时刻保持清醒的头脑，在房地产行业有着35年的行业管理经验，如果要用一句话概括倪建达和他的钜派投资，“深耕主业，顺时应势”一定是再适合不过了。





只不过，现如今在融资渠道收紧、房地产行业去杠杆的背景下，钜派投资正面临着新一轮的转变，按照倪建达的话来讲：“在别人眼中是挑战，但我却认为是机遇”。很显然，倪建达已经想到了应对之策。在最近的一次调研活动中，倪建达传递出这样的讯息：“2018年，将是钜派投资充分展示核心竞争力的一年。”

01、困境

过去几年间，通过银行理财、券商资管、基金子公司、私募基金等通道流入房地产的资金绝大多数为债权或“明股实债”。而在金融去杠杆的背景之下，目前这类融资已受到了严厉的监管。由于很难从银行获得贷款，信托等融资渠道又纷纷受阻，部分房地产开发商将目光转向了各类财富管理机构，这些公司用较为可观的投资理财收益率吸引到投资人的资金，转而以更高的利率贷给开发商。也因此，提升了钜派投资在与房地产开发商合作中的话语权。

02、破局

其实，金融去杠杆背景下的房地产业，对于以房地产债权为主打产品的钜派而言，影响是显而易见的。但主动求变的倪建达，很快找到了另一条属于钜派投资的“生存之道”——转型房地产股权投资。

“而目前，中小开发商迫切的融资需求，以及万科、保利等在内的大型开发商，在项目层面纷纷开展股权合作，也意味着，长期以来以债权融资为主的房地产行业，将转向股权融资。”一家券商资管人士透露。

在这样的背景之下，钜派投资与房企的“博弈”也在悄然间发生着变化。按照倪建达的说法：“过去需要自己出去找项目，现在都是项目方主动找上门”。从乙方到甲方的角色转变，让钜派的议价能力有了大幅提升。至于对房地产股权项目该如何估值？倪建达用五个字的简要回答，进一步印证了钜派投资议价能力提升的事实：“不接受议价”。

03、能力圈

而支撑钜派投资“强势”转型的底气，很大程度上来源于倪建达的能力圈原则。对他们每个团队的产品竞争能力，对他们公司的发展战略，对他们现金流的安排，乃至对他们管理团队高管甚至是控制人的为人，跟他们的价值体现，这个老板有没有梦想，我们都很清楚……”倪建达如是说。同时，倪建达的另一身份——中国房地产业协会副会长，也为其挑选合作伙伴，提供了重要帮助。在他看来，其中最大的困难在于，如何能够抵挡住为了追逐更多利润跨出能力圈的诱 惑。这一点，从钜派投资历年产品结构的变化上看，也得到了体现。

04、估值

作为少数登陆纽交所的国内第三方财富管理机构，钜派投资往往会被拿来和诺亚财富(NYSE:NOAH)作比较。在一些关键数据上的增速，如净收入、运营利润、净利润等方面，钜派投资显然是遥遥领先的。而业务体量，也较2016年有了进一步增加，部分业务体量已占到了诺亚财富的6成以上。

按照业内人士的说法，2017年，钜派投资GAAP净利润4亿人民币，换算美元为6300万美元，钜派投资目前的市值只有区区的6.4亿美元，PE只有10倍，而“同行”诺亚财富的PE接近24倍。这样看来，钜派投资被低估是毫无疑问的。

05、问题

钜派投资的增速远超诺亚已毋庸置疑，其估值不高也是有目共睹的，但因转型带来的隐忧却不可忽视。按照前述地产私募董事长的说法，“地产私募股权基金看重项目的成长性，风险共担，收益共享，‘类似于PE的做法’。其最大的风险在于，如果地产基金公司没有足够的监督，可能会失去对开发流程的控制，最终导致项目投资失败。”此外，倪建达也坦言，钜派投资的转型对于今年一季度的业绩影响，是显而易见的。

面对企业发展困境，唯有保持清晰思维，敢闯敢干才能赢得商机。在倪建达的带领下，钜派投资正在向更具竞争力的财富管理机构方向发展，这也是众多投资者看好钜派投资的原因所在。