【核心观点】

1、外贸数据超预期，因为美加征关税影响有滞后期。

2、尽管目前我们进出口保持较快增长，但是未来还是不容乐观。

3、过去经常项目、资本项目都保持双顺差，但现在经常项目已经基本平衡甚至出现逆差，外汇储备增长的动力在减缓。

4、中国外汇储备能不能守住3万亿美元？人民币是不是破7？整数关口往往只是一个心理的关口，但实际上并没有那么严重。

5、国际机构有一个标准，外汇储备至少能够满足四个月的进口需求，还要能满足偿还外债的需要，按这个标准，我们3万亿美元外汇储备是绰绰有余的。

6、今年以来人民币对美元贬值幅度接近10%，还是比较大的。但是人民币总体来说还是个强势货币，没有必要太多担心。

欢迎来到《财经观察家》，我是毕吉耀，财经观察员。今天我们谈论题是：我们的外贸进出口形势。

【新闻背景】 

据海关统计，10月份，我国进出口总值2.75万亿元，增长22.9%。其中，出口1.49万亿元，增长20.1%；进口1.26万亿元，增长26.3%；贸易顺差2336.3亿元，收窄5%。今年前10个月，我国货物贸易进出口总值25.05万亿元人民币，比去年同期增长11.3%。

其中，出口13.35万亿元，增长7.9%；进口11.7万亿元，增长15.5%；贸易顺差1.65万亿元，收窄26.1%。按国别来看，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。重点进口大宗商品方面，原油、天然气等商品进口量增加，大豆进口量减少。

此外，机电产品进口增长14.1%，其中汽车96万辆，减少5.3%。前10个月，中美贸易总值为3.44万亿元，增长7.4%，占我外贸总值的13.7%。其中，我对美国出口2.56万亿元，增长8.7%；自美国进口8733.8亿元，增长3.7%；对美贸易顺差1.69万亿元，扩大11.5%。

我们看到10月份，我们的出口达到2172.8亿美元，进口是1832.7亿美元，总体来讲，仍然保持比较快的一个增长态势，外贸顺差比去年同期缩减了26.1%，这是一个特点。

第二个特点，中国出口对几乎所有的主要贸易伙伴经济体，都表现出了一个比较快的增长。无论是对欧盟、美国、东盟、日本等，我们出口增长速度都保持着一个比较快的增长。

但是同时，我们和一带一路沿线国家的外贸进出口的增长速度，比整个进出口增长速度要快3.5个百分点，说明我们市场的多元化也在不断地上升。

第三个特点就是，我们的外贸进出口的结构还在进一步的优化，质量效益在增加。我们看到，我们现在一般贸易占比持续提升，一般贸易前十个月已经占到了我们整个贸易的57.8%，同时民营企业在外贸进出口中的比重也进一步地提升。

石油、天然气、煤炭等进口还在增长，其中天然气增长速度比较快一些，当然这跟我们临近冬天取暖，保持国内天然气供应有很大关系，石油进口的增长应该说还是正常速度。

今年以来世界经济继续维持一个相对快速的复苏态势，美国经济增长速度度相对较好三季度增长又增长了3.5%，比较强劲，欧洲、日本经济增长速度虽然有所放缓，但是总体来说还是维持着一个增长的扩张态势。

新兴经济体经济形势也有好转，前两年像经济出现衰退的巴西、俄罗斯，今年都恢复了增长，使得全球需求增加，影响我们外贸出口的最主要因素还是外需。

其二，我们国内今年的经济总体还是保持一个稳健增长势头，尽管三季度增长速度回落到6.5%，但是总体前三季度仍然保持6.7%的增长。最近在上海，我们又举办了首次进口博览会，所以这一系列措施使得我们进口也在扩大。

前十个月情况来看，我们中美贸易按人民币计算，中美贸易总值是3.44万亿元，这个比去年同期增长了7.4%，占我们外贸总值的比重是13.7%。所以美国是位于欧盟之后，是我们第二大贸易伙伴。

