导读

1月15日，康得新2018年度第一期超短期融资券未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。但根据去年财报，康得新账上至少应该还有100亿现金，这些钱去哪儿了呢？

1月14日，康得新复合材料集团股份有限公司（证券代码：002450）（下称康得新）发布公告：“公司旗下超短期融资券(18康得新SCP001)应于1月15日兑付，由于公司流动资金紧张，本期债券本息兑付存在不确定性。为最大程度保证债券持有人利益，公司目前正在积极筹措偿债资金。”

康得新公告

公告发出之后，今天康得新就跌停了，报6.46元人民币，创下近四年来股价新低。

据公开资料，康得新成立于2001年8月，是深圳中小板上市公司，曾被认为是新材料行业的龙头，年报显示公司主要客户都是宝马、苹果、三星、奔驰、五粮液等国内外巨头。但最近一两年，康得新问题不断：从股价频频闪崩、评级接连遭下调、被证监会立案调查到大股东股权质押爆仓......再加上一条债务违约。

1

2019年债市第一个雷，正式违约之前有机构五折抛售

今年1月份，康得新有两笔债券到期，一笔是15日要兑付的18康得新SCP001，这笔债券发行总额10亿元，本息合计10.4亿元，还有一笔是2018 年度第二期超短期融资券（债券简称：18 康得新 SCP002），2019 年 1 月 21 日兑付，发行总额5亿元，本息合计5.2亿元。

现在第一笔已经正式违约，第二笔违约的可能性也比较大。

其实，最近半个月来，小债（ID：bondreview）发现康得新的信用评级不断被下调，基本就能判断这笔债券要凉：

1月2日，新世纪评级决定将康得新主体信用评级由AA+级下调至AA级，同时将“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”的债项信用等级由AA+级下调至AA级。

1月14日，新世纪评级公告将康得新的主体信用等级由AA级下调至BBB级，同时将“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”的债项信用等级由AA级下调至BBB级，并列入负面观察名单，可以看到，这次评级下调的幅度不小。

按照惯例，评级公司一般都是迫不得已的时候才会大幅下调评级，再加上昨天康得新的兑付不确定性公告，除非有奇迹发生，否则违约必然要成事实。

不过，小债发现，此次新世纪评估下调评级消息还伴随着另外一件事，结合消息时间来看就很容易发现蹊跷。

“新世纪评级将康得新的主体信用等级由AA级下调至BBB级，并将公司列入负面观察名单”，这个消息是1月14日公布的，但决定是1月10日做出的，公告盖章日期是1月11日。

这似乎解释了为何上周五，也就是1月11日，有机构大幅打折甩卖康得新债券了。

根据交易中心前台显示，11日，18康得新SCP001有一笔净价34.70元的成交，成交面值6000万，较前日收价70.00元，跌幅50.00%。（来自财汇资讯）

我们是不是可以就此猜测，在做出降级决定到对外披露公告之间的几天时间里，有机构提前获得了评级下调和债务违约消息，从而不计代价抛售？

对于一笔剩余期限只有三个工作日的债券而言，促使机构大幅降价抛售，以如此低的价格成交，是已经提前知道违约板上钉钉了吧？

2

财报存疑，为何一家有150亿现金的企业，

连10亿债券都兑付不了？

据康得新财报，截至2018年第三季度末，公司流动资产合计253亿元，其中货币资金高达150亿元。

为什么明明有大笔现金，却连10亿债券都还不上呢？

不少投资人怀疑康得新的财务报表有问题，公司高成长高毛利，打造的都是当下热门的生态，持续融资和大额货币现金无法匹配，为此，还有网友做了一首打油诗：

也有人把康得新和康美药业做对比，康美药业在2018年3月底的时候，手握货币资金高达366.4亿，但却不断借钱，付出高额代价融资，也曾让人怀疑账上的现金只是摆设。

小债在此也不好下结论，但康得新的财报让投资者存疑是个不争的事实。

市场总是在违约中成长，这话没错，但每次都是违约之后才发现财报有问题，让投资者蒙受损失，好不容易建立起来的信心瞬间崩塌。

小债只想替投资者问一句，这中间是否存在沆瀣一气，评级、审计、主承要不要一起出来背个锅？

文章部分数据来源：新浪财经、华尔街见闻