本周做了央视50ETF上市交易的第一笔成交1.034元。写了一篇央视50ETF为什么做成指数基金？因为指数基金制订规则透明、标的透明、调仓时间和风格固定、做成ETF后运作费率会降至普通ETF基金的费率。

第一部分总结一下央视50的成分公司各属于哪些维度，第二部分总结一下为什么央视50指数基金长期远胜量化大数据基金。

央视财经50指数从“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”5个维度对上市公司进行评价，每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。在指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20%。在维度内，单只样本股的权重不超过30%。我查询了一下，本期的50只上市公司，五个维度是这样排列的：

成长----贵州茅台、格力电器、美的集团、青岛海尔、福耀玻璃、云南白药、机器人、长安汽车、海澜之家、大北农。

创新----海康威视、科大讯飞、大族激光、中天科技、广联达、歌尔股份、碧水源、双鹭药业、中科三环、新北洋。

回报----伊利股份、双汇发展、东阿阿胶、信维通信、信立泰、古井贡酒、法拉电子、承德露露、德赛电池。

责任----兴业银行、民生银行、上汽集团、建设银行、中国神华、复星医药、乐普医疗、汇川技术、上海医药、青岛啤酒。

治理----中国平安、工商银行、中国太保、万科A、中国银行、同仁堂、天士力、迪安诊断、鲁泰A、东软载波。

　成长、创新、回报、责任、治理这五个维度进行分别筛选后，分别再选前十名的公司。这也一定有重合，最终每个维度选出10只，一共50只名单做为成份公司。

　　央视50指数成立以来，比标普红利、中证红利、基本面50、中金300、沪深300价值、国信价值、红利低波、价值回报、沪港深增强价值的全收益指数稍胜一筹，基本面类的策略指数胜于沪深300和中证500，而量化大数据基金很多落后于普通指数基金。这些都在意料之中。下面谈谈逻辑何在？

一个指数的好坏，我的排列顺序是：调仓频率、运行费率、风格固定、透明度，是否量化排在最后。这个逻辑避免了盲目重仓量化大数据基金带来的相对损失。

　市场做为一个整体，调仓频率越高，扣除昂贵的费用后，多数跑输指数基金是必然的。美国西蒙斯大奖章基金一时好，后面不仅没有复制品，而且没有持续到底。相应的，美国的神奇公式基金，即价值回报策略基金一样的年均三四成的收益，而且一年固定调仓时间，风格固定又透明。量化高频率交易真的没有想象中的那么神。请想一下如果阿尔法狗和阿尔法狗之间下棋，也是一方赢一方输，而且下得越是高频，如果每下一次都提给人类一点费用的话，最后下完棋后除了少数，赢的还是人类。一些量化因子的超额收益抵不了交易费用和运作费用，何况一些量化基金为了追求超额收益还是风格不固定的盲目调仓，因子随着漂移，最后可能带来相对损失。

最后再说透明度，量化基金的透明度最差。而策略指数基金中的基本面、价值、红利类的透明度最好，央视50的编制规则、调仓时间都是透明的，标的有些维度是定性的因素没法量化，这也不妨碍跑赢量化基金。不透明的量化因子的而且还是随机变化使用各种量化因子，远远差于定性的不透明的固定因子。所以最终的结果是，第一，量化基金多数跑输指数基金。第二，随机买入一批公司，可以持平指数基金。因为一年调仓一次和两次，和指数基金的调仓频率相同，风格也不可能发生了变化。何况固定的因子都是基本面类的因子。

从央视50指数运行以来，不仅跑赢了普通指数，还跑赢了基本面、价值、红利类的指数。第一，定性的部分也是基本面的定性，而不像那些量化类的那样把诸如小市值、动量、趋势、甚至可能是均线博弈之类的拿来当因子。既然是基本面的定性，又必须固定时间调入调出，还要固定风格，所以持平基本面类策略的指数基金的充分条件有了。第二，虽然成立以来强于其它类的策略指数，这可能是时间段的差异，2010年下半年对价值类的风格不利。从2011年初开始，央视50指数也不是冠军。所以，这只是其中一种普通的基本面类的策略指数，不同的是，里面既有定性的成分，里面也有定量的成分，定性和定量结合构建的指数。

总之，选择一只调仓频率低、运行费率低、风格固定的基本面类的策略指数基金，无论是定性还是定量，只要规则透明、运作透明，最好是能够做成ETF，长期都是最佳的选择。