一方面，毫无疑问，美国对中国出口产品加增关税，对我们一些企业、一些出口行业，必然会产生一定的影响，带来一些制约作用。但是这里面，一个就是它今年前500亿美元是从7月份开始到8月份加增的，后来2000亿美元加增10%是9月份实施的，所以关税的影响可能还有个滞后期。

今年以来国务院也采取了一系列措施来支持出口企业要扩大出口，比方说我们出口退税率连续两次下调出口退税率，加快了出口退税的进度，这样缓解出口企业的资金压力，这是一方面。

另外我们通过不断地优化营商环境，特别是简化一些报关程序等等。尽管中美贸易存在摩擦，但是中美经济之间相互依赖性、互补性非常的强，对美的贸易顺差不仅没有缩小，而且还在扩大。

尽管到目前为止，我们外贸进出口保持较快增长，但是未来我想还是不容乐观。

一个是由美国挑起的单边主义和贸易保护的加强、强化，带来了全球贸易关系的紧张，贸易摩擦的加剧，这个直接影响到了贸易和跨境投资，影响世界经济增长速度。

其次就是美国经济强劲增长，失业率降到4%以下，美联储继续加息缩表，导致全球的融资环境在缩紧，流动性在降低，长期利率的攀升，这个不仅直接影响到了很多新兴经济体的融资环境，带来了国际收支方面的压力。

而且对发达国家本身来讲，包括美国来讲，预计长期利率上升也会使得投资和消费的增速放缓。实际上近一个时期大家看到美国股市大幅的回落，大幅震荡，也表明了投资者对美国企业盈利周期见底的一个预期，担心未来随着长期利率上升，经济增长的放缓，利润会下降。所以说股市也在重呼。

国际货币基金组织已经把今年和明年全球经济增长速度预期下调0.2个百分点，预计今明两年增长3.7%，和2017年的收入持平，而且下行风险可能还偏大，可能未来全球的经济增长、经济贸易增速还会进一步下降。所以这样一来，明年我们的外需受到影响可能还是比较大的。

目前来看，美国对我们总共是2500亿美元价值的关税，就这样一种规模的也是在全球来说是从来没有见过的，明年关税对我们出口的影响恐怕还有一些制约，再加上现在无论是美联储还是国际机构，都预计明年美国经济增长速度将明显放缓，所以说它的进口需求也会下降，所以这样一来也会加大我们出口方面的压力。

第三个方面来讲，三季度保持了6.7%的增长，但是宏观经济运行的稳中有变，也面临着较大的一种下行的压力。中国经济我想明年仍然是一个比较艰难的一年，经济增长可能也是维持在6.5%左右，这个也会一定程度上使得我们的进口保持一个平稳。

所以我们进口的增长可能还会保持一个比出口更快的速度。这样一来，两方面因素影响，可能明年我们的经常项目的收支，货物贸易的差额，都可能比较出现一个紧平衡状态。这个对我们的外汇储备可能也会造成的影响。

【新闻背景】 

在8月份重新跌破3.1万亿美元之后，我国外汇储备继续缩水。中国人民银行公布，截至2018年10月末，我国外汇储备规模为30531亿美元，较9月末下降339亿美元，下降幅度为1.1%，创2017年1月份以来最大跌幅。这也是自今年8月份以来，外汇储备连续第3个月下降。

8月~10月，外储单月分别减少了82.3亿美元、227亿美元和339亿美元，每月降幅均呈现扩大的态势。截至今年10月末，外汇储备余额已经降至2017年4月来新低。初步统计，10月银行结售汇呈现约30亿美元左右的小额逆差，较9月收窄80%以上，其中，个人净购汇稳中有降，环比和同比均回落。

顺差缩减的情况下面，外汇储备也在下降。自8月份以来，已经从以前的3.14万亿美元降到现在的3.05万亿美元，应该说逼近了大家所谓的心理上关口，3万亿美元又引起了大家很多的关注。

但是另一方面，最近几年我们的服务进口增长比较快，特别前三季度我们的服务进口的逆差超过了货物贸易顺差。所以实际上前三季度国际收入中间，经常项目已经出现了微度的逆差。

