【宏观经济】2018年第三季度中国宏观经济报告(下)
联合资信
2018-11-14 07:34:48
  • 点赞
  • 评论
  •   ♥  收藏
  • A
    分享到:











经济增长稳中趋缓,下行压力有所增加















摘要


2018年三季度(以下简称“本季度”),全球经济增长动能和世界贸易扩张趋势均有所放缓,国际金融市场也出现大幅波动,区域经济分化走势更加明显。美国经济走势仍较为强劲;欧元区经济维持缓慢复苏;日本经济温和扩张;新兴市场国家经济总体趋弱。贸易保护主义抬头、贸易争端的加剧以及中东地缘局势进一步紧张等,都将给全球经济增长带来更多的不确定性,在日益复杂的国际政治经济环境下,我国未来经济增长尤其是对外贸易将面临更多挑战。


本季度,我国继续实施积极的财政政策,调整优化财政支出结构,加大对重点领域和关键环节的支持力度,同时大力推动地方政府债券发行,促进经济平稳健康发展。我国继续实施稳健中性的货币政策,把好货币供给总闸门,在稳增长、调结构、防风险之间起到较好的平衡作用。在国内外环境复杂多变的情况下,我国经济运行总体平稳,经济结构继续优化升级。本季度,我国GDP同比实际增长6.5%,增速较上季度和上年同期均略有下降;物价水平温和上涨;PPI和PPIRM均有所回升;就业形势总体稳定。从三大产业来看,我国三大产业呈现稳步增长态势,农业生产保持基本稳定;工业生产有所放缓,企业利润保持较快增长;服务业仍是支撑经济增长的主要力量,互联网、软件和信息技术等现代服务业发展较快。从三大需求来看,固定资产投资增速继续回落,其中基础设施建设投资增速持续放缓;居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增速;进出口增速明显回升。


展望未来,在全球经济复苏步伐仍相对缓慢以及国际政治经济环境变数增加的背景下,我国经济增长面临的挑战和不确定性也有所增加,经济存在较大的下行压力。虽然消费有望保持平稳增长,进出口增速有望平稳,但考虑到固定资产投资或将继续放缓,四季度经济增速或将继续小幅回落,预计全年经济增速在6.5%左右。


















二、我国宏观经济运行状况







(二)宏观经济运行


1、经济增长保持平稳,本季度增速小幅回落


本季度,在国内外环境复杂多变的情况下,我国经济增长总体平稳,经济结构继续优化升级,经济运行在合理区间。具体来看,本季度,我国GDP同比实际增长6.5%,增速较上季度和上年同期均略有下降;物价水平温和上涨;PPI和PPIRM有所回升;就业形势总体稳定。




1)云南GDP增速领跑全国,西部地区经济增长仍然较快


2018年1-9月,从GDP总量看,广东以7.06万亿元位居全国第一,江苏(6.70万亿)、山东(5.96万亿)、浙江(3.98万亿)、河南(3.55万亿元)、四川(3.09万亿元)GDP总量均超过3万亿,位列全国前六。从GDP实际增速来看,云南(9.1%)、贵州(9.0%)、西藏(9.0%)、江西(8.8%)位居全国前四。总体来看,不同省市的经济增长状况在一定程度上出现了分化,但经济运行平稳的格局没有改变,西部地区经济仍然保持较快增速;中部和东部地区经济整体稳定增长;东北地区经济增长相对较慢。前三季度GDP增速低于6%的省份中,辽宁(5.4%)、黑龙江(5.1%)、吉林(4.0%)仍面临一定程度的转型压力;海南经济增速(5.4%)放缓主要受房地产政策持续收紧导致固定资产投资下降影响;内蒙古经济增速(5.1%)今年以来持续回升;天津以3.5%的增速暂居末位,或仍与经济挤水分有关。


