而且还是在国内利率不断下行的背景下。因此，对美债和流动性的担忧充其量只是压垮抱团股的“最后一棵稻草”。