五度闯关IPO 火锅底料哪家强？
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作为一家调味料生产商，天味食品在谋求上市的道路上已经鏖战多年。
近年来，四川火锅风靡全球。近日，火锅底料“大红袍”生产商天味食品更新了5月递交的招股说明书，IPO之路再进一步。然而，这是该公司自2012年以来第五次冲击A股IPO大计。
6年内5次闯关IPO未果
作为一家调味料生产商，天味食品在谋求上市的道路上已经鏖战多年。
招股书显示，天味食品是以火锅底料和川菜调料为主导的川味复合调味料生产企业，拥有“大红袍”、“好人家”、“天车”等多个品牌。公司产品包括火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等9大类100多品种。主要用于家庭、餐饮的烹调，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的追求。
火锅餐饮蓬勃发展，为餐饮第一大品类。《2017中国餐饮报告白皮书》数据显示，火锅占据2016年餐饮业总营业额的22%。
随着呷哺呷哺、海底捞等火锅类餐饮企业先后上市，火锅底料生产商也相继壮大，想在资本市场分一杯羹。
早在2012年，天味食品首次冲击IPO，随后自动终止审查。两年之后，天味食品宣布重启IPO，但因整个新股发行放缓无果而终。2015年，天味再度公布调整过的招股说明书申报稿，却遭遇新股发行暂停。经历了4个月的等待后，就在接受审核的前夜，因有关事项需要进一步落实，IPO再度被搁浅，这是离IPO最近的一次。2017年第四次发起上市冲击，奈何运气差点，又失败了．．．．．．
对于此前上会前夕取消审核的具体原因，天味食品并未详细披露。今年5月，公司再次进行预披露，并于10月12日进行了预披露更新。
天味食品的IPO之路可谓一波多折，此轮波折又将持续多久？
大举募资并突击分红，深陷圈钱质疑
蕴藏着浓郁的家族色彩，虽然上市路上坎坷重重，天味食品为何仍然有如此执着的“动力”？
根据天味食品招股书显示，今年公司拟募5.3亿，增加1.82亿。募集资金将投入三个项目建设，分别为：家园生产基地改扩建建设项目、双流生产基地改扩建建设项目和营销服务体系和信息化综合配套建设项目。达产后预计可新增产能共计3.8万吨/年。
而实际上，天味食品2015年-2017年合计产能利用率仅分别59.43%、63.16%、65.03%。2017年公司产能为9.00万吨、产量为5.85万吨，产能利用率为65.03%。
从整体来看，在产能利用率不足70%的情况下，天味食品仍然坚持产能扩张，可能会为公司埋下产能过剩的风险。
此外，截至今年6月底，公司无银行借款，公司流动资产7.62亿元，而流动负债只有1.91亿元，公司资产负债率为17.36%。目前，天味食品负债率很低，现金充沛，似乎并无上市的必要。
天味食品从2007年成立，经历十余年的发展，成为当地知名度较高的企业之一。公司实际控制人邓文是天味食品的核心人物。值得一提的是，天味食品当前的股权结构中，实际控制人为邓文、唐璐，夫妻二人合计持有天味食品87.46%股权，其分红金额颇为可观。
2010年10月，达晨财智、达晨盛世、达晨创世参与天味食品增资，共计认购了600万股份，增资价格为9元/股，位列股东榜的第四、五、六位。
招股书披露，2011年至2016年的6年间，天味食品累计分红约2.1亿元，其中，2017年度，公司分别进行了三季度、年度分红，分红金额分别为1.86亿元、0.59亿元，合计分红2.45亿元，2018年上半年也有进行分红。
一家企业IPO的事，就像一个少女出嫁的时候，带着面纱，很朦胧。等她褪掉脂粉，你才能看见她的真面目。
一边拟通过IPO大举募资，一边又大肆实施突击分红，天味食品受到的质疑之声不断。相比扩建产能，圈钱套现或许才是现有股东们最大的期望。
业绩异常波动，“后进生”颐海国际悄然崛起
