最近几日出现了反弹，但从总体而言， 我倾向性的判断是：美股市场依然存在一定不确定性，从股权风险溢价与大类资产配置角度看，我倾向美股估值可能还存在一定的下修。

结合目前宏观经济基本面，我判断美股的下跌是有底线的，不至于演绎成持续暴跌和危机。

本次下跌的导火索——美国股市的走向我们搞清楚后，A股未来的演变就比较清晰了。从整体看，A 股阶段性地将处于休养生息阶段，本次下跌不会演变为股灾。

从细节上看，本轮下跌，是上涨的回调压力、金融监管政策提前发酵、多家公司业绩不达预期、海外市场出现调整等风险的释放。

熔断以来，市场累计上涨超过30%，估值已不低，积累回调压力；监管新规下，部分信托、资管无法续期，金融监管的不利影响开始降临；多家公司在预告中下调 2017 年业绩预期，盈利增速的担忧开始凸显；

债券收益率快速上行，全球市场同步下跌，恐慌性情绪蔓延。目前来看，回调的压力释放基本完毕，但其他风险点仍未完全解决，并且宏观下行带来盈利压力的风险尚未暴露。

金融监管政策的影响还将继续发酵。信托、资管事件只是监管政策负面影响的开端，两会之后，随着资管新规的落地，以及其他政策的密集出台，会带来多大的影响，市场会怎样反应，还有很大的不确定性。

在这个背景下，节前较为稳定的利率或重回上升轨道。如果监管层没有明确释放较为温和的态度表述，这一风险点始终不能忽视。

货币政策加速收紧， 海外风险难言结束。去年开始的海外市场上涨，与低利率的宏观环境密切相关，上周开始的大跌，直接的导火索则是利率出现快速上行。

从美联储、英国央行等发表的措辞来看，全球可能进入一轮利率上行的周期，这对股市是一个长期挑战。

企业盈利大幅下滑是另一个尚未释放的风险点。 三月之后，随着经济数据的出炉，以及企业一季度业绩的公布，宏观基本面与企业盈利不达预期所带来的冲击或将被市场正视。

我认为，2018 年宏观经济下行的压力将逐步增大，在这个背景下，企业的业绩或将出现大幅度的下滑，按照我粗略的估算，预计 A 股整体盈利的水平或在5-8%的水平，低于市场预期。

综合以上的分析，结论是显而易见的，我认为A股目前的调整压力仍然存在，市场仅仅是个反弹。

所谓一流的投资人卖在左侧，二流的投资人卖在反弹，三流的投资人卖在底部。现在给了一个反弹，这正是减仓的好时机，希望大家能够把握这个机会，把仓位降到合理的位置。