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固收：

2019年债券市场的几个关键问题——华创债券日报2018-10-29

短期内债券市场的趋势其实比较明朗，看股做债，但是看明年债券市场，可能需要对2019年宏观方面几个关键问题有更清晰的了解才行：

（1）2018年7月份以后，政策边际放松，宽信用稳增长的目标是非常明确的，那么宽信用效果何时能体现？我们认为从历史规律看，宽信用还是会逐步兑现，只是每个阶段需要的时间不一样。

（2）2018年PPI同比增速下行，但是CPI已经抬头，表明经历了几年PPI的高企，上游价格已经开始向下游传导，2019年通胀压力如何？这一点我们此前分析过，PPI在高位持续的时间越长，对下游传导的效果将越明显。此外，食品处于周期的底部，石油价格的传导，那么明年通货膨胀压力特别是CPI的压力还是很大的，对债券市场也会形成扰动。其实过去几年，CPI已经不是影响债券市场的核心指标之一，但是任何事情都是物极必反。

（3）贸易摩擦会不会伴随着美国中期选举而出现变化？这一点可研究的空间不大，只能看11月后美国中期大选结果的情况而定。

（4）房地产行业景气度趋势下滑已成定局，2019年回落的速度如何？不管是从价格上，还是政策上，我们认为房地产将面临一轮向下的周期，这一点市场分歧并不大。但是2019年回落速度有多快？我们认为，可能还是温和的回落，毕竟现在3,4线的房地产热情还在，而且政策上属于偏紧的状态，一旦房地产下滑速度过快，政策上也可以适度放松以对冲。

（5）资管新规逐步落地，又会对金融领域产生什么影响，并影响到宏观经济？资管新规虽然有所放松，但只是对老产品的放松。新的产品依然面临很大的变革。老产品逐步萎缩，新产品不知道方向，那么2019年泛资管产品的萎缩是不可避免的趋势，这必然会对金融市场和宏观经济产生压力。那么表内信贷的扩张速度也需要更进一步加快来对冲表外融资的萎缩。

（6）海外市场，fed2019年还要加息几次？欧洲央行何时加息？在主流国家加息周期中，人民币贬值压力会有多大？fed大概率明年加3次息，欧洲大概率也会加息，因此主流国家的货币收紧还是会导致人民币进一步贬值，至于到多少点位，趋势比点位更重要。

计算机：

卫宁健康（300253）2018年三季报点评：营收增速继续提升，新业务稳步推进

事项：公司于10月29日发布三季报：2018年前三季度实现营收9.25亿元，同比增长34.19%；实现归母净利润为1.93亿元，同比增长44.12%；实现扣非归母净利润1.73亿元，同比增长34.32%。

核心观点：营收增速继续提升，净利表现靓丽。持续受益行业高景气，强者愈强助力更好表现。创新业务步入快速增长期，智能化领域积极投入。

投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.16亿元、4.31亿元、5.71亿元，对应PE分别为65倍、48倍、36倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期；互联网+医疗相关政策推进不达预期

公司研究

【环保】聚光科技（300203）2018年三季报点评：业绩大幅增长，全年业绩可期

事项：公司发布2018年三季报，2018年前三季度公司实现营业收入23.01亿元，同比增长38.41%；归母净利润4.20亿元，同比增长30.34%；扣非净利润4.04亿元，同比增长42.96%。

核心观点：业绩大幅增长，符合市场预期。三费方面：除财务费用因利息支出增加大幅上升外，其他两项表现稳定。监测要求不断提升，分羹万亿环保装备市场。全产业链布局凸显拿单能力。

盈利预测、估值及投资评级：伴随环境监测领域空间释放不断加速，公司突出的技术优势和项目经验有望在未来抢占更多市场，龙头地位持续稳固。我们预计公司2018、2019年实现归母净利润6.02、7.65亿元（原预测值5.77、7.34亿元），对应估值16、13倍，维持“强推”评级。

风险提示：政策推进不达预期。

【有色】中矿资源（002738）2018年三季报点评：东鹏新材三季报并表，成为利润贡献主体

事项：中矿资源日前发布三季报，公司Q3单季度实现营业收入2.11亿元，同比增长58.68%；实现归母净利润4166万元，同比增长248%。前三季度实现营业收入4.68亿元，同比增加39.89%；实现归母净利润6272万元，同比增加103.12%。公司全年业绩指引归母净利润区间9135万元~12054万元，同比增长70%~120%。

核心观点：东鹏新材实现并表，公司业绩迎来景气向上拐点。铷铯巨头+锂业新贵，加码布局2.5万吨锂产品新产能，打开成长空间。公司原有主业稳健发展，已签署3大重大国际工程业务合同，合同金额7.1亿美元，确保未来业绩增长。

