金融市场继续预计美联储今年将进行四次甚至五次加息，继续收缩其资产负债表（定量紧缩）。鉴于此，黄金表现相当不错，基本上是区间交易，但黄金股遭受打击，因为它们是杠杆式的黄金看涨买盘，只有在黄金价格上涨的预期下才会“起作用”。
　　为了让黄金走高，市场心理必须改变。特别是股票和信贷市场必须改变他们对美联储政策方向的看法。什么能带来这种看法？有许多可能的催化剂：股市大幅下跌；随着债券市场反抗太多供应，利率突然上涨；反映对风险认识增加的信贷息差突然扩大；美联储决定忽略的价格通胀急剧上升；随着欧洲央行试图结束量化宽松政策，欧盟信贷混乱；中国信贷紧缩。有充分的证据支持这些可能性中的每一种，并且可能只有一个起作用。
　　第一条路：如果所有的经济多头都是错误的，而且尽管减税和联邦预算疯狂对财政刺激，经济依然疲弱？在这种情况下，美联储将会暂停，而国债曲线前端的大量空头头寸将会严重越位。短期利率将直线下降。负实际利率将导致黄金大涨。
　　现在可能正在发生这种情况，就在我们的眼前。 2月初，亚特兰大联储一季度GDP预期为5.4％。截至3月14日，由于过去六周美国经济的一系列负面数据，其展望已经下降至1.9％。在过去的八个季度里，我们看到了同样的失望情况。增长从未达到预期。
　　第二条路：如果经济确实有所增长，我们认为美联储将会放慢加息。随着通胀终于回暖，我们预计新的增长将导致实际收益率下降。这对黄金有好处，就像1970年代美联储主席阿瑟·伯恩斯和比尔·米勒没有像通货膨胀一样迅速的提高联邦基金利率。
　　真正伤害黄金的唯一情景是美国经济强劲增长，美联储继续尝试超越通货膨胀。这实际上是市场现在认为并已经体现在黄金定价中的东西。几乎任何不同的东西都有助于黄金突破其交易区间，并将新鲜的资金带回到黄金股票中。
　　如前所述，黄金需要有效突破2016/17年高点1370美元才能确认该牛市已经开始运行。这仍然是我们对今年上半年的期望。
　　本文是Seabridge Gold联合创始人鲁迪·伏龙可（Rudi Fronk）和吉姆·安东尼（Jim Anthony）的合作研究成果，本文亦反映了帮助他们成功成为黄金投资者的思想。 鲁迪是Seabridge现任董事长兼首席执行官，吉姆是其最大股东之一。