巴菲特有句名言:投资这件事的秘诀,就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来,等待那个最佳的球出现在你的击球区。
今天聊聊具备上述特征的一只债券。
10月中旬,有关媒体再次质疑康美的现金高、贷款高、大股东股票质押和药材贸易毛利率高等问题,引发股票持续下跌。
基少数了数,12个交易日最大下跌45.71%,作为医药指数重仓股,也引发市场对医药行业的再次恐慌。
其实,还有个哥们更受伤,15康美债(代码122354),在10月16-18日,三天最大跌幅达到33.4%,100元面值的债券最大下跌至64元。
期间中债金融估值中心下调康美债券的评级,引发机构抛售,第二天出现大底。
不过这个评级挺搞笑,“结合二级市场价格及发行人财务经营情况”,无非是说价格下跌,大股东质押比例太高,其实企业本身的经营这几天能有啥变化?
经过高层近期的表态,大股东股权质押的风险基本烟消云散。
说到康美药业本身,实力还是挺强的,若干年前开始收购医药专业市场,目前已经打通中药从种植、贸易、加工、流通到配送的产业链。企业毛利率从2011年的20.27%,逐步攀升到2017年的30.32%,负债率今年来维持在50%上下,销售商品和劳务收到的现金与营业收入基本匹配,两者的比值主要在100-110%之间。
企业盈利也很惊人,2001-2017年间,营业收入增长68.53倍,净利润增长109.4倍。
虽然不能由此断定企业一定没问题,但是这种可能性相对较小。
15康美债的发行规模只有24亿元,三季度末企业账面的现金是377亿元,债券发行量不到现金余额的10%,偿债完全没问题。
15康美债本身是无担保债券,但债券市场一旦违约,企业以后基本不可能再从这个市场融资,所以这种融资本身带有一定刚性兑付,预计违约概率非常小。
此外,康美此前借助专业市场、药材种植圈了大批的土地,说个不好听的。万一企业财务有问题,变卖资产偿债也比较有保障,具体数据没有一一测算。
市场的非理性暴跌通常也会伴随着非理性的反弹,15康美债近日来反弹了35.56%,其中今天一天上涨4.49%,突破前期调整新高,进入加速上涨阶段的概率较大。
按照当前5.33%的年利率,考虑20%的利息税以及2020年1月27日的回售窗口,当前价格(市场价86.76,含利息全价90.89)对应的到期收益率=(100+5.33%*1.2274*0.8-90.89)/90.89=15.78%。其中1.2274为剩余期限。
但是上涨不会一条直线,更大的可能是在2019年1月27日付息前,不含息价格上涨至100元附近。按照暴跌前的96元计算,最近不足3个月存在10.65%(=96/86.76-1)的盈利空间,年化收益率超过40%。
此外,康美医药的股票也走出漂亮的小圆弧底,后期可能会露出迷人的微笑,风险承受能力强的也可关注。
上述债券和个股,个人均有持仓,此前曾小范围分析过,可能存在偏见,此处不做荐股,仅供各位参考。
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