2CPI涨幅继续回升


本季度,我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%,较上季度(1.8%)和上年同期(1.6%)均明显上升;环比涨幅(0.6%)较上季度和上年同期也有所增加。本季度CPI涨幅上升主要受食品价格上涨影响,节日、季节以及极端天气因素是推动食品价格上涨的主要原因。分月来看,本季度CPI同比和环比增幅均呈逐月上升态势,9月CPI同比增幅创7个月来新高,主要是由于鲜菜、鲜果和鸡蛋等食品价格上涨明显。




(3)PPI、PPIRM涨幅有所回升


本季度,工业生产者价格指数(PPI)同比上涨4.1%,增幅较上季度持平,较上年同期有所下降。其中,受国际原油价格持续上涨影响,石油和天然气开采、石油加工业等行业出厂价格涨幅较上季度继续扩大,并带动化学纤维制造业、化学原料和化学制品等行业出厂价格上涨,是本季度PPI同比上涨的主要原因。分月来看,本季度PPI同比涨幅逐月回落,9月创5个月新低,环比增幅先降后升。


本季度,工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比上涨4.7%,涨幅较上季度(4.4%)有所提高,但较上年同期有所回落,较上季度涨幅回升主要与建筑材料及非金属类、燃料动力类价格涨幅较大有关。分月来看,本季度PPIRM同比涨幅逐月回落,环比增幅先降后升。




4)制造业PMI持续下降,非制造业PMI先降后升


本季度,制造业采购经理人指数(制造业PMI)和非制造业商务活动指数(非制造业PMI)分别在55%、51%左右,均位于荣枯线之上;制造业PMI整体呈回落态势,9月降至年内次低点;非制造业PMI季度内先降后升。本季度制造业PMI中,生产、新订单、原材料库存、从业人员以及供货商配送时间指数均呈回落态势,其中后三者均位于荣枯线以下,说明制造业主要原材料库存降幅继续扩大、企业用工量继续减少、原材料供应商交货时间继续放慢。非制造业PMI中,业务活动预期指数继续维持在相对高位,投入品价格指数持续回升,新订单、销售价格指数相对平稳,从业人员指数回落至荣枯线以下。总体来看,制造业总体延续扩张态势,但增速有所放缓;非制造业发展继续保持稳中向好的发展势头。



5)就业形势总体稳定


7月,发改委出台《关于大力发展实体经济积极稳定和促进就业的指导意见》,提出从创造高质量就业岗位、引导劳动者转岗提质就业、催生吸纳就业新市场主体、培育新型农业经营主体等十个方面稳定和促进就业。本季度,城镇登记失业率为3.8%,较上季度基本持平,较上年同期(4.0%)有所下降,延续了自2016年二季度以来持续下降的态势;全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率平均水平为5.0%、4.9%,较上季度均略有上升。分月来看,7月受高校毕业生集中毕业影响,失业率有所升高,随后逐月走低,9月全国城镇调查失业率已降至5.0%以下。总体来看,在经济稳定增长和稳就业、促就业政策的背景下,我国就业形势继续保持稳定。


2、农业和服务业整体平稳增长,工业生产有所放缓


2018年1-9月,我国三大产业呈现稳步增长态势,经济结构持续调整优化。农业生产保持基本稳定;工业增长有所放缓,企业利润保持较快增长;服务业仍是支撑经济增长的主要力量,互联网、软件和信息技术等现代服务业发展较快。



1)农业生产保持平稳增长,种植结构继续优化


2018年1-9月,我国第一产业增加值4.2万亿元,同比实际增长3.4%,增速较1-6月(3.2%)略有提升,较上年同期(3.7%)略有回落;第一产业对GDP增长的贡献率为3.7%,较1-6月(2.8%)提升0.9个百分点,较上年同期(4.0%)回落0.3个百分点。本季度,农业农村部发布《关于支持长江经济带农业农村绿色发展的实施意见》,明确指出推动长江经济带发展是关系国家发展全局的重大战略,将以长江经济带11个省(市)农业农村绿色发展为样本,探索出一条生态优先和农业农村绿色发展协同推进的可复制之路,此举利好全国农业农村发展建设。此外,在各地积极推进农业供给侧结构性改革的背景下,全国粮食、经济作物、饲料种植结构进一步优化。总体而言,本季度农业生产在结构调整的同时保持平稳增长。