因此，过去我们经常项目、资本项目都是保持一个双顺差过程，但现在可能经常项目已经基本平衡甚至出现逆差，我想这个就使得至少外汇储备增长的动力在减缓。

今年以来，我们的利用外资仍然保持一个比较好的增长，最近两年来，中央政府采取的措施，严格控制非理性对外投资，所以我们在这种投资项下、直接投资项下也还是保持一个顺差的。

第二点，最近一段时间美元走强，美债收益率上调所带来资产的重估，有很大的关系。我们知道，中国的外汇储备有3万多亿，其中我们持有的美国长期国债达到了1万多亿美元，而过去近两个月来，美元指数持续走强，10月份一度上升到97%，升值幅度达到2%。

当然最近因为在中期选举前后，美元指数有所回落，总体来说10月份应该美元是比较强势的。同时美国国债的收益率还保持3%以上，美国国债的价格和美国股市一样也出现了波动，向下有所回落，1万亿美元的这种以美债持有的这块外汇储备，显然它的估值就要减少。

在美元走强同时的话过程中间，欧元、英镑等都出现了一些贬值，所以汇率的贬值因素在里面也会影响到整个外汇储备的一些估值。

第三个，实际上我们从结售汇的情况来看，实际上现在资本流动，跨境资本流动，流进流出基本是平衡的。虽然有所波动，同2016年时候的大幅度的资本外流相比，应该说总体是稳定的。

中国经济目前还是处在一个运行的合理区间，为我们的外汇储备的稳定也提供了一个基础。当然现在市场比较担心的就是，在美联储升息，我们的外贸顺差缩减的情况下面，中国外汇储备能不能守住3万亿美元？人民币是不是破7？都很大关心。

当然我们毫无疑问，我也不否认，有的时候对于市场人士来讲，整数关口往往是一个心理的关口，但实际上我想其实这个数字也是个心理上的一个因素，并没有那么大的严重。

在2005年以前，我们外汇储备曾经达到了4万亿美元，实际上过高的外汇储备对于国内经济也是不利的，被动导致的外汇占款增加，货币流通的增加，对国内经济也不是很有利，所以外汇储备增加多少？

当然过去，实际上国际机构也有一个标准，也就是说，外汇储备要至少能够满足四个月的进出口的进口需求，还要能满足偿还外债的一个需要，实际上按这个标准来算，我们3万亿是绰绰有余的。

这个阶段，人民币总体今年以来，4月份以后人民币对美元在离岸市场总体来说是一个贬值趋势。一段时间由于这种市场情况、变化预期的变化，加上我们的一些调控措施，人民币也出现了一些回调升值，最近市场也就是在波动中间又小幅的有所贬值，目前达到了6.93这么一个水平。

今年以来应该说人民币总体来说，可能人民币对美元的贬值幅度接近10%，还是比较大的。但是同其他新兴市场国家和货币相比，人民币仍然是比较强势的。所以人民币总体来说，应该说还是个强势货币，没有必要太多担心。

美国的经济，今年经济之所以这么强劲增长，特朗普的减税政策有很大的作用，明年随着它减税政策的刺激效应减弱，美国经济普遍预计明年增长速度会有所放缓，美元可能强势也不会过分走强。所以人民币从外部压因素来说，也有一个应该说也有条件保持一个相对的稳定。

但另一方面大家知道，人民币汇率除了国内，当然我们还是能够国内市场在岸市场央，行可以采取这种方式加以调整，无论是外汇的直接干预，还是通过逆周期因子的调整，人民银行在香港市场发行央票，通过发行央票，就可以回笼人民币，使得人民币的汇率回升。

这样话就会对冲做空人民币的一些势力。香港的市场并不是规模很大，我们发行央票的利率达到3.7%左右，还是很有吸引力的。这样回收人民币，市场人民币供求就有改变，这样人民币汇率就会进一步上升上来。

（来源：财经观察家栏目的财富号 2018-11-13 18:31） [点击查看原文]