在投资人士看来，在公司产能利用率已经下滑的情况下，天味食品仍然坚持产能扩张，将使本来偏低的产能利用率面临继续下滑的风险，甚至会影响公司盈利。其实，天味食品的业绩不稳定特征也一直十分突出。
招股书数据显示，2011年至2017年，天味食品实现的营业收入分别为5.76亿元、7.40亿元、8.61亿元、8.95亿元、8.69亿元、9.84亿元、10.66亿元。同期净利润分别为0.92亿元、1.27亿元、1.7 3亿元、1.48亿元、1.42亿元、2.03亿元、1.84亿元。天味食品增收不增利，与其费用高企密切相关。
在销售费用中，2015至2018年上半年，公司的这项费用分别为5451.86万元、4113.65万元、4988.45万元、2759.85万元，合计为1.7 3亿元。同期，公司投入的研发费用为0.8亿元，不及市场推广费用的一半。
天味食品采取了以经销模式为主，其他销售模式为辅的复合型销售模式，从下图各渠道占比来看，天味食品对经销商模式极其依赖。
依赖经销商渠道而经销商队伍不稳定，或将是天味食品持续盈利能力的最大风险。
然而，其最大的竞争对手——海底捞的火锅底料提供商颐海国际已悄然崛起。
2013年，颐海国际的营收不到天味食品的一半，净利润更不足天味的三成。但背靠海底捞的颐海国际，仅仅不到四年年时间，营收在2017年已经达到16.46亿元，其净利润也同步增至2.61亿元，彻底反超天味食品。
2018年上半年，颐海国际收入10.04亿元，同比增长59.1%；净利润为1.846亿元，同比增长163.0%。在这其中，火锅底料收入贡献了约7.3亿元，同比增加36.11%，占总收入72.7%。
天味食品同期营业收入为4.77亿元，净利润为7283.56万元；在这其中，火锅底料的收入为2.15亿元，已经明显落后于颐海国际。
结 语
俗话说，公司上市就如女孩出嫁。经过这么多年的折腾，加上目前整个IPO市场中过会率低等现状，“坐天车、身穿大红袍”的天味食品这次能否上市成功仍充满变数。
近年来，四川火锅风靡全球。近日，火锅底料“大红袍”生产商天味食品更新了5月递交的招股说明书，IPO之路再进一步。然而，这是该公司自2012年以来第五次冲击A股IPO大计。
6年内5次闯关IPO未果
作为一家调味料生产商，天味食品在谋求上市的道路上已经鏖战多年。
招股书显示，天味食品是以火锅底料和川菜调料为主导的川味复合调味料生产企业，拥有“大红袍”、“好人家”、“天车”等多个品牌。公司产品包括火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等9大类100多品种。主要用于家庭、餐饮的烹调，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的追求。
火锅餐饮蓬勃发展，为餐饮第一大品类。《2017中国餐饮报告白皮书》数据显示，火锅占据2016年餐饮业总营业额的22%。
随着呷哺呷哺、海底捞等火锅类餐饮企业先后上市，火锅底料生产商也相继壮大，想在资本市场分一杯羹。
早在2012年，天味食品首次冲击IPO，随后自动终止审查。两年之后，天味食品宣布重启IPO，但因整个新股发行放缓无果而终。2015年，天味再度公布调整过的招股说明书申报稿，却遭遇新股发行暂停。经历了4个月的等待后，就在接受审核的前夜，因有关事项需要进一步落实，IPO再度被搁浅，这是离IPO最近的一次。2017年第四次发起上市冲击，奈何运气差点，又失败了．．．．．．
对于此前上会前夕取消审核的具体原因，天味食品并未详细披露。今年5月，公司再次进行预披露，并于10月12日进行了预披露更新。
天味食品的IPO之路可谓一波多折，此轮波折又将持续多久？
大举募资并突击分红，深陷圈钱质疑
蕴藏着浓郁的家族色彩，虽然上市路上坎坷重重，天味食品为何仍然有如此执着的“动力”？