2)工业生产有所放缓,企业利润保持较快增长


2018年1-9月,我国第二产业增加值26.3万亿元,同比实际增长5.8%,增速较1-6月和上年同期分别回落0.3和0.5个百分点。第二产业对GDP增长的贡献率为35.5%,较1-6月(36.7%)和上年同期(37.0%)均有所回落。1-9月,全国规模以上工业增加值同比增长6.4%,增速较1-6月和上年同期均回落0.3个百分点;国有及国有控股企业工业增加值同比增速(7.0%)较1-6月(7.6%)略有下降,较上年同期(6.8%)有所提高,今年以来国有及国有控股企业工业增加值增速一直是所有企业类型中最高的,主要受益于国企改的持续推行。


制造业生产增速继续回落。从主要门类来看,2018年1-9月,采矿业增加值同比增长1.8%,增幅较1-6月和上年同期均有所升高,主要受益于供给侧结构性改革不断深化和工业产品出口较快增长等因素;电力、燃气及水的生产和供应业延续稳定增长态势,1-9月增加值同比增长10.3%,增幅较1-6月略有回落,较上年同期有所升高,主要受益于能源消费结构继续优化和节能降耗带来的对较高清洁能源的需求;1-9月,制造业增加值同比增长6.7%,增幅较1-6月(6.9%)和上年同期(8.7%)均有所回落,主要受到部分国家和地区经济复苏进程放缓叠加中美贸易摩擦加剧、国内经济增长放缓的影响,其中汽车制造业增加值同比增幅(7.7%)较1-6月以及上年同期分别回落2.4和5.5个百分点,仪器仪表制造业增加值同比增幅(6.3%)较1-6月以及上年同期分别回落1.0个和7.0个百分点,是制造业生产放缓的主要行业。


工业企业利润总体保持较快增长。2018年1-9月,全国规模以上工业企业实现利润总额5.0万亿元,同比增长14.7%,增速较1-6月(17.2%)和上年同期(22.8%)均有所回落,但总体仍保持较快增长。在供给则结构性改革不断深化、工业品供给结构持续改善的背景下,石油和天然气开采业(增长400.6%)、黑色金属冶炼和压延加工业、采矿业、非金属矿物制品业等行业利润总额均实现较快增长,黑色金属矿采选业,有色金属冶炼及压延加工业,水的生产和供应业,汽车制造,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等行业利润总额为负增长。总体来看,工业产销增速放缓、价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素导致工业企业利润同比增速有所回落。



3)服务业整体运行平稳,房地产业增加值增速有所回落


2018年1-9月,第三产业增加值34.6万亿元,同比实际增长7.7%,增幅较1-6月(7.6%)略有提升,较上年同期(7.8%)略有回落。第三产业对GDP增长的贡献率(60.8%)较1-6月(60.5%)和上年同期(59.0%)均有所提升。服务业的持续较快增长对国民经济平稳运行发挥了关键作用。


本季度,以互联网和相关服务为代表的现代新兴服务业继续较快发展,对服务业生产增长的贡献率达到55.9%,较1-6月和上年同期分别提升0.9和18个百分点。从主要细分行业看,信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增速(31.2%)最快,较1-6月变动不大,较上年同期(29.0%)提升2.2个百分点;租赁和商务服务业(9.4%)、交通运输仓储和邮政业(8.0%)增加值增速领先于其他行业,均较1-6月变化不大,较上年同期均有所回落。此外,房地产业增加值同比增长4.2%,增速较1-6月和上年同期均有所回落,仍主要受到房地产行业宏观调控的不利影响。


