“2019年最佳黄金操盘手”加特曼准备退居二线，在最后的告别中，他留下了两个警告和7条投资教训……虽然近年来，加特曼一直被戏称为“反向指标”，但他在2019年却成了最佳黄金操盘手——进场及时，离场准确。银科控股君认为，30多年的感悟，多少生死考验，对于后来人都是一笔难得的财富。

两个警告

1、加特曼给多头发出了最后的警告：他指出，当今大多数资产类别的长期预期收益都没有吸引力，而美股现在要不是“被高估”了，就是被“极度高估”了。

2、加特曼提到，当前的市场是“孩童市场”(kids
market)。这是乔治古德曼(George Goodman)于1960年代在他的经典著作《金钱游戏》中提出的。古德曼用这个词来指一种特定的投资环境，在这种环境中，赚钱最多的是那些年轻、且对上一次熊市的教训一无所知的交易者。

七条投资经验

加特曼提到，第一也是最重要的一项交易规则是永远、永远不要在亏损的时候加仓。正如华尔街著名操盘手保罗都铎琼斯(Paul Tudor Jones)所说的那样“平均下来输了那就是输了。”

第二，市场保持不合理状态的时间可能会长于投资者可以保持破产状态的时间。在投资者资不抵债的时候，市场可能会恢复理性，然后向另一个方向发展。历史规律就是这样的，加特曼认为这还会发生。但问题是，很多投资者可能没有办法在破产中熬到市场恢复理性的那一天。

第三，当事实改变时，投资者也需要改变自己的观点。也就是说，当市场走势以及基本面跟投资者理解的不一致时，投资者最好承认投资事实问题已经改变，否则，坚持自己原本的看法可能是不合逻辑的，甚至会因此付出惨痛的代价。

第四，市场运作呈周期性，现在非常流行的资产总有一天会被抛弃，现在比忽视的资产也可能会再次流行起来。但是，试图预测这样的转变何时到来将是徒劳无功的，正如上面所说，市场可能会在很长一段时间内维持不理智状态。

第五，要学会聆听那些最明智的过来人的意见，过去几年厉害的人可能仍将是未来几年厉害的人。凯恩斯、韦斯伯里、卡塞斯、都铎琼斯和巴菲特等人过去都是明智的，在未来的几年中也将是明智的，因为他们都经过了熊市的考验并幸存下来了。

第六，坏事发生的速度要比好事快得多，而熊市比牛市要严峻得多，迅速而可怕。正如已故的经济学家鲁迪格多恩布施(Rudiger Dornbusch)曾指出，“在经济学中，危机酝酿的时间比你想象的要长得多，之后爆发的速度也比你想象的要快得多。
”从牛市到熊市，以及经济增长到经济衰退之间的转换尤其如此。

第七，经济新闻的重要程度是根据不同的市场环境变化的。我们一次又一次地了解到，不会因利多而上涨的市场不是看涨市场，或者说已经完成了之前的涨势；相反，不会因利空而下跌的市场也不是看跌市场，或者说跌势已经结束。