根据天味食品招股书显示，今年公司拟募5.3亿，增加1.82亿。募集资金将投入三个项目建设，分别为：家园生产基地改扩建建设项目、双流生产基地改扩建建设项目和营销服务体系和信息化综合配套建设项目。达产后预计可新增产能共计3.8万吨/年。
而实际上，天味食品2015年-2017年合计产能利用率仅分别59.43%、63.16%、65.03%。2017年公司产能为9.00万吨、产量为5.85万吨，产能利用率为65.03%。
从整体来看，在产能利用率不足70%的情况下，天味食品仍然坚持产能扩张，可能会为公司埋下产能过剩的风险。
此外，截至今年6月底，公司无银行借款，公司流动资产7.62亿元，而流动负债只有1.91亿元，公司资产负债率为17.36%。目前，天味食品负债率很低，现金充沛，似乎并无上市的必要。
天味食品从2007年成立，经历十余年的发展，成为当地知名度较高的企业之一。公司实际控制人邓文是天味食品的核心人物。值得一提的是，天味食品当前的股权结构中，实际控制人为邓文、唐璐，夫妻二人合计持有天味食品87.46%股权，其分红金额颇为可观。
2010年10月，达晨财智、达晨盛世、达晨创世参与天味食品增资，共计认购了600万股份，增资价格为9元/股，位列股东榜的第四、五、六位。
招股书披露，2011年至2016年的6年间，天味食品累计分红约2.1亿元，其中，2017年度，公司分别进行了三季度、年度分红，分红金额分别为1.86亿元、0.59亿元，合计分红2.45亿元，2018年上半年也有进行分红。
一家企业IPO的事，就像一个少女出嫁的时候，带着面纱，很朦胧。等她褪掉脂粉，你才能看见她的真面目。
一边拟通过IPO大举募资，一边又大肆实施突击分红，天味食品受到的质疑之声不断。相比扩建产能，圈钱套现或许才是现有股东们最大的期望。
业绩异常波动，“后进生”颐海国际悄然崛起
在投资人士看来，在公司产能利用率已经下滑的情况下，天味食品仍然坚持产能扩张，将使本来偏低的产能利用率面临继续下滑的风险，甚至会影响公司盈利。其实，天味食品的业绩不稳定特征也一直十分突出。
招股书数据显示，2011年至2017年，天味食品实现的营业收入分别为5.76亿元、7.40亿元、8.61亿元、8.95亿元、8.69亿元、9.84亿元、10.66亿元。同期净利润分别为0.92亿元、1.27亿元、1.7 3亿元、1.48亿元、1.42亿元、2.03亿元、1.84亿元。天味食品增收不增利，与其费用高企密切相关。
在销售费用中，2015至2018年上半年，公司的这项费用分别为5451.86万元、4113.65万元、4988.45万元、2759.85万元，合计为1.7 3亿元。同期，公司投入的研发费用为0.8亿元，不及市场推广费用的一半。
天味食品采取了以经销模式为主，其他销售模式为辅的复合型销售模式，从下图各渠道占比来看，天味食品对经销商模式极其依赖。
依赖经销商渠道而经销商队伍不稳定，或将是天味食品持续盈利能力的最大风险。
然而，其最大的竞争对手——海底捞的火锅底料提供商颐海国际已悄然崛起。
2013年，颐海国际的营收不到天味食品的一半，净利润更不足天味的三成。但背靠海底捞的颐海国际，仅仅不到四年年时间，营收在2017年已经达到16.46亿元，其净利润也同步增至2.61亿元，彻底反超天味食品。
2018年上半年，颐海国际收入10.04亿元，同比增长59.1%；净利润为1.846亿元，同比增长163.0%。在这其中，火锅底料收入贡献了约7.3亿元，同比增加36.11%，占总收入72.7%。
天味食品同期营业收入为4.77亿元，净利润为7283.56万元；在这其中，火锅底料的收入为2.15亿元，已经明显落后于颐海国际。
结 语
俗话说，公司上市就如女孩出嫁。经过这么多年的折腾，加上目前整个IPO市场中过会率低等现状，“坐天车、身穿大红袍”的天味食品这次能否上市成功仍充满变数。
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