3、固定资产投资和居民消费增速均有所回落,进出口增速有所回升


2018年1-9月,我国固定资产投资增速继续回落,其中基础设施建设投资增速持续放缓;居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增速;进出口增速明显回升。从三大需求对GDP增长的贡献率来看,2018年1-9月,资本形成总额贡献率(31.8%)较1-6月略有回升,较上年同期回落2.9个百分点;最终消费支出贡献率(78.0%)较1-6月虽略有回落,但较上年同期提高14个百分点;货物和服务净出口贡献率(-9.8%)较1-6月降幅略有收窄,较上年同期大幅下降。


1)制造业投资增速继续加快,房地产开发投资增速基本稳定,基础设施建设投资增速进一步放缓


2018年1-9月,全国固定资产投资(不含农户)48.3万亿元,同比增长5.4%,增速较1-6月(6.0%)和上年同期(7.5%)均有所回落。其中民间投资(30.2万亿元)同比增长8.7%,增速较1-6月和上年同期分别提升0.3和2.7个百分点,主要受益于监管层采取的一系列激发民间投资活力的政策措施。总体来看,房地产投资增速仍延续年初以来的平稳态势,基础设施建设投资增速持续回落,制造业投资增速则延续今年二季度以来稳步上升的良好态势。



房地产投资增速保持相对平稳。2018年1-9月,全国房地产开发投资8.9万亿元,同比增长9.9%,增速较1-6月(9.7%)略有回升,较上年同期(8.1%)有所上升,房地产投资是本季度“稳投资”的主要支撑。在当前房地产行业调控政策仍然较严的背景下,房地产投资增速保持平稳较快增长一方面与土地购置费受长期以来地价高涨驱动维持相对高位有关,另一方面由于商品房库存连续19个月呈现下滑趋势使得开发商加快拿地步伐。


基础设施建设投资增速持续放缓。2018年1-9月,全国基础设施建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速较1-6月(7.3%)和上年同期(19.8%)均明显放缓,是投资增速放缓的主要原因。在金融强监管、地方政府举债监管加强等一系列政策措施背景下,资金受限对基建投资产生了较大不利影响。具体来看,1-9月,管道运输业(-17.8%)、铁路运输业(-10.5%)、仓储业(-7.8%)、水上运输业(-4.9%)投资同比仍为负增长;水利管理业投资增速为-4.7%,增速转正为负;受国家政策鼓励支持,生态保护和环境治理业投资同比增长33.7%,依然保持较高速增长。



制造业投资增速继续加快。2018年1-9月,全国制造业投资同比增长8.7%,增幅较1-6月(6.8%)和上年同期(4.2%)均显著上升,增速连续六个月上升。在国家“双创”战略及相关鼓励支持政策的引领下,创新驱动与转型升级类投资是制造业投资增速持续增长的最大动力。2018年1-9月,高技术制造业投资同比增长14.9%,增速比全部制造业投资高6.2个百分点,其中计算机、通讯及电子制造业增长18.3%;技术改造投资同比增长15.2%,增速比全部制造业投资增速高6.5个百分点。2018年1-9月,废弃资源综合利用业依然是制造业中投资增速最快的行业,作为“三大攻坚战”之一,污染防治、环保相关行业投资保持快速增长。此外,2018年1-9月,制造业中烟草制品业(-8.9%),酒、饮料和精制茶制造业(-6.6%),铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(-5.7%),纺织服装、服饰业(-1.6%),农副食品加工业(-0.5%)固定资产投资完成额均为负增长,主要受经济增速放缓、中美以及相关行业不利政策的影响。



