近日，库客音乐发布修订后的2022年年度财务业绩，全年收入同比减少六成，录得亏损8.79亿元。公司称，由于疫情严重影响，集团未能实现经营目标，导致资产减值。

　　今年以来，线下演出热度复苏，文旅产业链中多数企业抓住机会修复了股价，但暖意并未传达到库客音乐身上，公司依然徘徊在退市红线边缘。

　　财报中，库客音乐的持续经营能力被划上了问号，留给公司探索和试错的时间已经不多。

　　业绩大幅下滑

　　财报显示，截至2022年12月31日年度，库客音乐收入1.15亿元，同比减少61.1%。具体而言，许可和订阅业务、智能音乐学习业务、古典音乐线下活动收入分别同比减少53.25%、68.45%、60%。对此，公司提到受疫情的负面影响，客户需求疲软等。

　　与2020年相比，许可和订阅、智能音乐学习业务期内的收入水平已经下降，但销售成本还反而在不断增长。2022年，许可和订阅、智能学习业务的销售成本分别为2502.9万元、4501万元，和2020年相比分别增长187%、160%。由此来看，将2022年业绩下滑的原因简单归结为疫情的影响，似乎并没有太大的说服力。

　　更大的压力体现在利润层面，2022年，库客音乐的毛利为1731.1万元，上年同期为1.7亿元；全年亏损高达8.97亿元，而上年同期亏损5961.7万元。其中，最大的亏损来源于资产减值，报告期内，公司录得“其他损失”7.07亿元，包括存货减值784万元，财产、厂房和设备的减值3485.8万元，无形资产减值4.27亿元，商誉减值2.37亿元。对于资产减值的原因，公司再次提到了疫情的影响。

　　经营压力之下，库客音乐的三费支出不得不进行控制。2022年，库客音乐的销售和分销费用为3203.3万元，上年同期为7326.3万元；管理费用为6903万元，上年同期为1.32亿元。对于销售及分销费用的减少，公司称主要由于幼儿园业务收缩，减少促销费用，管理费用减少则是因为基于股份的薪酬费用减少。

　　但有限的“降本增效”没能解决公司资金面上的危机。截至2022年12月31日，库客音乐的流动比率为0.29，资产负债率为75.36%，短期偿债压力较大。同一时间点，公司的现金及现金等价物仅剩542.5万元。

　　库客音乐走到了危险的边缘。

　　冰火两重天

　　然而，与库客音乐相关的线下演出市场，在今年迎来火热的发展态势。

　　以刚结束的双节假期为例，中国演出行业协会数据显示，9月29日至10月6日，全国营业性演出（不含娱乐场所演出）4.42万场，同比上年十一假期增长227.68%。根据文旅部消息，今年1-8月，全国共举办演唱会、音乐节等大型演出活动900余场，观众人次突破1000万，超过疫情前水平。

　　演出经济火爆，许多企业的股价得以修复。例如，乐华娱乐举办乐华家族演唱会那一周股价涨幅超过20%，整个7月乐华股价涨幅超过30%。全球舞台灯光企业浩洋股份上半年股价接连攀升，4月涨到了上市以来的最高点121.92元/股。

　　但这股暖意并未传递到库客音乐身上。今年以来，公司股价始终徘徊在1美元红线上下，2-3月曾迎来一个股价小高峰，很快又再次震荡下行。截至2023年10月20日，公司股价报收0.88美元/股，跌幅达9.37%，总市值为2925.49万美元。公司当前的股价，不仅和最高点15.06美元/股价相比跌去94%，而且已经突破纽交所1美元红线。

　　2022年11月底，库客音乐曾收到纽交所的退市警告，由于平均收盘价连续30个交易日低于1美元，已经触发相关退市机制。纽交所的通知信函提到，除了股价，公司市值也正在接近最低标准红线1500万美元，如果30个交易日内平均市值低于标准，公司可能会被立即停牌和退市。

　　尽管库客音乐之后采取了一些措施抬升股价，但公司目前股价依然低于1美元，整体来看并未真正逃离退市危机。

　　教育的“星辰大海”？

　　细究库客音乐不被市场看好的原因，古典音乐赛道想象力有限是重要因素之一。

　　库客音乐成于“小众”，靠古典音乐在QQ音乐、网易云音乐等头部音乐平台的夹缝间生存下来，但又败于古典音乐赛道的市场容量较小，业绩想象力不足。有限的营收规模不仅压制了公司的发展，也让其抗风险能力明显不足，从近三年疫情对库客音乐的冲击中就可见一斑。

　　为了突破古典音乐想象力有限这一难题，库客音乐给出的解决方案是调整自身定位至“教育公司”。 2015年开始，库客音乐一直在扩大教育业务在整体业务构成中的权重。从经销商到与幼儿园合作，教育业务的收入规模在不断扩大。2021年，智能音乐教育实现收入1.18亿元，同比增长100.8%，已经成为公司第一大业务曲线。

　　彼时，有分析师表示“对于库客音乐来说，音乐授权与订阅的收入是有天花板的，未来增长点和预期都集中在智能音乐教育方面。”CEO余赫在接受蓝鲸教育采访时也表示：“库客音乐一定要在教育公司的背景下发展。”

　　但很快，2022年第二季度，公司旗下智能音乐学习解决方案收入同比大幅下滑59%，来自公立学校和商业客户的收入同比大减71.5%，来自幼儿园的收入同比下降30.1%。此后，库客音乐的教育业务就踩了急刹车。2022年全年，智能音乐学习业务仅实现收入3724.3万元，与2021年相比下降68.45%，与2020年相比减少37%，占总收入的比例也从最高40%下降至32%。

　　收入下降，库客音乐不得不重新调整思路。最新财报透露，公司目前的智能学习业务包括提供库客智能钢琴、库客智能音乐学习系统和库客课程。2022年以来，公司已经减少提供库客课程，而转向面对中小学销售智能音乐硬件和内容。

　　与人民音乐出版社的合作是库客音乐近两年教育业务落地的重点。今年2月，库客音乐联合人民音乐出版社发布数字音乐教学产品“音乐博物馆”，产品于3月开始销售，目标是覆盖全国20万所学校。5月，人音社发布“人音教育钢琴教室”项目，库客音乐负责协助软件系统技术开发、课程数字化制作等。同时，库客音乐似乎也未放弃幼教市场，董事长余赫3月走访爱立方出版教育产业园，意图双方协力打造幼教音乐圈。截至2022年12月31日，库客音乐拥有超过840名机构订阅者，包括500多所大学和音乐学院以及330多个公共图书馆。

　　然而，一系列措施究竟能为公司带来多少实际收入回报还是个未知数。在国有出版社和公立学校面前，库客音乐的议价能力明显处于弱势。而且，回顾库客音乐的教育业务发展历程，2015年库客音乐初涉教育时，就是为经销商提供库客钢琴和音乐教学系统，但市场反响平平。直至2019年库客音乐将业务重点转至与幼儿园合作提供Kukey课程，教育业务才迎来大爆发。如今，库客音乐集中于销售硬件和内容，似乎有重归来时旧路之意。

　　但教育行业黄金期都没走通的思路，在行业退潮周期似乎也很难迎来爆发。对库客音乐来说，探索和试错的空间已经不多。