IPO上市——独角兽企业持续增长的催化剂
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自2013年美国风险投资人Aileen Lee提出“独角兽”概念后，独角兽企业迅速成为全球科技界和投资界高度关注的热点。独角兽企业指估值超过十亿美元的年轻创业公司，通常有风险投资机构投资及未上市。
1.独角兽企业发展的路径
企业进入独角兽阶段，随着规模的快速扩大，其业务模式和增长战略将遭遇全新的挑战，几乎所有的独角兽企业都会面临新的抉择：是保持私有企业状态、进一步融资还是退出？企业不同的选择会带来不同的发展路径。
2.方兴未艾的独角兽上市热潮
近两年来越来越多的中国独角兽企业选择以IPO方式成为上市公司，特别是2018年独角兽企业的密集上市，引起市场广泛关注。
根据公开信息统计，2017年中国有12家独角兽企业成功登陆资本市场，而2016年仅有一家独角兽企业IPO上市。进入2018年，更有22家独角兽企业以IPO方式上市，同比增长83%。与此同时，另有多家独角兽企业已分别向上市目标地递交上市申请或披露上市计划，独角兽企业上市热潮方兴未艾。
独角兽企业密集上市源于多种原因：
1）2016至2018年上市的中国独角兽企业中六成左右是2010-2014年成立的，具备上市的各类条件指标；
2）高速成长期之后，单凭风险投资资金难以支持独角兽企业业务版图进一步扩张，有通过IPO进入资本市场融资支持企业保持增长的需要；
3）投资机构的早期投资已到收获期，需要合适的渠道退出；
4）国家支持新经济企业上市的政策为独角兽企业上市带来重大机遇。当前中国政府实施的创新驱动发展战略需要资本市场助力，作为新经济公司的重要组成部分，独角兽企业大部分都引领着新技术、新产业、新商业模式的发展方向。支持有创新精神的独角兽企业上市是资本市场服务创新驱动发展战略的一个重要措施；
5）各主要证券交易所为吸引新经济企业进行新股发行制度改革，或实行有利于新经济企业上市的措施。这其中发展势头迅猛的独角兽企业更是各大证券交易所的关注对象；
6）独角兽创始人的个人激情。除了资金、品牌和人才等驱动因素，也有不少创始人希望通过上市，达到个人和公司的一个重要里程碑，成为世界级的上市公司。
3.2016至2018年IPO上市的中国独角兽企业分析
中国大陆、香港和美国是中国独角兽企业选择的主要上市地，其中，近六成中国独角兽企业选择在美国上市。近年来中国大陆、香港与美国的证券交易所也积极顺应世界经济的发展和变革，对现有的新股发行政策进行改革，采取新的措施支持新经济企业的上市，希望吸引优质独角兽企业到各自的市场上市融资。
“北、上、杭、深”盛产创新创业型企业，是中国独角兽IPO企业的主要聚集地区。北京和上海无论是筹资额还是企业数量均远远超出其他省市，占全部独角兽IPO上市企业数量的66%，筹资额的84%。紧随其后的是杭州和深圳，分别有4家和3家独角兽企业上市。这与国内各大独角兽榜单中的独角兽企业的地区分布高度一致。“北、上、杭、深”作为创新领先的城市，是中国内地风险投资的主要聚集地，也培育了数量最多的独角兽上市企业。其他上市独角兽企业同样分布在东部各省市，如广东、江苏和福建等省。
从行业分布来看，独角兽上市企业主要分布在在线文化内容、在线消费和互联网金融等领域，均是基于互联网来搭建平台，为消费者提供服务。其他上市的独角兽包括健康、汽车、高科技和通讯等行业的企业。
2017年上市的独角兽企业以在线金融为主，进入2018年则以在线文化娱乐和在线消费为主，这种扎堆上市现象与行业发展的周期以及市场竞争态势有密切关系。以在线娱乐中的细分行业在线直播为例：2016年是市场公认的网络直播元年，直播行业进入疯狂成长期，许多直播平台拿到巨额融资。进入2017年后，直播行业由于监管加强和同质化竞争，行业进入调整期，大量倒闭平台的用户流入头部直播平台，直播行业出现两极分化态势，从而形成独角兽直播企业。对于仍处于需要大量资金支持运营的直播平台来说，资本的支持是赢得竞争，甚至生存下来的重要条件，IPO上市可以帮助企业拓展资本市场的融资渠道，是企业快速增长的催化剂，在此背景下，2018年直播平台纷纷筹划IPO上市。另一方面，2017年上市的2家在线文化娱乐独角兽均为在线阅读这一细分行业的公司，与直播行业相比，在线阅读行业历史相对悠久，近年来由于智能手机和移动支付普及，数字内容付费习惯养成，网络盗版监管日益严格等因素，行业进入快速增长期，但同时行业竞争也加剧。企业要在市场成为领头羊，上市不失为一种促进企业快速扩张及增长的一个有效方式。
