周三晚间，证监会、上交所官网发布了与科创板相关的多份文件，科创板实施全貌基本已完全勾勒。多家机构观点认为，相关上市制度、交易制度、投资者门槛超出市场预期，尤其是对未盈利的创新型未上市企业，显示出科创板具有较强的包容性。

前5日不设涨跌幅扼制新股炒作

此次科创板设立的最大看点即科创板上市企业将由上交所负责审核，证监会负责注册，并允许未盈利企业、同股不同权红筹企业上市。安信证券指出，科创板引领注册制试点，是资本市场的重大改革。一方面，科创板上市标准多元化，鼓励创新企业发展和价值投资。另一方面，市场化竞争将促进券商投行转型，进入“强者为王”的时代，定价能力成为核心竞争力。

虽然科创板让未盈利的创新企业上市成为可能，但财通证券指出，科创板的上市标准实际上比创业板要高，甚至高于主板，这个标准也比市场预期要高的。深圳一券商投行人士也向信息时报表示，鉴于科创板的准入门槛较高，某种程度上科创板所试行的注册制更接近于核准制。

“市场之前预计科创板的上市标准可能是介于创业板和新三板之间的。以净利润为例，科创板要求最近两年累计扣非净利润不少于5000万，而创业板的要求则是最近两年累计扣非净利润不少于1000万，主板的要求则是连续3年每年的净利润都必须大于1000万。“财通证券表示。

与注册制的试点相配套，科创板的新股发行将实行市场化定价，如取消了发行23倍的限制，所有股票都询价发行，同时新股上市后前5个交易日不设涨跌幅，之后设置20%的涨跌幅等。财通证券认为，该制度消除了一二级市场的价差、加大机构投资者定价权限、加大新股炒作难度，无论是从基本面层面还是交易层面都在尽力减少新股爆炒现象，新股爆炒的现象也有望在科创板上消失。

引导长期机构资金进场

科创板也对个人投资者的门槛、大股东及董监高的减持提出更高要求。根据文件，投资者准入门槛50万元，中介机构必须通过子公司使用自有资金进行跟投，且高管团队锁定期延长到3年，3年后仍然没有盈利的，最多再锁定2年等。

多家机构表示，中小投资者大概率主要通过公募机构参与科创板。如财通证券认为，这些措施将加大科创板投资者的持股期限，鼓励长期投资，有效的减少科创板的价格波动。中信建投也表示，科创板要求投资者有相关的经验，做好投资者保护，鼓励专业投资者能够更加专业理性的展开投资，这对投资者起到了保护作用。

不过，也有人担心科创板的流动性会因此受到影响。有业内人士向信息时报记者表示，当前整个A股市场资金流动性低迷，科创板的设立可能将会对市场资金进一步形成分流，且投资者门槛、大股东减持限制等也都有可能限制科创板的流动性。

对此，前海开源基金总经理杨德龙向信息时报记者表示，“为了保证上市后公司的业绩股价表现，科创板一定会严格控制质量和数量，不会让大量企业集中挂牌上市。新三板的教训历历在目，如果短期内让大量公司挂牌上市，最后缺乏流动性，很难把一个市场做起来。”

机构观点

科创板的推出，不仅为股票市场引入优质标的，让投资者得以分享时代增长的红利，而且有望引入良性竞争，通过二级市场资金选择，推动社会资源优化配置、助力经济转型。这是多元化资本市场建设的重要一步，对资本市场改革的推进有里程碑式的历史意义。——华泰证券

科创板允许尚未盈利的公司上市，尚未盈利的企业上市能够使得企业在生命的更早期获得长期的股权资金，有利于企业的孵化和发展。其次，允许不同投票权架构的公司上市，同股不同权的结构能够保证创始人对公司的控制，有助于激励创业者持续通过创新来推动企业的发展。——华金证券

科技创新、产业升级等新兴经济的发展需要融资模式的创新，科创板等资本市场制度的创新，正符合中国经济转型的融资要求。创新推动资本市场改革。作为增量改革的前沿试点，科创板的机制在不断改善成熟后，将延伸至存量领域，资本市场活力将增强。——中泰证券

来源：信息时报