盈利预测、估值及投资评级：假设公司传统主业经营稳健，东鹏新材业绩释放节奏与业绩承诺一致，预计2020年2.5万吨锂产品新项目释放约7500吨量，我们预计公司2018年~2020年有望实现归母净利润分别为1.14亿元/2.20亿元/3.97亿元，目前市值35亿元，对应估值分别是31X/16X/9X；东鹏新材8月份实现并表成为利润主体之一，公司进入原有工程业务与锂板块并驾齐驱的新格局，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：新建产能投放低于预期；产品价格持续下行拖累公司业绩等。

【电新】宁德时代（300750）2018年三季报点评：动力电池龙头地位持续巩固，经营性现金流高增长

事项：公司发布三季报，2018年前三季度营收191.36亿，同比增长59.85%，归母净利润23.79亿，同比降低7.47%，扣非归母净利润19.85亿，同比增长88.71%。

评论：前三季度扣非业绩增长88.7%，第三季度扣非业绩增长138%，大超市场预期。动力电池装机市占率遥遥领先，行业龙头地位突显。第三季度毛利率环比提升0.96%，期间费用率同比降低。经营性现金流56.03亿，公司现金回款能力极强。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司动力电池出货量增长超预期，我们上调盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润35.78、45.10、54.48亿（前预测值为30.57、40.78、51.23亿），对应公司EPS为1.64、2.06、2.49元，维持“强推”评级。

风险提示：新能源汽车补贴政策调整超出预期，新能源汽车销量增速不及预期，行业竞争加剧，动力电池价格下降幅度超预期。

【计算机】泛微网络（603039）2018年三季报点评：业绩快速增长，预收款项持续靓丽

事项：公司于10月29日发布三季报：2018年前三季度实现营收6.22亿元，同比增长38.82%；实现归母净利润为5920.85万元，同比增长21.34%；实现扣非归母净利润4916.31万元，同比增长27.70%。

核心观点：营收快速增长，剔除股权激励净利增速达57%。现金流势头不减，前瞻指标依然靓丽。小微企业市场广阔，云业务具备潜力。

投资建议：我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.17亿、1.55亿、2.04亿元，对应PE分别为56倍、43倍、32倍，维持“强推”评级。

风险提示：行业增速不及预期，市场拓展不及预期

【计算机】中孚信息（300659）2018年三季报点评：Q3营收增长提速，股权激励费用摊销影响利润表现

事项：公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入1.75亿元，同比增长24.35%；归母净利润-373.88万元，同比下降142.6%。Q3单季度营业收入同比增长35.45%，归母净利润同比下滑48%。

核心观点：Q3营收增长提速，费用摊销影响业绩表现。围绕国家自主可控战略积极布局，与国产操作系统、整机厂商形成良好合作。拟收购武汉剑通信息，核心竞争力有望进一步提升。

投资建议：若暂不考虑未来剑通信息并表的影响，我们维持预测2018-2020年归母净利润为0.7/0.93/1.13亿元,对应PE分别为31/23/19倍，维持“强推”评级。

风险提示：并购重组过会风险；安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢。

【交运】招商轮船（601872）2018年三季报点评：前三季度油运低迷导致业绩承压，Q4旺季开门红，周期拐点巨头起舞可期

盈利预测及估值：1）此前多篇报告我们分析超级油轮周期或于18Q4开启。Q4开门红后，旺季成色愈发明显。VLCC-TCE一月连升2个平台，先上盈亏点，再探景气线。10/26报4.12万美金。当前行业底部特征明确，Q4向上确定性较强。2）展望未来供需：供给端今年以来规模拆船导致运力负增长；事件性驱动短看伊朗因素，长看2020低硫油公约加速老旧船退出；需求端：现状为近年来整体平稳，再展望：短看OPEC从减产松动到增产+OECD补库存或成为重要边际变化；长看美国因素，将拉长航距，成为新增量。3）周期拐点，巨头起舞可期。一旦新景气周期开启，招商轮船弹性巨大。假设运价水平每提升1万美元/天，运行天数350天，招商轮船船队合计增加人民币约9亿元。3）维持18年盈利预测为实现归属净利分别为8.7亿元，上调19-20年盈利预测至14.9及19.3亿元（原预测为13.2及17.3亿元），对应PE28、16及13倍。强调“推荐”评级。

风险提示：油运需求下滑导致运价低迷，拆解退出运力低于预期。

【电子】艾比森（300389）2018年三季报点评：LED行业景气依旧，业绩持续高速增长

事项：艾比森发布三季报，2018年前三季度，公司实现营业收入13.34亿元，(YoY+51.0%)，归母净利润1.77亿元，(YoY+218.7%)；Q3单季营收4.94亿（YoY+32.9%)，归母净利润0.73亿（YoY+250.1%)。

核心观点：公司毛利率、净利率显著提升。公司小间距占比提升助力产品结构升级。规模显著降低公司管理费用率。汇兑收益改善财务费用。业绩拐点明确，公司进入高速发展快车道。

投资建议：我们维持预计公司2018-2020年净利润2.51/3.52/4.37亿元，对应市盈率分别为19.2/13.7/11.0倍，维持“强推”评级。

风险提示：竞争趋于激烈，加剧

（来源：智能选股王的财富号 2018-10-31 09:19） [点击查看原文]