风险与计划并存,合理估值是你的生命。
利文斯顿先生
2017-06-26 15:57:54
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今天,赚钱效应还是比较好的,大部分股票都上涨了,应该是丰收的一天。人一赚钱就容易得意,就会被“胜利冲昏了头脑”,尤其是最近上涨幅度较大的“漂亮的50”。有人认为这么好的股票(有品牌、有增长)一定会一直涨上去,但是,我要说,任何股票只要脱离了合理估值,都非常的危险。

我们来看看美国60年代漂亮的50的发展历程就知道该怎么做了。美国的漂亮50是从60年代之后开始的,这50只股票是机构最爱的公司,你对这些公司只要做一个决定(买入),之后就什么都不用担心了。这些公司具有强大的品牌,可追寻的成长轨迹,以及无限大的想象空间。
到了1972年的时候,漂亮50的估值都到了所谓的市梦率。宝丽来达到了90倍,麦当劳85倍,迪斯尼82倍。而当初标普500平均的市盈率为33倍。而从1973到1979年的大熊市里,大部分漂亮50公司都大幅跑输市场。漂亮50在这个6年的熊市中,整体下跌了23%,跑输市场15%。60年代时机构投资者的眼光还是非常犀利的。 这50只公司大部分今天还存活着,而且依然是全世界在他们这个领域最牛的公司。也就是说,60年代选出来的漂亮50让投资者最后吃药的概率并不高。这些公司中出现地雷,以及停止增长的公司并不多。造成他们下跌的最大原因还是过高的估值。这也让这些公司通过很长时间的跑输来消化高估值。 在1982年开始的美国最大一波牛市中,这些漂亮50公司依然是这波牛市中的生力军。那么既然1973年开始了漂亮50的去泡沫化,市场的风格又出现了如何的变化? 我发现市场风格从大盘转向了估值更便宜的中盘(美国漂亮50大部分都是大盘的成长股)。中盘几乎在之后的十年中跑赢市场,1973年后的十年中盘跑赢市场60%。
在经历了十多年的牛市后,美国股市也出现了90年代的漂亮50大盘股。 在2000年鼎盛时期,美国市值最大的前20家公司占据了市场40%的份额。下图是所谓90年代的新漂亮50,从2000年到2012年的十二年时间中,这些公司取得了-1%的收益。成为了实实在在的僵尸股。最典型的就是沃尔玛,Amgen,辉瑞这种。而有些是产业结构发生变化,比如微软就是最大的典型。
光从美国60年代和90年代漂亮50粗浅的比较看,过高的估值是导致这些公司会在之后很长一段时间跑输市场的原因。然而60年代和90年代还是有些不同。 60年代大部分是处于成长期的消费股,这些公司在估值消化后,在之后1982到2000年的大牛市中成为了市场上涨的主力。而90年代的漂亮50在到现在的时间内,都不再增长了。完成了成长股向价值股的转型。一个典型的例子就是微软。曾经垄断的个人电脑行业,可是今天大家都转向平板电脑了。
对比美国,我们发现漂亮50最恐惧的地方就是过高的估值。整个70年代的熊市都把美国漂亮50的高估值杀了一遍。其次, 漂亮50中最核心的部分就是找到未来20-30年依然能够存在的企业。回头看,美国当初的选股能力很强,这些企业都生存了几十年,其壁垒很深。
此外,美国的好公司还是比较多,但经济增长速度没有中国快,变化没有那么快。中国的好公司太少,在资产证券化模式被掐灭后,要找持续内生增长的公司真不容易。但中国的特点还是快,消费习惯,产业结构的变化都很快。 长期看,中国的漂亮50依然有可能在未来5-10年跑赢整体市场。


综上来看,漂亮的50的确是很好的股票,值得我们投资,但是如果一旦估值过高,那么就会透支未来多年股票的涨幅,所以,合理的估值是我们的生命。
又是临近月底了,今天尾盘,漂亮的50也开始了调整,最后这几天谨慎为上吧。
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