9月份燃料油产业链整体下跌。上游原油价格环比下跌，中间渣油价格震荡下行，下游需求偏弱与成本向下传导形成利空叠加，产业链价格整体下跌。10月份来看，原油走势震荡偏弱，成本端支撑不足，燃料油基本面表现偏弱，预计价格先涨后跌，重心有下移可能。

　　9月份国产燃料油产业链主要产品均价环比整体下跌。截至9月30日，上游美原油9月均价69.37美元／桶，环比下跌8.03%，同比下跌18.84%；布伦特原油均价72.87美元／桶，环比下跌7.62%，同比下跌17.85%。本品目低硫渣油均价4231元／吨，环比上涨1.22%，同比下跌11.87%；中硫渣油均价3816元／吨，环比下跌5.89%，同比下跌15.14%。下游主要产品汽油均价7666元／吨，环比下跌8.41%，同比下跌9.27%。柴油均价6651元／吨，环比下跌5.27%，同比下跌13.4%。石油焦均价1593元／吨，环比下跌3.63%，同比下跌15.89%；船用油均价5068元／吨，环比下跌0.65%，同比下跌2.16%。相关产品沥青均价3516元／吨，环比下跌1.15%，同比下跌7.86%。

　　分析来看，成本端，9月油价先跌后涨再度下跌，整体震荡偏弱为主，对市场支撑不足，另外受下游需求偏弱拖累，成本向下传导，中间中硫渣油及下游主要产品价格呈现下跌走势。

　　产业链方面，常减压装置情况来看，9月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷61.54%，环比上涨5.1个百分点，同比下跌8.03个百分点。检修方面，9月份暂无新进入检修的地方炼厂。开工方面，8月下旬开工的华龙、尚能、天弘等炼厂本月装置负荷正常运转，加之9月25日，裕龙石化正式开工，9月份山东地炼原油加工量环比增加明显。本月受部分炼厂外放渣油影响，渣油市场供应压力缓解有限，对渣油价格形成拖累。

　　延迟焦化装置情况来看，9月份国内整体焦化装置平均开工负荷在64.65%，较8月份平均开工负荷提升2.04个百分点。山东地炼焦化装置平均开工负荷在58.21%，较8月份平均开工负荷提升8.6个百分点。9月份，前期部分检修炼厂延迟开工，山东地炼焦化装置开工负荷率回升有限，对渣油需求难有明显利好提振。

　　此外，下游产品利润随需求同步下降为主。原料成本下降，下游产品同样表现弱势，利润空间有所收窄，下游企业刚需采货为主，对渣油价格难有明显支撑。

　　10月份来看，油市价格有望呈现震荡偏弱行情，但下方空间相对有限。市场预期偏弱，主要存在宏观和产业共振利空的影响：宏观上美联储继续降息对油价支撑有限，市场目前更多担忧经济下滑的影响；产业上处于季节性淡季，累库趋势和供应端可能的增产，将促使基本面偏弱运行，中东和欧洲的地缘扰动无法有效提振油价，市场更多时候选择观望。因此，利空因素为主，市场偏弱运行。

　　供需面来看，预计10月山东地炼一次常减压开工负荷或继续上涨，渣油市场供应压力仍存。下游主要产品柴油方面，工程基建、户外施工等行业活跃度或仍不足，汽、柴油需求维持偏弱态势，柴油市场价格或仍呈下跌走势，下游焦化装置开工负荷抬升有限，渣油需求难有明显提振。

　　综合来看，10月份燃料油成本端利好支撑不足，市场供需改善有限，燃料油走势或先跌后涨，重心有下移可能。

　　（作者：高丽、毕海兵，卓创资讯分析师）