最看淡债券，因为盈利增长放缓和利率持续上升可能损害企业的健康

 尽管收益率超过7%，但相比以往较昂贵的估值为投资者留下的缓冲很少

 欧洲央行降低支持力度将不利于欧洲高收益债券

基本面忧虑可能使收益率黯然失色

发达市场高收益债券来自两个主要地区——美国和欧洲。美国高收益债券提供约7%的吸引收益率，但估值（收益率溢价）相比以往略微昂贵。此外，美国企业盈利增长放缓和利率持续上升不利于总体信贷质量。虽然违约率可能维持在当前较低水平（接近2%），我们认为当前收益率溢价为信贷质量恶化提供的缓冲很少。

2019年，债券供应量可能走低支撑美元高收益债券。然而，正如先前所强调的，大量投资级公司债券评级下调至高收益债券的风险日增，或恶化供需动态。整体而言，这些因素使我们认为收益率溢价可能攀升并有损回报率。

欧洲央行减少公司债券购买量可能使欧洲高收益债券的压力上升。虽然欧洲企业的健康程度数年来一直改善，但意大利仍是重要的潜在波动因素。因此，我们认为欧洲高收益债券的风险回报状况无吸引力。

历史上，高收益债券价格在衰退之前6-9个月达到高位。其后，随着收益率溢价上升和违约率提高，其表现急剧下滑。这意味着其风险回报状况似乎无吸引力，因为其估值较高，而且我们认为当前正处于经济周期的后期。此外，我们相信，优先浮息贷款的风险上升，因此不再认为其表现可能超越发达市场高收益债券。

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肯尼亚：投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司（渣打银行／本行）的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行（Central Bank of Kenya）规管。

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台湾：渣打银行或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打银行或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息，作者以及上述的渣打银行或台湾渣打国际商业银行人员可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打银行或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。此文件可能涵盖渣打银行或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司，以及金融工具发行者。因此，投资人应了解此文件信息可能会因渣打银行或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映应特定目的。渣打银行或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关人员)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关的衍生性金融商品有利益关系，亦可能透过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位，亦有可能与其利益不同或是相反。可能影响包括交易、持有、代理等造市者的相关活动，或财务运行、顾问服务等此文件涉及任何产品的相关行为。渣打银行或台湾渣打国际商业银行的部分人员或单位可能透过或取得作者与相关人员无法获取的非公开的信息，可能冲击(正面或负面)此文件所涉及的信息。

泰国：请在投资前仔细研究投资计划资料文件，例如投资政策、风险、基金表现等。 

阿联酋：杜拜国际金融中心 – 渣打银行杜拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构，办事处位于杜拜国际金融中心（地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE），受杜拜金融服务管理局（Dubai Financial Services Authority）规管。本文件仅供杜拜金融服务管理局规则手册（DFSA Rulebook）所界定的专业客户使用，并不以该手册所界定的零售客户为对象。在杜拜国际金融中心，我们仅获授权向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户，不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利，我们将未能向阁下提供金融服务与产品，原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言，我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站在此处的伊斯兰理财部分。

阿联酋：就阿联酋居民而言，依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围，渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。

乌干达：我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。

英国：渣打银行（以渣打私人银行之名营业）根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商（牌照号码45747）。

赞比亚：本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发，该公司在赞比亚注册成立，并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章注册为商业银行及获赞比亚银行颁发牌照。

市场滥用法规声明

渣打银行根据《1853年皇家特许令》（参考编号ZC18）在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局（Prudential Regulation Authority）认可，并受金融市场行为监管局（Financial Conduct Authority）和审慎监管局规管。渣打银行各分行、附属公司及联属公司（统称「渣打银行」）可根据当地监管要求在全球开展银行业务。意见可能包含直接「买入」、「卖出」、 「持有」或其他意见。上述意见的有效期间取决于当前市况，而且没有限定更新意见的次数。 

本意见并非独立于渣打银行本身的交易策略或部署。渣打银行及／或其联属公司或其各自人员、董事、员工福利计划或员工，包括参与拟备或发行本文件的人士，可于任何时候，在适用法律及／或法规许可的范围内，买卖本文件提述的任何证券或金融工具，或在任何该等证券或相关投资中有重大利益。因此，渣打银行可能且阁下应假设渣打银行在本文件所提述的一项或多项金融工具中有重大利益。若本通讯提及任何特定公司，请注意渣打银行可不时与本通讯报导的公司从事业务往来或寻求从事业务往来；对该等公司持有股份或在经济上受该等公司的影响；且／或投资于由该等公司发行的金融产品。另外，渣打银行可能涉及各项活动，如为本通讯提述的任何产品进行交易、持有、担任庄家或流通量提供者，或提供金融或顾问服务，包括但不限于提供牵头经办人或联席牵头经办人服务。渣打银行可能已因上述服务和活动收取补偿，因此渣打银行可能会有影响本通讯的客观性的利益冲突。

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（来源：渣打中国的财富号 2019-01-15 01:20） [点击查看原文]