美联储年度大戏即将上演：

　　

　　本周全球金融市场将迎来年度超级大戏——美联储货币政策会议，将在周二、周三举行，结果在北京时间周四凌晨2点公布。其结果甚至可能会对今年全年的市场走势产生决定性影响。尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但很有可能宣布备受期待的缩表计划。这对于金融市场将产生深远影响，可能引发市场剧烈波动，美元、黄金、股市等资产短线都可能遭到“缩表冲击波”的影响。

　　

　　市场对美联储“缩表”的预期已经有反应了，美国10年期国债收益率上升。

　　

　　数据显示，资金居然在此刻，加仓了黄金。SPDR黄金ETF持仓流入5.32吨至843.96吨，IShare白银ETF持仓流出32.32吨至10141.26吨。

　　

　　为什么要缩表：

　　

　　在说“缩表”前，不得不提“扩表”。在2008——2009年金融危机期间，美联储启动三轮量化宽松政策（QE），买入约3.7亿美元的美国公债和抵押支持证券(MBS)，将长期利率控制在低位，希望以此支撑经济复苏。美联储资产负债表规模由金融危机前的不到1万亿美元，如今已增加到4.5万亿美元，对GDP的占比也由6%上升到23%。如今，美国各项经济指标已经出现了好转，美联储也已经将利率从近零水准上调了四次，因此启动缩表也被提上议事日程。

　　

　　怎么实现缩表：

　　

　　缩表的实质就是向市场收回美元，减少货币供应量。可以采取的方法主要有两种，一是美联储直接向市场卖掉国债和抵押贷款支持证券；二是等国债和抵押贷款支持证券自动到期了，并停止继续拿这些美元再去投资。美联储今年6月宣布决定缩表时，表明缩表初期将会审慎行动，因此美联储会采取债券到期不再投资的形式减持资产。

　　

　　从美联储资产负债表的规模和结构上看，国债和MBS是美联储资产主体，资产剩余期限在1年以下的占比为13.04%，1至5年的为26.72%，而10年以上的占比为53.48%。本次缩表启动时点预计在2017年底至2018年中期，数年后将资产负债规模降至2.5至4万亿美元。

　　

　　目前，美联储一直没有透露会让哪些债券到期，又会再投资哪些债券。基于目前长息债券低企，市场普遍估计美联储会再投资短期债券，压低短期债息，拉大长短息差。

　　

　　缩表会产生什么影响：

　　

　　一是，缩表会导致美国中长期利率提升。一般认为美联储持续的量化宽松政策（QE）导致中长期利率累计下降100BP至120BP左右，缩表能够影响长端利率水平，实现收益率曲线上移。

　　

　　二是，缩表也可能导致美元升值、市场动荡。缩表带来的中长期利率提升，会对美元走势产生支撑作用。那对于与美元负相关的黄金可能会承压，重新测试1300美元/盎司一线。

　　

　　三是，对全球市场流动性来说，美联储缩表对市场的心理影响会大于实际影响，短期影响大于长期影响。一段时间之内全球流动性过剩，美国流动性过剩的局面不会改变。美元可能会重新走强，但超过前期高点的可能性不大。

　　

　　历史上的缩表：

　　

　　1920年以来，美联储共计6次缩表，基本对应世界大战停战或经济危机风险解除后的1至4年，时间持续1至2年，规模2%至15%，且缩表过程中同时连续降息或加息。

　　

　　一是进行数量控制以遏制通胀，以1920年和1978年为典型。由于缩表周期中对经济的冲击过于明显，美联储在开始缩表后一年转回扩表操作。

　　

　　二是极端应急手段的退出，以1930年和2000年为典型。由于资产价格的迅速崩盘，美联储被迫向市场提供紧急流动性后及时退出。

　　

　　三是经济形势变化对美联储持有资产的“挤压”，以1949年和1960年为典型。由于战后美国国内国外经济形势好转导致美联储需要缩表。

　　

　　每次议息会议或会议纪要来临，笔者苏野都会写一篇这样的“攻略”来帮助大家分析目前的形势，详细内容如下：

　　

　　1，在凌晨2点议息会议公布之前半小时左右，行情价格会因为投资者提前押注行为而出现快速波动的情况，仓位大的朋友不妨在行情涨了一些之后短空，或者跌了一些短多，快进快出，消息公布之前离场保持空仓观望。

　　

　　2，凌晨2点消息公布之后关注行情涨跌，至于看新闻网站的即时消息完全没必要，因为存在翻译和思维理解的问题，我们看到的字面意思却未必是美联储想表达的真正意思，看了反而误导操作，因此直接看价格涨跌就好，用5分钟图或者15分钟图观察K线技术形态和走势。包括说关注美联储对GDP，通胀和失业率，2020年点阵图等等，有实力经常研究的可以详细看，一般的散户投资者苏野建议关注行情波动即可，不过苏野一般情况下这个阶段不建议散户投资者进场操作，毕竟后面还有一个耶伦讲话，行情方向存在反转可能。

　　

　　3，凌晨2点半耶伦讲话，新一波行情开始，这里会透漏更多美联储议息会议的详细内容，还是不建议看消息，直接看行情波动就好，这个阶段需要留意防止行情出现反转，建议在耶伦开始讲话10分钟之后整体来看凌晨整个行情的涨跌情况，八九成这就是凌晨行情的方向了，可以放心大胆的下单了，稳健的投资者在这个时候就可以开始入场了，入场后单子至少可以持有到周四美盘开之前，若行情走势顺利，持有至周五甚至到下周都行。

　　

　　4，耶伦讲话后半小时之后基本就没行情了，有也是沿着凌晨行情方向顺势波动，这个方向也将是周四白盘行情波动方向，凌晨没有等消息的朋友这个时候可以顺着这个方向下单，准确率在八九成，做单带好止损，止损了说明小概率事件出现，也不必纠结，看技术指标信号等下一个机会就好。

　　

　　文/苏野论金