2)居民消费增速继续小幅回落,仍保持较快增长


2018年1-9月,全国社会消费品零售总额27.4万亿元,同比增长9.3%,增速较1-6月(9.4%)和上年同期(10.4%)均有所回落。其中,限额以上单位消费品零售总额10.5万亿元,同比增长6.9%,增速较1-6月(7.5%)和上年同期(8.5%)均有所回落。总体来看,居民消费保持较快增长受益于国家推动消费转型升级、扩大信息消费、降低相关产品进出口关税等利好政策,增速回落则主要受到居民收入增长放缓、居民部门杠杆率不断上升以及股市持续下跌导致消费活跃群体“财富效应”消失等因素的抑制作用影响。


分行业来看,一是升级类产品消费增速较快。1-9月,限额以上单位日用品、通讯器材、服装类和金银珠宝同比分别增长13.4%、10.7%、8.9%和8.7%;受汽车购置税恢复到10%以及部分地区房地产投资热情上升抑制影响,汽车消费增速(0.2%)较1-6月有所回落,但新能源乘用车销量超过92万辆,同比大幅增长93.4%。二是服务消费比重提高、增速加快,1-9月,服务消费比重达到52.6%,较上年同期提高0.2个百分点,全国餐饮收入同比增长9.8%,增速持续高于商品零售,其他服务消费如文化娱乐、旅游、健康养生等也保持快速增长。


此外,网上零售继续保持快速增长,2018年1-9月,全国网上商品和服务零售额6.3万亿元,同比增长27.0%,增幅较1-6月(30.1%)和上年同期(34.2%)均有所回落,但仍保持较快增速,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重(17.5%)较1-6月(17.4%)和上年同期(14.0%)进一步上升。总体来看,我国居民消费保持较快增长,消费结构持续转型升级,新兴业态和新商业模式发展较快,消费对稳定经济增长发挥了重要的积极作用。



3)进出口增速明显回升,贸易顺差同比继续收窄


2018年1-9月,我国货物贸易进出口总值22.3万亿元,同比增长9.9%,增幅较1-6月有所回升,但较上年同期相比降幅仍较大;一般贸易进出口值13.0万亿元,占我国货物贸易进出口总额的58.4%,占比变动不大。其中,货物贸易出口(11.9万亿元)和进口(10.4万亿元)分别同比增长6.5%、14.1%,均较1-6月有所上升,较上年同期明显减少。2018年1-9月,我国贸易顺差1.4万亿元,较上年同期收窄28.3%。虽然受欧盟等国家和地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等不利因素影响,但国务院出台一系列减税降费、优化口岸营商环境等政策措施促进对外贸易稳定增长,我国对外贸易总体上发展状况良好。


从国别来看,2018年1-9月,我国对欧盟、美国进出口分别增长7.3%、6.5%,较1-6月均有所提升,较上年同期均大幅下降。在中美多次互相加征关税的背景下,对美进出口增幅的回升一定程度上可能与外贸企业“抢出口”行为有关。此外,2018年1-9月,我国与“一带一路”沿线国家、非洲、拉丁美洲进出口贸易增速分别高出整体增速3.3、3.9和3.8个百分点,其中对俄罗斯、埃及和巴西进出口分别大幅增长19.4%、22.9%和16.4%。



从产品结构来看,出口方面,机电产品和劳动密集型产品在我国出口总值中占比仍较大。出口额排名前十的产品中,自动数据处理设备及其配件、集成电路等产品出口增速较1-6月虽有所回落,但依然保持了25%以上的较快增速;服装与衣着附件类延续了负增长态势。进口方面占比最大的仍是能源、原材料产品,原油、纸浆、未锻造的铜及铜材等保持较高增速,国际相关大宗商品价格的上涨以及国内因环保限产而导致此类产品价格持续上涨是重要原因。














三、宏观经济展望








本季度,全球经济复苏步伐仍相对缓慢,国际政治经济环境变数增加,未来全球经济走势面临更多不确定性,也给中国经济平稳增长带来更多挑战。在此背景下,预计未来我国监管层将出台更多有针对性的政策,保持国内经济稳定。


