易车VS汽车之家：谁更有前景？
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周末花了点时间看了下BITA和ATHM，大概聊下：
ATHM：
1.所谓4+1更多的都是远景和战略，远期画饼，没有太多实质性执行层面的措施也暂时看不到什么效果，所以暂时可以忽略不计。近期看，管理层战略重点转向用户端，具体来说就是以之家的广大客户为基础深耕，发掘客户潜在的非购车需求并扩大相应的广告渠道；并通过技术手段扩展广告展示空间和渠道来扩大收入；
2.逐渐放弃网上直销车模式。直接好处是提升利润率。
3.预期17年增速20-30%，基本收入来源都会是广告或类广告收入。
4.Q4预期高应该还是因为直销车模式下收入以整车计，双十一因素还有部分库存直销车一次性卖出这三方面因素所致。
简评：从最近的表现看，市场是认可这个方向的。尤其是直销车模式被放弃，个人觉得是正确的（margin低，重资产，而且还与自己的客户（经销商）竞争）。另外，近期的走势还有几点考虑，最近市场又开始注重流量和客户价值了（比如看看最近某些中概的走势），在这个背景下，拥有庞大用户基础的之家就被市场看好了。其次，假设管理层能实现承诺，那么考虑到17年增速和利润率的提高，我自己的估计是目前股价（17-18倍PE）相当于17年的11-12倍PE。所以有一定的吸引力。
但是，这一切目前都没有太多信服的数据和事实来支撑，尤其是这样的商业模式和战略比较短期，考虑到客户端人数很难有大的增长，光靠在用户身上多薅羊毛是否能长期获得20-30%的增长很难说。如果一两个季度后，无法完全兑现承诺或其他画饼战略没有看到效果那么估值就两样了。不过，这年头流量为王，深耕用户也的确是利用自己的优势，所以结果很难说。
BITA：
1.基本上分为传统业务（广告和类广告）和新业务（汽车电商平台，其中也包括了汽车金融）
2.传统业务是和之家最相近的，这一块也是两家公司发力点不一样的地方，易车已明确提出传统广告业务不会是以后的发展重点，增长也会趋于缓慢。个人预计也就5%－10%左右的增长。这一块貌似BITA的margin也没ATHM高，具体等Q4的财报和年报出来应该可以看到详细情况。
3.新业务战略转型目前看比较成功，公司重点发展汽车交易业务（汽车电商平台），其中重中之重是二手车的电商业务。目前看，从过去几个季度管理层给出的信息和最后的结果看，执行力还是可以的，新业务应该肯定超出年初制定的目标。根据管理层给出的信息，新业务在15-17年三年里的收入应该可以复合增长达到100%。
4.BITA的估值比较复杂，一方面转型还在过程中尚未盈利，另一方面还有大量的股权投资摊销对利润产生影响，此外还有易鑫的投资。根据目前公司给出的信息和自己测算，公司normalizednetmargin应该可以有20-25%，等公司新业务开始盈利后市场或许会调整估值。按自己的估计17年市值可能在3.5B－4B，18年5B－6B（USD）。
总体看，两家长远看想做的事情都一样，都是要打造汽车生态圈，之家以用户为基础来拓展，底子扎实。易车更直接，直接切入交易，希望从中间的交易环节入手打通上面经销商、金融机构和下面的用户。汽车市场还有很多垂直领域可以挖掘，很难说谁一定会做的更好，时间来检验吧。
作者：路漫漫
ATHM：
1.所谓4+1更多的都是远景和战略，远期画饼，没有太多实质性执行层面的措施也暂时看不到什么效果，所以暂时可以忽略不计。近期看，管理层战略重点转向用户端，具体来说就是以之家的广大客户为基础深耕，发掘客户潜在的非购车需求并扩大相应的广告渠道；并通过技术手段扩展广告展示空间和渠道来扩大收入；
2.逐渐放弃网上直销车模式。直接好处是提升利润率。
3.预期17年增速20-30%，基本收入来源都会是广告或类广告收入。
4.Q4预期高应该还是因为直销车模式下收入以整车计，双十一因素还有部分库存直销车一次性卖出这三方面因素所致。
简评：从最近的表现看，市场是认可这个方向的。尤其是直销车模式被放弃，个人觉得是正确的（margin低，重资产，而且还与自己的客户（经销商）竞争）。另外，近期的走势还有几点考虑，最近市场又开始注重流量和客户价值了（比如看看最近某些中概的走势），在这个背景下，拥有庞大用户基础的之家就被市场看好了。其次，假设管理层能实现承诺，那么考虑到17年增速和利润率的提高，我自己的估计是目前股价（17-18倍PE）相当于17年的11-12倍PE。所以有一定的吸引力。
但是，这一切目前都没有太多信服的数据和事实来支撑，尤其是这样的商业模式和战略比较短期，考虑到客户端人数很难有大的增长，光靠在用户身上多薅羊毛是否能长期获得20-30%的增长很难说。如果一两个季度后，无法完全兑现承诺或其他画饼战略没有看到效果那么估值就两样了。不过，这年头流量为王，深耕用户也的确是利用自己的优势，所以结果很难说。
BITA：
1.基本上分为传统业务（广告和类广告）和新业务（汽车电商平台，其中也包括了汽车金融）
2.传统业务是和之家最相近的，这一块也是两家公司发力点不一样的地方，易车已明确提出传统广告业务不会是以后的发展重点，增长也会趋于缓慢。个人预计也就5%－10%左右的增长。这一块貌似BITA的margin也没ATHM高，具体等Q4的财报和年报出来应该可以看到详细情况。
3.新业务战略转型目前看比较成功，公司重点发展汽车交易业务（汽车电商平台），其中重中之重是二手车的电商业务。目前看，从过去几个季度管理层给出的信息和最后的结果看，执行力还是可以的，新业务应该肯定超出年初制定的目标。根据管理层给出的信息，新业务在15-17年三年里的收入应该可以复合增长达到100%。
4.BITA的估值比较复杂，一方面转型还在过程中尚未盈利，另一方面还有大量的股权投资摊销对利润产生影响，此外还有易鑫的投资。根据目前公司给出的信息和自己测算，公司normalizednetmargin应该可以有20-25%，等公司新业务开始盈利后市场或许会调整估值。按自己的估计17年市值可能在3.5B－4B，18年5B－6B（USD）。
总体看，两家长远看想做的事情都一样，都是要打造汽车生态圈，之家以用户为基础来拓展，底子扎实。易车更直接，直接切入交易，希望从中间的交易环节入手打通上面经销商、金融机构和下面的用户。汽车市场还有很多垂直领域可以挖掘，很难说谁一定会做的更好，时间来检验吧。
作者：路漫漫
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