小牛电动（以下简称“小牛”或“公司”）（NASDAQ: NIU）高端策略成效显现，2023年公司推出的高端系列维持了稳定的毛利率，而未来这一策略仍将延续。

　　小牛近日发布了截至12月31日的2023年第四季度及全年财务报告。报告显示：第四季度小牛电动整车销量为137,476辆，营业收入为人民币4.787亿元，2023年度全年营业收入为人民币26.518亿元。

　　虽然整车销量出现下滑，但小牛的2023财报不乏亮点：诸如毛利提升、资产负债表保持稳健等，海外市场部分品类崭露头角。而对于已到来的2024年，公司给出乐观预测，预计全年的整车销量在100万辆至120万辆之间，对应同比增长约41%至69%。据小牛CEO李彦透露，为提升销量公司今年将发力线下，有计划开1000到2000家门店。

　　财报亮点：毛利维持稳定

　　作为短途的重要出行工具，低碳、便捷的两轮电动车多是家庭最后一公里的不二之选。而在消费群体追求性能、智能化以及个性的当下，两轮电动车也承载着更多需求的更迭。

　　十年前你或许难以想象，一辆两轮电动车上，配置有车载大屏、智能交互和顶级零部件，出行体验方面有了很大改变。在产品的设计与性能领域，小牛电动不可置否地引领着行业趋势。

　　2023年公司于国内战略性推出高端新品。

　　小牛电动CEO李彦透露，“新品推出后势头迅猛，其中，旗舰产品MQi L凭借增强的性能及经典的智能化设计成为年度畅销产品，高性能产品RQi正引领着‘油改电’的行业转型。”

　　高端新品畅销，使得公司维持了稳定的毛利率。据财报披露，2023年公司整体毛利率为21.5%，2022年为21.1%。

　　事实上，除了新品价格，占据两轮电动车成本大头的电池，也影响着公司业绩表现。在选购电动车时，电动车的续航和电池的使用寿命，是衡量一辆电动车够不够好的主要标准，小牛电动一直尝试在电池成本与性能上保持平衡。

　　从最高的约60万元/吨，跌到如今的约11万元/吨。作为锂电池关键原材料的碳酸锂，由于供需矛盾的转变，开启了新一轮的低价周期时代，当下锂电池成本正日益与低廉的铅酸电池趋于一致，是一个理想的选择。

　　如果说成本影响着当下，那么研发投入则代表着未来。小牛定位高端，公司研发费用投入波动牵动着市场情绪。

　　谈及此，公司CFO周雯娟解释，“我们一般研发费整体会拉长到一年来看，公司在过去三年累计研发费投入也有近亿元，季度间波动不太一样，研发费含国内和海外，国内现在的技术比较成熟，所以会剔除掉以前相当大一部分外包的研发费用，转化成自研，培养团队、人员。”

　　坚持高端定位 2024销量预计至少增四成

　　对于2024年的预期，小牛给出了乐观预测。公司预计全年的整车销量在100万辆至120万辆之间，对应同比增长约41%至69%。

　　去年推出的高端新品势头猛烈，今年公司仍将延续高端策略，并已于年初继续推出了新品。

　　据悉，小牛电动2024年推出的新品“新世代性能旗舰”电自NXT首发销售额突破亿元。其中，NXT大师版（Ultra）成为京东电动自行车销售额与人气榜双TOP1、天猫电动自行车热销榜TOP1，NXT在抖音新品上新首周即成为全国品牌专卖榜总销售额TOP1，并且在10000元价格段，NXT位列京东、天猫、抖音电动自行车类目TOP1。

　　可以看出，线上已是小牛销售的重要渠道，李彦透露：“去年可能销售的30%多是由线上订单付款再到线上进行交付，但销量还和门店关联，今年我们在国内可能从两部分发展，一个是把现有门店单店销售再提升，以新零售的模式将线上跟线下结合；二是涉及开店，我们今年有计划开1000到2000家店，具体数字还在规划中。”

　　对于高端策略，李彦解释称：“两轮电动车是一个相对低附加值的行业，我们希望做一些创新，做出高性能的产品，但聚焦高端会影响规模的扩大，也许短期高端市场会受换购的影响，但我坚信消费升级的大趋势。”

　　事实上，随着社会经济水平的提升与消费观念的迭代升级，消费者的购车诉求也从单一的交通工具属性扩展至对个性表达、生活品质以及出行体验的多重追求。简而言之，这个群体追求审美，有自己的付费标准。