继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策。财政政策继续保持积极取向,同时强化风险防控。一是继续通过减税降费措施,减轻实体经济尤其是民企和中小微企业负担,加大支持力度;二是通过鼓励地方专项债发行促进投资,并继续规范地方政府发债行为、严控新增隐性债务、加强对地方违规举债问责、规范PPP项目运作等措施,进一步加大风险管控强度。货币政策继续坚持稳健基调,注重市场预期引导。一是货币政策将进一步加强预调微调,通过多种货币政策工具保持流动性合理充裕。二是监管层将致力于进一步疏通货币政策传导渠道、降低实体经济融资成本,积极引导金融机构继续加大对中小微企业、民营企业及创新型企业的支持。人民币汇率方面,当前中国经济的基本面稳健、外汇储备充足等均为人民币汇率保持基本稳定提供了基本面的支撑,对于顺周期的贬值情绪,央行仍将采取必要措施稳定市场预期。总体来看,宏观经济政策将继续着力于经济高质量增长,为“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”创造条件。


投资将缓中趋稳基础设施建设投资增速有望企稳。在中央加大基建领域补短板力度的背景下,财政部也在督促各地继续做好专项债券发行,指导各地加快专项债券资金使用,三季度地方债发行规模的扩大有利于基础设施建设投资增速企稳。制造业投资增速或略有放缓。创新驱动与转型升级并驾齐驱是制造业投资增长的最大动力,监管层有望出台更多政策推动制造业技术改造和创新发展,尤其在“三大攻坚战”背景下污染防治、节能环保等相关制造业投资将保持较快增速,但在全球经济复苏放缓态势未改、中美贸易摩擦加剧等因素的影响下,制造业投资增速或将略有放缓。房地产投资或将保持平稳增长。房地产行业调控政策将保持连续性和稳定性,监管层将继续采取措施推进建立和完善房地产市场平稳健康发展的长效机制,房地产行业整体仍将保持平稳发展,房地产投资增速也有望保持相对平稳。在民间投资方面,政策将继续下大力气破除民间资本进入重点领域的障碍,同时进一步优化民营企业融资环境,并大力支持民间资本参与PPP项目,民间投资将保持稳步增长。总体来看,在基础设施建设投资增速有望企稳、制造业投资增速略有放缓、房地产投资平稳增长的背景下,投资整体上或将呈现缓中趋稳。


居民消费有望继续保持稳定增长。随着进一步激发居民消费潜力、完善消费体制机制、促进实物消费结构升级以及个人所得税新政等政策的落实,我国消费市场总量将持续扩大,市场供给方式将加速创新,消费将继续发挥经济增长主要驱动力的作用。同时,在顺应居民消费提质转型升级新趋势下,监管层有望出台相关政策从供需两端发力,积极培育重点领域消费细分市场,全面营造良好消费环境,满足人民日益增长的美好生活需要。总体来看,居民消费有望保持稳定增长。


进出口增速有望平稳。受益于国家“一带一路”建设的深入推进、我国促进外贸增长政策的实施以及企业贸易多元化战略的开展等,我国进出口市场前景将越来越广阔。虽然全球经济复苏步伐的放缓、中美贸易摩擦的加剧等因素对我国进出口仍有不利影响,但在进一步扩大对外开放、优化口岸营商环境等政策的推动下,加上自贸试验区的建设、国际进口博览会等切实有效措施的实施,我国进出口增速或保持平稳。


综合上述分析,在全球经济缓慢复苏以及中美贸易摩擦带来诸多不确定性的背景下,国内经济增长面临的挑战和不确定性也有所增加,经济存在较大的下行压力。我国将坚持以供给侧结构性改革为主线,加大改革开放力度,继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策,积极应对外部环境变化,促进经济高质量发展。虽然我国居民消费有望保持平稳增长,进出口增速有望平稳,但考虑到固定资产投资或将继续放缓,四季度经济增速或将继续小幅回落,预计全年经济增速在6.5%左右。









郑重声明:用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500