摩根等3大机构看好　最权威分析今年75元 明年过百

山东赫达　亚洲最大植物胶囊 亚洲最大非离子纤维素醚生产基地

摩根等3大机构看好　最权威分析今年75元 明年过百

公司预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长120.00%至150.00%

按推算3200万*265%=8500万 　下半年是旺季2019年近2亿 2020年达3.2到3.5一

公司向来预测很保守(原来预计2019年1月至3月归属于上市公司股东的净利润2,128.98万元｜至2,661.23万元，动幅度100.00%至150.00%。) 结果是2860万

公司预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长120.00%至150.00%。

股价从16元区间涨到25 　股东人数却从11800减到11600.筹码进一步集中（庄家只进不出 从18年底的 1.3万人到2.28日股东人数剧减到1.1万）

公司预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长120.00%至150.00%

按推算3200万*265%=8500万 　下半年是旺季2019年近2亿 2020年达3.2到3.5一

公司向来预测很保守(原来预计2019年1月至3月归属于上市公司股东的净利润2,128.98万元｜至2,661.23万元，动幅度100.00%至150.00%。) 结果是2860万

公司预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长120.00%至150.00%。

亚洲最大植物胶囊 亚洲最大非离子纤维素醚生产基地

总股本1.1亿，业绩持续高增长170%.流通盘 只6000万 每股净资产6.35 每股未分配利润3.32 每股资本公积金1.85 现金流充足 近20000万理财　今年多项目投产 2019年业绩在1.9亿 每股业绩1.6元 2020年达3.5亿.牛市高增长标的生物化工制药50倍市盈 合理股价75元　

1季度业绩在2860万（淡季节假多）.全年基本是一季度的7倍 2019年业绩在1.9亿 2020年达3.5亿

（庄家只进不出 从18年底的 1.3万人到2.28日股东人数剧减到1.1万）

（一）2019年经营计划 14亿（按18年公司保守完成率113%.15.8亿 降税增收2000万 提价增收2000万　全年利润也在1.8亿　）

公司2019年具体分解计划如下：

纤维素醚事业部：

经营目标：含税收入11.05亿元，销量36780吨；

石墨事业部事业部

经营目标：含税收入4500万元；

赫尔希胶囊：

经营目标：含税收入1.4亿元，销量63亿粒；

烟台福川化工：

经营目标：含税收入1.1亿元，销量3600吨；

坚决看好公司项目纤维素醚（工业味精） 赫尔希胶囊（去年30亿粒 今年85亿粒 长远350亿粒）.人员管理团队（财务费用管理很好）

收起

山东赫达投资逻辑 明年公司为2*40pe=80

本文主要为个人的一些想法和思路，具体数据结合调研，券商数据以及个人未考虑近期化工产品大幅涨价) 如果考虑可再提升30%区间

1.公司现状：公司当前总计3.8万吨纤维素醚产能，其中医药级4000吨以上，公司2018年实际销量2.38万吨，考虑公司2万吨/年新产能四季度投产，单季度产能贡献5000吨，1.8 0.5=2.3=实际销量，当前公司纤维素醚产能一直保持满产状态。2018年公司实现销售收入9.1亿元，扣除福川和赫尔希，实际收入为7.8亿元，对应3.4万元/吨。公司当前35亿粒胶囊产能，2018年赫尔希实现0.77亿元收入，对应单价为220元/万粒。

2.公司2019年业绩预测：

2019年公司预计销售纤维素醚3.68万吨，按照3.2万元/吨计算（考虑医药级产品比重增加）对应2019年实现收入11.7亿元，大概净利润率在7.5%附近，对应本部2019年净利润0.87亿元（考虑减税的影响，利润率还将上升1个点，此处对应为0.99亿）

2019年赫尔希实现63亿粒收入，相比2018年增长80%，按照210元/万粒计算，则对应2019年实现收入1.32亿元，2018年赫尔希实现净利润2100万元，净利润率27%，假设2019年净利润率25%，则对应2019年赫尔希实现净利润0.33亿元。

烟台福川，原乙酸三甲酯价格在2018年四季度开始上涨，目前并未有明显下滑，预计2019年将为公司带来0.2亿元净利润（自己拍的，公司解释为过去几年亏损全部弥补）

因此可以看到2019年公司净利润约为1.4亿元附近，同比增长接近100%，对应当前估值为21.2倍。

当前30亿市值附近，估值20PE左右的公司，不知道还有几个?

3.公司未来2-3年发展：

规划2-3年内达到7万吨产能，包括6万吨建筑级和1万吨以上医药级，这将是公司未来增长的基础原动力。假设医药级今年下半年开建，明年下半年投产，建筑级假设年底开建，2021年年初投产。

胶囊因为产能上的非常快，因此可以不用考虑规划。

2020年公司业绩增量来源于：1）胶囊的增量，2020年预计100亿粒销量，对应实现2.1亿收入，实现0.53亿元净利润，实现增量利润0.2亿元

2）医药级增量的贡献，医药级增量6000吨/年，假设下半年投产，四季度贡献一个季度产能，对应为1500吨，医药级单价为7万，对应为1.05亿元收入，则对应贡献净利润1500万元（医药级毛利率40%以上）

3）烟台福川尚未完全满产满销，最大的竞争对手彻底退出后，市场份额向烟台福川集中，收入和利润仍将保持增长，预期利润增加1000万元

4）税改后，利润率整体提升1个点，对应0.15亿元

因此可以看到保守2020年公司净利润为1.4 0.2 0.25=1.85亿（32%增长）

乐观看2020年公司净利润为1.4 0.2 0.25 0.15=2亿（42%增长）

2021年业绩预测：

公司2021年增量来源于：1）建筑级2万吨达产，保守预计贡献半年产能，对应1万吨，按照2.4万元/吨，对应增量收入2.4亿元。按照8%利润率测算，对应增量利润0.2亿元

2）医药级增量0.6万吨，对应收入3.6亿元，按照15%利润率测算，增量利润0.5亿元

3）胶囊预计130亿粒，则对应实现增量利润约为0.2亿元

由此可以得出2021年公司净利润为1.85 0.2 0.5 0.2=2.75亿（48.6%）

4.估值：

未来2-3年公司具备了业绩可持续增长的理论可能（50%以上复合增长），若市场认可，按照成长股估值，对应乐观2020年公司为2*40pe=80对应当前市值翻倍！