从不同行业的独角兽企业选择的上市地点来看，互联网金融独角兽更愿意选择美国作为上市地。2016至2018年，75%的互联网金融独角兽企业在美国上市。相对于国内A股市场，美股市场对企业财务数据要求更低。目前部分互联网金融企业盈利能力无法达到A股市场的要求，从而选择美国作为上市地。另一方面，美股市场对于合规性要求相对较低，遵循发行人充分披露风险并由投资者自行判断的审核理念。互联网金融，特别是互联网贷款和融资是新兴行业，国内监管政策尚在逐渐完善过程中，A股市场目前尚未接受此类企业发行上市，基于此，绝大多数互联网金融企业均选择在美国上市。同样情况也适用于直播行业的独角兽，3家直播独角兽企业中2家选择了在美国上市。
3家健康独角兽企业中2家选择了在香港上市，其中2018年上市的信达生物制药是符合港交所新政的B股上市公司，显示了香港交易所针对生物科技企业颁布的改革措施对吸引健康独角兽企业来港上市起到了积极的影响。
美国和香港市场均吸引了在线消费独角兽。2016至2018年，7家在线消费独角兽企业中四家选择在香港上市，另3家选择了美国，在筹资额分别为55.3亿美元和20.3亿美元。
2016年至2018年中国独角兽企业利用上市募集的资金推动企业战略性发展及日常运营，主要包括：
新产品和新服务的开发和技术研发能力的提高
改善及升级现有产品和服务
技术和生产基础设施的建设
潜在的战略投资和收购
市场扩张和拓展
品牌宣传和产品销售费用
提升风险管理实力
人才激励
除个别企业外，中国独角兽企业上市均经历了多轮风险投资和战略投资，从风险投资来看，D轮融资后上市的比例最高，也有少量独角兽在A轮投资后上市。6成左右的独角兽企业在上市前接受过战略投资。
4.充分的上市准备
成功的上市需要企业周密的计划和不懈的努力。只有准备充分，企业才能成功上市，从而为独角兽企业的下一步发展打下基础。
5.上市后保持成长
上市是独角兽企业发展历程中的一个重要里程碑，但绝不是企业的终极目标。成为上市公司后，企业将以全新的面貌面对公众，同时也面临各种挑战。
1.独角兽企业发展的路径
企业进入独角兽阶段，随着规模的快速扩大，其业务模式和增长战略将遭遇全新的挑战，几乎所有的独角兽企业都会面临新的抉择：是保持私有企业状态、进一步融资还是退出？企业不同的选择会带来不同的发展路径。
2.方兴未艾的独角兽上市热潮
近两年来越来越多的中国独角兽企业选择以IPO方式成为上市公司，特别是2018年独角兽企业的密集上市，引起市场广泛关注。
根据公开信息统计，2017年中国有12家独角兽企业成功登陆资本市场，而2016年仅有一家独角兽企业IPO上市。进入2018年，更有22家独角兽企业以IPO方式上市，同比增长83%。与此同时，另有多家独角兽企业已分别向上市目标地递交上市申请或披露上市计划，独角兽企业上市热潮方兴未艾。
独角兽企业密集上市源于多种原因：
1）2016至2018年上市的中国独角兽企业中六成左右是2010-2014年成立的，具备上市的各类条件指标；
2）高速成长期之后，单凭风险投资资金难以支持独角兽企业业务版图进一步扩张，有通过IPO进入资本市场融资支持企业保持增长的需要；
3）投资机构的早期投资已到收获期，需要合适的渠道退出；
4）国家支持新经济企业上市的政策为独角兽企业上市带来重大机遇。当前中国政府实施的创新驱动发展战略需要资本市场助力，作为新经济公司的重要组成部分，独角兽企业大部分都引领着新技术、新产业、新商业模式的发展方向。支持有创新精神的独角兽企业上市是资本市场服务创新驱动发展战略的一个重要措施；
5）各主要证券交易所为吸引新经济企业进行新股发行制度改革，或实行有利于新经济企业上市的措施。这其中发展势头迅猛的独角兽企业更是各大证券交易所的关注对象；
6）独角兽创始人的个人激情。除了资金、品牌和人才等驱动因素，也有不少创始人希望通过上市，达到个人和公司的一个重要里程碑，成为世界级的上市公司。
3.2016至2018年IPO上市的中国独角兽企业分析
