在美国举债增多之际，要想低成本发债，就需要海外投资者多多参与它的国债招标。而从上周640亿美元发债透露的初步迹象来看，这些买家或许变成了惊弓之鸟。

无论原因是贸易论调日益严峻，政府赤字预测上升，还是收益率跌到了近期区间内较低的一端，间接投标方都在本周招标中有所退缩。BMO Capital Markets策略师称，尽管这些数据可能并非衡量海外兴趣的理想指标，但他们“怀疑海外投资者这次按兵不动——或至少比平时认购少得多，这一点将得到明确”。

以下为间接投标方在近期招标中的情况：

在周二进行的300亿美元3年期国债招标中，他们的占比为9月以来最低

在周三进行的210亿美元10年期国债招标中，他们的占比为至少2016年11月来最低，当时正值美国大选导致国债动荡

在周四进行的130亿美元30年期国债招标中，他们占比61%，为2016年末以来第四低，这一结果可能得益于招标前收益率上涨

由于市场处境不同寻常，债券交易商极其关注今年招标的参与方情况：美联储加息同时该国预算赤字也在扩大。如果没有来自美国一些最大债权人的持续需求，发债成本就可能攀升--这意味着美国国债价格将下跌。

出人意料的组合

“万万想不到美国赤字上升和贸易保护主义会凑到一起，”Loomis Sayles & Co投资组合经理Andrea DiCenso表示。

赤字预测上升“只会告诉所有市场参与者，我们将继续依赖外国投资者参与我们的债券市场，”她表示。而特朗普政府考虑加征关税，“到什么程度会让我们市场中的外国投资者感到震惊？（要求获得更高的收益率前）外国投资者还会忍受多久？”

Loomis的alpha策略集团高级策略师DiCenso称，她定期与公司美债部门讨论资金流，特别是在招标前后。她表示，任何显示美债需求不再强劲的迹象，都可能对各类资产产生扰动。

目前而言，外国央行似乎对持有美债感到安心。纽约联储托管的美国国库券与国债规模从3.1万亿美元纪录高位连降三周后，在截至4月11日当周上升。

到目前为止，需求波动带来的影响还比较有限。基准10年期美债收益率约为2.83%，接近2月初以来的平均值。

但是，面对着所有这些债市利好因素--美国和俄罗斯在叙利亚问题上的摩擦升级，美国与中国的贸易冲突，符合预期的通胀水平，以及表现平平的美国就业数据，谁来消化美国不断增多的新债供应，仍将是造成收益率区间波动的关键问题所在。