之前弄完的医药指数图谱今天放上。

医药行业，整体指数分类，我也是按照医药宽基类和医药细分主题类。

宽基就是在医药大的行业指数中选股，按中证全指、沪深300、国证、申万等不同指数分类一键打包医药相关企业；打包选股门槛和加权策略不同，还有更精细的医药策略类宽基（Smart Beta)。

分主题则代表更细的方向，有生物医药、创新药、中药、细分医药、医疗器械与服务等，但注意这些主题不一定是并列关系，持股上仍有交叉。

1、先说一下对医药行业的整体印象。

医药行业长期朝阳和投资价值就不多说了，外资偏好大消费板块持股市值前三大行业分别是食品饮料、医药和家用电器行业。
之前我们说的长期投资价值的方向：消费、科技、医药。 跟科技一样，医药行业属于研究门槛比较高的行业，大部分人连药品名字都看不懂（我也看不懂），还谈什么深入研究。

交给基金经理帮我们挑，是明智的做法。 医药行业的复杂性在于行业的异质性，当然也是其魅力所在。医药从来都不是一个行业，而是完全不同逻辑的多个行业集合，子领域非常多，且每个医药子版块的研究逻辑不同。

看看这两张券商研究员的总结，对行业细分和各自特点有个了解：

（来源：兴业证券研究院）

（来源：海通证券）

举个栗子：

医药细分方向中，原料药中的大宗原料药，偏向于周期属性，与化工业研究方式类似；

特色原料药又与电子产业链比较相似，是创新药的上游，核心合作伙伴一般都是个性化定制、影响大但成本占比小，类似苹果产业链的逻辑；

卖品牌的OCT类药，属于消费股逻辑，品牌和渠道决定公司业绩。比如，云南白药等；

医疗设备类个股可以归为高端制造业，精密设备制造业集周期、消费、科技属性为一体；

医药零售和连锁可以归为商业股，目前可以连锁复制的，比如眼科、牙科、体检等标的。

医药行业还怕政策变化的冲击，这个我们更不好把握，最好选择政策免疫类的方向，如创新药、医药消费、医疗器械等方向。

与投资科技的思路类似，我建议省心的，先投医药宽基类指数，医药宽基类指数旨在挑选出“大块头”的医药行业龙头企业等分散投资，各细分都占点，分享趋势性收益。

而医药细分指数其次，则更精细地捕捉医药生物、医疗器械及互联网与精准医疗等子行业机会，弹性更高，但相应波动风险更大。

其实做图谱时看到，这几年医药宽基类指数还出现不少“聪明贝塔”策略的医药策略类指数，加入ROE、毛利率等选股策略和加权策略等，如等权重的医药100指数、沪深两市医药龙头医药50、高盈利高成长的医药健康100指数。

这类指数在整体医药行业中分散细分方向编制，且有选股策略，是医药类宽基的新方向，回头我们再把几只新产品，包括富国中证医药50ETF（515950，4月1日上市）和嘉实医药健康100ETF（515960，还在募集中）。【先留个坑】

之前写过的医药宽基类回顾这一篇粗糙版《吐血整理医药16只指数》，还写过一篇《医药主动基金怎么选》，医药方向靠专业分析择股还是更优的。

2、创新药细分方向投资价值

医药细分主题，我们之前已梳理过的6大生物医药指数，其实是细分主题类，左上角两类生物医药和生物科技的主题。

最近有新的创新药主题ETF成立，银华中证创新药ETF（暂未上市），我们就接着说说创新药方向。 创新药从名字看，夹杂着创新、科技、医药的感觉，其主要逻辑也是创新驱动、科技股属性。看看葫芦里装的是什么。

目前市面上这只创新药ETF，跟踪的指数是中证创新药产业指数（简称CS创新药，指数代码：931152），指数选取主营业务设计创新药研发的股票作为指数样本，反映创新药产业链上市公司的整体表现。

1）具体的选股过程为： 对中证全指内选取成交金额前80%的股票； 在剩余股票中，选择主营业务包括但不限于：研发投入强度高的公司、有创新药品上市的公司、处于创新药研发产业链的公司； 在上述待选样本中，再选择总市值最高的50只股票作为指数样本。指数计算采用自由流通股本加权，单个权重不超过10%。

据申万宏源研究，指数市值风格分布具有多样化特征，截止2020/2/21，样本股中平均总市值为443亿元，总体偏向大中盘风格：

（CS创新药总市值分布，来源：Wind）

2）再从指数行业持仓来看，

以申万二级行业看，持仓大部分集中在化学制药、生物制品II和医疗服务II，三个行业占比总和为指数的85.6%。与之前6只生物医药指数对比，中证创新药产业指数的行业持仓更集中在化学制药上。

（CS创新药成分行业分布，来源：Wind）

而回顾一下6只医药生物主题指数的持仓分布，更集中在生物制药：

CS创新药前十大重仓股：

3）从历史表现上来看，
据申万宏源研究，中证创新药产业指数的盈利能力和营收成长性还是非常不错的。自2014年以来，指数净资产收益率较高且保持相对稳定，始终在11%以上。指数样本股的营业收入复合增长率为16%。

2015年年初至今（2020/3/10），中证创新药产业指数累计涨幅136.52%，同期，6只生物医药指数中表现较好的两只，生物医药和中证生科分别上涨120.04%和105.74%，沪深300涨幅为15.54%。创新药表现不错。

4）再从行业潜力看，

参考东亚近邻日本，创新药在医药行业中未来前景还是很不错的。海通证券对未来十年的创新药发展趋势提出四个趋势判断： 创新数量爆发。在药品注册申请积压情况改善、政府鼓励药品创新的政策红利下，国产创新药批量落地，新药上市也获得重大进展。

创新质量提升。2019年，百济神州的BTK抑制剂泽布替尼在美上市，改写了我国抗癌药物“只进不出”的历史，我国医药产业公司实现了从“仿制药—难仿药—同类最佳—同类首创”的突破。

与此同时，中国药企的研发费用也在快速增加，向全球行业平均水平逐步趋近，尤其是创新药转型企业。近几年来，中证创新药产业指数的成分公司的研发支出逐年提升。

（CS创新药前十大股研发支出变化，亿元）

以及2013年以来，不断增长的新药临床申请保障创新药是产业的长期趋势，国内制药产业核心将从仿制向创新过渡。

可见，无论是产业升级走向还是政策鼓励方向，创新药都有望分得更大的“市场蛋糕”。 市场调整下，带来指数估值的下滑，可以瞄着，跌下来是好的机会。

当然细分方向波动要更高一些，下周在找时间拉数据看看几只医药Smart Beta策略类宽基指数的情况，包括医药50、医药健康100、医药100等，欢迎关注。

一位扫地兵的基金投资笔记，欢迎一起交流探讨。

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