交易所债券市场在经历了前一周台阶式上行之后，上周呈现横盘整理态势。国债指数上周三和周四报收小阴线，周五则是阴一字线，交易量略有减少。企债指数依旧上行，周五报收一字线平盘报收，本周一高开高走。总体上债券指数仍是上扬格局，即使稍作整理并不影响债市整体趋势。

从经济环境看，上周公布了2018年12月通胀数据，CPI同比1.9%，PPI同比0.9%，均不及预期，通缩风险不容忽视。在宏观基本面，2019年经济下行压力增大，通缩风险升温，名义GDP下行与货币宽松或将是宏观主基调。短期来讲，多因素将助推债牛延续，包括经济下行压力大；CPI低位徘徊、通胀预期减弱；货币政策仍有操作空间。中期来看，全球经济下行的趋势仍在延续，随着美联储加息态度缓和，2019年外部利率和汇率对国内利率的约束都或将减小，债券市场大概率仍将延续牛市行情。

从债市表现分析，近期信用债收益优势显现。去年违约事件频频爆发，市场悲观情绪之下信用利差持续扩大，很多品种收益相对较高。当宽货币向宽信用加速转变后，宽信用政策陆续落地，企业再融资压力有所缓解，中低等级信用债收益率明显下行。在减费降税、增加基础货币、支持民企债券融资等一系列政策提振下，短期内企业融资环境将有所改善，信用风险有所缓解。此外，各地民企纾困政策相继落地，也会在一定程度上缓解企业的现金流。今年债市收益率下行的趋势或仍将持续，但在长端利率显著下行后，长端利率的下行空间估计会小于去年，且市场波动可能要大于去年。尤其注意信用债，2019年随着经济增长的趋缓和企业盈利压力的进一步加大，外源融资的风险偏好可能会进一步降低，这会加剧违约的蔓延，信用分化的格局仍将持续，信用违约风险依然是债市需要持续关注的主要风险。

值得关注的现象是进入2019年，短债基金依旧很火。据数据显示，目前有6只短债基金在发。去年以来，发行的产品数量已有近20只，平安、光大保德信、创金合信、广发、易方达等18家基金公司都已投入布局。去年10月以后，短债基金规模大幅增加，嘉实超短债、平安短债、广发安泽短债等基金去年底的规模都超过了百亿。预计今年会继续在短债、中短债品种上加大布局。相比银行理财，短债基金有净值波动，但在利率下行期会有阶段性更好的收益表现。短债基金相较于货币基金，在投资期限、标的以及杠杆等方面都更为灵活。目前市场预期债券牛市尚未走完，股票A股底部尚未形成，风险偏好较低的资金仍将选择短债基金进行配置。短债基金的火爆，代表了投资者配置的需求，同时也是目前市场变化的结果。整体上我们认为，2019年短债整体仍有配置机会，短债基金的相对优势比去年更好。预计后续随着缴税及春节的临近，资金面将重新收紧，带动债券收益率有所调整，但波动可能加大。

债券型基金动向也同样值得关注。在刚刚过去的2018年，债牛行情推动着基金公司不断加快债基布局步伐，并不断向债券细分领域延伸，其中政金债基金正在逐渐进入公募的视野。政金债由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发行，中央财政担保，被称为“准国债”。对于投资者而言，政策性金融债信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的。数据显示，截至1月4日，2018年12月以来共有29只政金债基金的募资申请获得受理，涉及包括博时、鹏华、嘉实等“老十家”在内的17家基金公司；而2018年10月以来，另有3只普通债基申请变更为政金债基金。在29只申请募资的政金债基金中，有26只为指数型基金。指数型债券基金颇受投资者偏爱，一是因为2018年债券在各类资产中表现突出，然而较多主动管理型债券基金却未能及时抓住上半年利率债的陡牛行情，反而是被动指数型债券基金业绩占优；二是因为指数型债券基金具备较强“工具”属性，随着基金中基金的发展，机构投资者对该类基金也将更加关注。

（来源：马宜敏老师的财富号 2019-01-14 15:24） [点击查看原文]