　　而小牛高端产品的智能化交互，意在捕捉这一群体的个性需求。

　　比如，小牛新品“新世代性能旗舰”电摩NX及电自NXT全系标配5英寸TFT智慧彩屏，在“魔术轮”交互旋钮配合下，无需打开手机App，骑行中手不离车即可完成各种功能调节。

　　此外，两款旗舰新品还接入了丰富的智能生态，电池内置FindMy查找功能，在苹果智能生态中即可查看电池位置，同时支持华为钱包定制NFC钥匙，OPPO智行、高德骑行导航，一键无缝投屏等等。同时，安全配置上，小牛电动领先全行业，为两款新品配备了汽车级毫米波雷达，自研BSD盲区监测系统、RCW后碰撞预警系统，可通过自动识别车辆距离预判侧后方来车，搭配汽车级行车记录仪形成从骑行预警到后期的全方位驾驶保护，有效避免事故发生。

　　与此同时，小牛对个性诉求的追求还体现在“因地制宜”。

　　早期小牛电动发展国内市场时，定位中高端，凭借抓住锂电的先发优势（此前国内的两轮电动车电池以铅酸为主）完成了很好的增长，且实现了智能化、锂电化、品牌化的弯道超车。后征战海外市场时，针对不同国家市场，进行本地化设计与改造。譬如，欧洲用户经常要在不平缓的石子路面上骑行，产品就专门在减震、轮胎等方面进行改进。正如李彦所说：“小牛电动做品牌与其他品牌不一样的地方在于，其他品牌是在价格上做文章，但是小牛电动做的是技术、品质，还有文化。”

　　推动进入新格局

　　城市出行的领导者、塑造理想生活方式的先锋，是李彦给小牛设定的关键词以及目标。

　　“2023年，XQi3成功拓展了公司的海外产品矩阵。我们相信，公司已克服了最严峻的挑战，并将在2024年赢得市场更广泛的认可。在微出行市场，我们凭借多元化的产品不断强化小牛电动的品牌认知度。我们已经做好准备。”李彦如此表示道。

　　某种程度上，公司的高端策略也契合当下新质生产力的内涵。

　　李彦进一步表示：“为什么有的车能卖到1万3，消费者能够接受，有的车就卖1000块钱，这里面肯定有车上的智能科技，包括早期研发投入比较大，我们一直聚焦做高端品类，希望赋予这些产品更高的附加值，这从某种角度上与新质生产力有一定的吻合，从简简单单的制造业到真正把科技创新融入产品里去，而从硬件和软件一起创新，也是我们这个行业对新质生产力的一个体现。我们现在也在关注一些高性能动力方面的创新和AI的两轮出行场景应用。”

　　抛开定位策略，市场仍是不可忽视的因素。在高保有量的基础上，两轮电动车仍有一定上行空间。

　　根据中国自行车协会发布的数据，截至2022年底，我国两轮电动车社会保有量约3.5亿辆，是电动汽车的30多倍，比汽车总体保有量还高。而经过了2023年，这一数字或将突破4亿辆。

　　同时，对于换新带来的市场萎缩担忧，李彦不尽认同，“我们最高峰期的时候在中国市场占100万台，整个市场大概是5000万辆以上，100万台在5000万辆里面占了2%，这个换新率高或低对我们现在这个规模影响微乎其微。即便整个行业从5000万辆下滑到4000万辆，我们的对标市场可能也不会有太大下滑。”

　　此外，公司部分品类在海外市场也开始崭露头角。财报显示，去年第四季度，海外市场整车销量为27,022辆，同比增长33.7%。

　　据了解，小牛电动在海外市场的产品主要分为三大类，分别是电摩、滑板车和E-bike。

　　小牛电动的电摩产品，在海外市场的销售规模比较可观，尤其是欧美市场，累计销售量接近10万辆。同时，滑板车和E-bike产品在欧美市场的增长也非常迅猛，目前已经进入主流的滑板车和E-bike的销售阵地，包括亚马逊、BESTBUY等，销售网络拓宽了两倍。

　　而在“双碳”背景下，电动自行车的发展依旧潜力十足。仅2022年，国家颁布多项政策进一步倡导绿色出行（具体内容如表2所示），完善城市慢行交通体系，电动自行车作为绿色出行和慢行交通工具，在政策利好的大环境下，未来依旧会有较高的发展速度。