中国大陆、香港和美国是中国独角兽企业选择的主要上市地，其中，近六成中国独角兽企业选择在美国上市。近年来中国大陆、香港与美国的证券交易所也积极顺应世界经济的发展和变革，对现有的新股发行政策进行改革，采取新的措施支持新经济企业的上市，希望吸引优质独角兽企业到各自的市场上市融资。
“北、上、杭、深”盛产创新创业型企业，是中国独角兽IPO企业的主要聚集地区。北京和上海无论是筹资额还是企业数量均远远超出其他省市，占全部独角兽IPO上市企业数量的66%，筹资额的84%。紧随其后的是杭州和深圳，分别有4家和3家独角兽企业上市。这与国内各大独角兽榜单中的独角兽企业的地区分布高度一致。“北、上、杭、深”作为创新领先的城市，是中国内地风险投资的主要聚集地，也培育了数量最多的独角兽上市企业。其他上市独角兽企业同样分布在东部各省市，如广东、江苏和福建等省。
从行业分布来看，独角兽上市企业主要分布在在线文化内容、在线消费和互联网金融等领域，均是基于互联网来搭建平台，为消费者提供服务。其他上市的独角兽包括健康、汽车、高科技和通讯等行业的企业。
2017年上市的独角兽企业以在线金融为主，进入2018年则以在线文化娱乐和在线消费为主，这种扎堆上市现象与行业发展的周期以及市场竞争态势有密切关系。以在线娱乐中的细分行业在线直播为例：2016年是市场公认的网络直播元年，直播行业进入疯狂成长期，许多直播平台拿到巨额融资。进入2017年后，直播行业由于监管加强和同质化竞争，行业进入调整期，大量倒闭平台的用户流入头部直播平台，直播行业出现两极分化态势，从而形成独角兽直播企业。对于仍处于需要大量资金支持运营的直播平台来说，资本的支持是赢得竞争，甚至生存下来的重要条件，IPO上市可以帮助企业拓展资本市场的融资渠道，是企业快速增长的催化剂，在此背景下，2018年直播平台纷纷筹划IPO上市。另一方面，2017年上市的2家在线文化娱乐独角兽均为在线阅读这一细分行业的公司，与直播行业相比，在线阅读行业历史相对悠久，近年来由于智能手机和移动支付普及，数字内容付费习惯养成，网络盗版监管日益严格等因素，行业进入快速增长期，但同时行业竞争也加剧。企业要在市场成为领头羊，上市不失为一种促进企业快速扩张及增长的一个有效方式。
从不同行业的独角兽企业选择的上市地点来看，互联网金融独角兽更愿意选择美国作为上市地。2016至2018年，75%的互联网金融独角兽企业在美国上市。相对于国内A股市场，美股市场对企业财务数据要求更低。目前部分互联网金融企业盈利能力无法达到A股市场的要求，从而选择美国作为上市地。另一方面，美股市场对于合规性要求相对较低，遵循发行人充分披露风险并由投资者自行判断的审核理念。互联网金融，特别是互联网贷款和融资是新兴行业，国内监管政策尚在逐渐完善过程中，A股市场目前尚未接受此类企业发行上市，基于此，绝大多数互联网金融企业均选择在美国上市。同样情况也适用于直播行业的独角兽，3家直播独角兽企业中2家选择了在美国上市。
3家健康独角兽企业中2家选择了在香港上市，其中2018年上市的信达生物制药是符合港交所新政的B股上市公司，显示了香港交易所针对生物科技企业颁布的改革措施对吸引健康独角兽企业来港上市起到了积极的影响。
美国和香港市场均吸引了在线消费独角兽。2016至2018年，7家在线消费独角兽企业中四家选择在香港上市，另3家选择了美国，在筹资额分别为55.3亿美元和20.3亿美元。
2016年至2018年中国独角兽企业利用上市募集的资金推动企业战略性发展及日常运营，主要包括：
新产品和新服务的开发和技术研发能力的提高
改善及升级现有产品和服务
技术和生产基础设施的建设
潜在的战略投资和收购
市场扩张和拓展
品牌宣传和产品销售费用
提升风险管理实力
人才激励
除个别企业外，中国独角兽企业上市均经历了多轮风险投资和战略投资，从风险投资来看，D轮融资后上市的比例最高，也有少量独角兽在A轮投资后上市。6成左右的独角兽企业在上市前接受过战略投资。
4.充分的上市准备
成功的上市需要企业周密的计划和不懈的努力。只有准备充分，企业才能成功上市，从而为独角兽企业的下一步发展打下基础。
5.上市后保持成长
上市是独角兽企业发展历程中的一个重要里程碑，但绝不是企业的终极目标。成为上市公司后，企业将以全新的面貌面对公众，同时也面临各种挑战。
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