春节前后，$同达创业(sh600647)$ 持续走高，最近10个交易日累计涨幅约50%。而向同达创业出售全资子公司视博数字的$永新视博(STV)$ ，也存在套利机会。

　　投资亮点

　　1. STV目前股价存在套利机会：同达创业拟以发行股份及支付现金方式收购STV全资子公司视博数字100%的股权，作价32亿元。交易完成后，若能够完成业绩承诺，STV每股价值可达9.35美元，相对于目前股价有大幅套利空间。

　　2. 安全边际较足：若交易完成，即便仅能完成承诺业绩的50%，STV每股价值仍超过5美元。若交易未能完成，以目前2亿美元的市值计算P/E(TTM)约为8倍，若按2015年预测净利润人民币2.84亿计算(假设2015年CA和屏屏通业务达预期，视博云和佳视互动盈亏平衡)，Forward P/E约为5.6倍。

　　3. 潜在的高额分红机会：STV表示交易完成后每股最多分红每股3.3，自2008年以来STV累计分红超过每股7美元，以此良好的分红记录，预计交易完成后高额分红可能性较高。

　　4. 管理层持股比例上升，公司或迎发展新机遇：公司管理层在2013年持股比例由11.85%上升至34.81%，激励机制的改善有助于管理层更专注于公司的未来发展。

　　投资风险

　　1. 商务部和证监会审批无法通过： 目前交易尚需商务部和证监会批准，预计主要的障碍难点会在证监会层面。证监会主要考虑的问题可能包括：1)收购兼并是否符合同达创业中小投资者的利益，对视博数字32亿元的估值对应净资产账面价值增值率为935.50%，对应2014年预测净利润P/E为16.8倍，证监会有认为估值较高需调整收购方案的可能;2)同达创业股东及高管有无利用重大资产重组信息从事内幕交易，若有类似行为，将会影响交易的审批通过。

　　2. CA业务增长不及预期：视博数字的盈利预测中2015年CA业务收入增长7%，占总收入74%，仍然是利润主要来源。但是CA业务未来成长性有限，且公司过往收入下降隐含了萎缩的风险：2012、2013年，以及2014年前三季度收入YoY分别是-10.45%、-1.78%和-14.60%。若CA业务增长不及预期，将在很大程度上影响视博数字的利润情况，STV需要作出利润补偿从而影响每股价值。

　　3. 屏屏通业务增长不及预期：视博数字的盈利预测中2015年屏屏通业务收入达人民币1.34亿元，增幅达1039.35%，占总收入23%。此类业务STV早在2012年已经推出，一直以来与广电运营商都处于试验合作的阶段，未来能否成功商业化并推广存在较大不确定性。若屏屏通业务增长不及预期，将在一定程度上影响视博数字的利润情况，STV需要作出利润补偿从而影响每股价值。

　　盈亏平衡点测算：若15和16年视博数字均只能完成约人民币7200万元净利润(2013年及2014年前三季度净利润分别为人民币1.43亿及5513万元)，则扣除需补偿金额后STV每股价值为3.6美元，相当于2015年2月13日收盘价。

　　4. 视博云和佳视互动发展前景存在不确定性：交易完成后将会成为STV的主营业务。视博云早在2012年已开始与南京和青岛两地广电运营商开展合作推广该业务，但是至今仍未有突破。佳视互动主营业务是生产销售互联网电视盒子，据公司介绍此块业务由于受到广电系统封杀电视盒子的影响目前发展较艰难。这两块业务未来能否形成稳定的收入利润并得到资本市场的认同存在较大不确定性。

　　持续跟踪问题

　　1. 商务部和证监会审批进展。

　　2. STV最新运营数据。

　　3. CA业务会不会近期内出现大幅萎缩?

　　4. 屏屏通、视博云和佳视互动等新业务市场前景如何?是不是能在短期内实现商业化并取得突破?

　　公司将于2015年3月10日公布2014年Q4业绩，预测2014年全年业绩达到承诺数是大概率事件。让我们拭目以待吧!