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发表于 2021-04-01 08:38:01 股吧网页版
四月观点及配置建议:绩优为上 提防冲击
 上期月报中,我们写道“我们预计市场将会继续保持上行趋势,市场将会回归景气主线,盈利高增长估值相对合理的板块将会更受投资者青睐,PEG≤1成为市场思考主线”;行业配置层面,全球经济复苏:全球地产后周期,科技制造;实际表现3月上证指数震荡走低,跌1.9%,沪深300指数跌5.4%,创业板指跌5.3%。行业层面,低估值板块领涨,公用事业、钢铁、建筑领涨;前期强势有色、国防军工、化工跌幅靠前。3月风格继续明显分化,小盘价值指数成为相对占优的指数,大盘成长跌幅较大。

      进入2021年4月,我们预计市场将会以震荡为主,市场更加关注盈利高增长估值相对合理的个股,PEG≤1选股成为市场重要考量标准,市场主旋律从寻找风格和行业,转而寻找个股业绩超预期的。外需导向相关行业盈利有望持续超预期。需要提防美债收益率和美元指数进一步上行可能会引发的流动性冲击。随着全球经济复苏,通胀加速上行,美债收益率加速上行,美联储货币政策难以进一步宽松。当前美债收益率和美元指数的快速上行成为压制新兴市场股市表现的主要因素。全球经济复苏也使得中国制造业需求进一步提升,出口增速超预期回升,业绩有望在年内持续超预期。综合来看,我们正处在一个流动性环境压制估值,但不乏业绩高增长细分领域,个股选择的空间较大。因此呈现局部性结构性机会为主的市场特征。

      4月我们关注的市场要点如下:

      1、一季报的业绩业绩情况。4月初开始,上市公司开始加速公布一季报业绩预告,投资者会根据一季报确定下一个阶段景气超预期的进攻方向。从目前来看,外需导向成为超预期的主要动力之一

      2、美债收益率和美元指数。目前美国十年期国债收益率为1.73%,距离2%的风险临界线只有一步之遥,而随着美债收益率上行,美元指数上行突破93,成为压制新兴市场股市表现的关键因素,同时可能会诱发流动性冲击。

      3、一季度后中国财政货币政策的调整。从1-2月份的信贷数据和流动性来看,保持了前期的流动性相对宽裕的状态,随着通胀和经济的升温,需关注信贷节奏和货币政策的边际变化。

      4月行业配置思路——全球经济复苏:外需导向中国优势制造业,碳中和碳达峰行业配置层面,目前全球经济正在加速改善,生产端和需求端均开始加速修复。疫情的影响尚未完全消除,中国制造在全球的优势仍在,从1-2月份的出口来看,延续了此前的改善态势。一季报相关领域工业盈利大幅增加。预计年内全球经济将会处在上行周期,因此,出口端的需求旺盛有望延续全年。两会后碳达峰碳中和逐渐开始被市场接受认知可能会成为全年的主线。

      第一,外需导向中国优势制造业。由于全球需求和生产端均开始恢复,1-2月中国出口增速超预期。不考虑全年2月的低基数,2020~2021年1~2月复合增速达到21%,电子、家电、轻工、机械、电气设备、汽车及零部件、通信等领域出口需求呈现继续改善的态势。全球地产的改善、生产端的改善使得外需进一步改善。当前,总量效应远超份额效应,无需太过担忧海外生产修复对中国制造业的挤出,毕竟海外生产修复也会增加对中国制造的需求。而近期人民币兑美元开始贬值,对于人民币过快升值的担忧也会有所消除。由于美元升值而大宗供给恢复,大宗商品价格尤其是铜锌铝转为震荡,对制造业成本压制的担忧也有所消除。从历史上来看,类似环境下出口占比较高的行业往往有相对较好的表现。

      第二,碳达峰碳中和相关行业,公用事业及环保、新能源等。在大国博弈,能源安全和国内环保等诸多因素影响下,年内碳中和碳达峰将会持续受到关注,3月10日,欧洲议会投票通过“碳边界调整机制”(CBAM)议案,这使得欧盟距离2023年正式施行碳关税政策又近了一步。3月31日,中国碳排放权交易管理暂行条例(草案修改稿)开始征求意见。全国统一的碳交易市场箭在弦上。有了碳关税、碳配额、碳交易,碳达峰碳中和就上升到了企业自身的经济利益,从而产生新一轮资源的再分配。从事清洁能源(光风等),节能减排节材,循环经济等相关企业将会实质受益于碳中和碳达峰。4月22日至23日的全球气候峰会将会召开,世界范围对于碳达峰碳中和的关注度将会进一步提升。
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