医药巨头，股价崩了！

　　北京时间12月20日晚间，因减肥药试验结果不及预期，诺和诺德股价在欧洲市场一度大跌超28%。美股市场上，诺和诺德美股盘前一度大跌近30%，为该公司有记录以来最大跌幅。美股开盘后，诺和诺德跌近20%。

　　值得关注的是，12月20日，欧美股市集体下跌，法国、德国、英国股市主要股指跌幅均超过1%。美股方面，纳斯达克100指数期货一度跌1.5%，标普500指数期货一度跌超1%。不过，在美国11月核心PCE物价指数披露后，美股期货跌幅均有所收窄。随后，美股三大指数集体低开，截至10点40分，道指跌0.12%，纳指跌0.93%，标普500指数跌0.38%。

　　当晚披露的数据显示，美国11月核心PCE物价指数同比上升2.8%，低于市场预估的2.9%，前值为2.8%；美国11月核心PCE物价指数环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下了5月以来最低纪录。核心PCE物价指数是美联储最看重的一项通胀指标，11月份这项数据几乎没有上涨，表明价格压力有所降温，有助于缓解美联储官员对通胀前景的担忧。

　　当前，交易员继续押注美联储将在明年1月份暂停降息，但增加了美联储将在3月份降息的押注，并预计10月份还会有一次降息。

　　诺和诺德股价暴跌

　　12月20日，在欧洲市场上，诺和诺德的股价一度暴跌超28%，盘中最低触及71.62欧元/股，市值一度蒸发超940亿欧元。截至10点40分，诺和诺德的欧股股价跌幅收窄至20%，市值报2689亿欧元；而在美股盘前，诺和诺德的股价一度大跌近30%，美股开盘后，诺和诺德跌近20%。

　　这家医药巨头的暴跌，缘于减肥药试验结果不及预期。诺和诺德最新公告称，REDEFINE 1试验（REDEFINE项目的三期试验）结果显示，皮下注射了CagriSema的患者在68周后平均减轻了22.7%的体重，如果将样本范围涵盖中途退出试验的志愿者，平均减重效果则下降至20.4%，均低于此前公司25%的预期水平。诺和诺德在11月公布三季报时曾重申，CagriSema的减重效果能够达到25%，比起诺和盈（Wegovy）的15%显著提升。

　　分析人士指出，这一低于预期的数据对诺和诺德来说是一个打击，该公司原本希望CagriSema能成为比礼来的减肥药Zepbound更强大的产品，以接替其上一代减肥药Wegovy。

　　诺和诺德此前曾表示，CagriSema将有效解决“停药后体重反弹”的问题，较上一代减肥药Wegovy而言不会带来额外副作用，成为迄今为止最有效的减肥药，预计将于2026年上市。但在20日的公告中，诺和诺德表示CagriSema仍出现了胃肠道不适的副作用，与GLP-1类药物相似。

　　此前分析师们普遍预期，CagriSema有望在2026年上市，接班司美格鲁肽成为诺和诺德下一代营收引擎。对于诺和诺德来说，更紧迫的问题是与礼来的竞争。本月早些时候，礼来公布的头对头试验结果显示，Zepbound（替尔泊肽注射液）使用72周的平均减重效果达到20.2%，显著高于诺和盈（Wegovy）的13.7%。在今年8月的另一项研究中，Zepbound在使用176周后的减重效果能达到22.9%。

　　诺和诺德发言人表示，“完整的Cagrisema结果将在明年的医学大会上公布。我们计划优化剂量调整，进一步探索Cagrisem作为额外减肥的潜力，计划在2025年上半年开始一项新的试验。Cagrisema的监管申报预计将于2025年底进行。我们对Cagrisema的特性感到鼓舞，它看起来安全、耐受性良好，并且与其他GLP-1s广泛相似。Cagrisema试验允许减少剂量；即使只有57%的Cagrisema患者达到最高剂量，也取得了统计学上的显著结果。”

　　诺和诺德的股价今年以来一直承压，表现明显落后于主要竞争对手礼来，主要原因是市场担心诺和诺德在与礼来的减肥药竞争中可能会失去先发优势。另外，廉价减肥仿制药正获得一些海外监管机构的批准，对诺和诺德和礼来的价格和市场份额构成威胁。据报道，今年至少有七种含有司美格鲁肽的新产品已被批准在老挝和俄罗斯销售。

　　欧美股市集体下跌

　　12月20日，欧美股市集体杀跌，法国CAC40指数、德国DAX30、英国富时100指数、欧洲斯托克50指数跌幅均超过1%。美股方面，美股三大指数当晚集体低开，道指开盘跌0.36%，纳指跌0.94%，标普500指数跌0.57%。

　　美联储预计2025年放缓降息节奏的消息，是导致最近两天欧美股市下跌的主要原因之一。美联储于当地时间周三如期降息，美联储主席鲍威尔也就降息决定召开新闻发布会，他表示，美联储今后考虑调整政策利率时应该会“更加谨慎”。12月的降息决定更具有挑战性，但却是“正确的决定”。2025年美联储是否降息将基于未来的数据，而不是当前的预测结果，美联储将在通胀改善后再考虑进一步降息。

　　根据经济前景预期，19名联邦公开市场委员会成员中有10人认为，至2025年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%到4%之间。以每次降息25个基点计算，美联储明年或仅降息两次，与今年9月预计的四次降息有较大程度放缓。

　　而在美联储18日作出利率决定之前，全球股票基金遭遇了巨额资金外流。在截至12月18日的一周内，投资者以15年来最快的速度清算了股票基金，这是由于在最近的市场反弹后，对美联储政策会议鹰派结果的预期，投资者持谨慎态度并获利回吐。

　　根据LSEG Lipper的数据，投资者在截至12月18日的一周内净撤资价值372.2亿美元的全球股票基金，这是自2009年9月以来单周撤资的最大金额。其中，投资者抛售了价值502亿美元的美国股票基金，创下2009年9月以来的最大单周净销售额。然而，欧洲和亚洲基金的净购买额分别为92.1亿美元和17.4亿美元。

　　另外，美国政府关门危机加剧，加上特朗普20日对欧洲的关税威胁，也给全球市场带来了压力。

　　12月20日，美国当选总统特朗普对欧盟发出关税威胁称，欧盟必须通过大量购买美国的石油和天然气，来弥补对美国的巨大贸易鸿沟，否则一直都有关税等着。特朗普还表示，国会必须取消债务上限，或延长债务上限至2029年，如果做不到这一点，就永远无法达成协议。“如果美国政府要停摆，那就让它现在开始，这是拜登政府要解决的问题。”