巴菲特有句名言：投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区。

今天聊聊具备上述特征的一只债券。

10月中旬，有关媒体再次质疑康美的现金高、贷款高、大股东股票质押和药材贸易毛利率高等问题，引发股票持续下跌。

基少数了数，12个交易日最大下跌45.71%，作为医药指数重仓股，也引发市场对医药行业的再次恐慌。

其实，还有个哥们更受伤，15康美债（代码122354），在10月16-18日，三天最大跌幅达到33.4%，100元面值的债券最大下跌至64元。

期间中债金融估值中心下调康美债券的评级，引发机构抛售，第二天出现大底。

不过这个评级挺搞笑，“结合二级市场价格及发行人财务经营情况”，无非是说价格下跌，大股东质押比例太高，其实企业本身的经营这几天能有啥变化？

经过高层近期的表态，大股东股权质押的风险基本烟消云散。

说到康美药业本身，实力还是挺强的，若干年前开始收购医药专业市场，目前已经打通中药从种植、贸易、加工、流通到配送的产业链。企业毛利率从2011年的20.27%，逐步攀升到2017年的30.32%，负债率今年来维持在50%上下，销售商品和劳务收到的现金与营业收入基本匹配，两者的比值主要在100-110%之间。

企业盈利也很惊人，2001-2017年间，营业收入增长68.53倍，净利润增长109.4倍。

虽然不能由此断定企业一定没问题，但是这种可能性相对较小。

15康美债的发行规模只有24亿元，三季度末企业账面的现金是377亿元，债券发行量不到现金余额的10%，偿债完全没问题。

15康美债本身是无担保债券，但债券市场一旦违约，企业以后基本不可能再从这个市场融资，所以这种融资本身带有一定刚性兑付，预计违约概率非常小。

此外，康美此前借助专业市场、药材种植圈了大批的土地，说个不好听的。万一企业财务有问题，变卖资产偿债也比较有保障，具体数据没有一一测算。

市场的非理性暴跌通常也会伴随着非理性的反弹，15康美债近日来反弹了35.56%，其中今天一天上涨4.49%，突破前期调整新高，进入加速上涨阶段的概率较大。

按照当前5.33%的年利率，考虑20%的利息税以及2020年1月27日的回售窗口，当前价格（市场价86.76，含利息全价90.89）对应的到期收益率=（100+5.33%*1.2274*0.8-90.89）/90.89=15.78%。其中1.2274为剩余期限。

但是上涨不会一条直线，更大的可能是在2019年1月27日付息前，不含息价格上涨至100元附近。按照暴跌前的96元计算，最近不足3个月存在10.65%（=96/86.76-1）的盈利空间，年化收益率超过40%。

此外，康美医药的股票也走出漂亮的小圆弧底，后期可能会露出迷人的微笑，风险承受能力强的也可关注。

上述债券和个股，个人均有持仓，此前曾小范围分析过，可能存在偏见，此处不做荐股，仅供各位参考。

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