2024.7.23

一、事件：关注科技成长板块配置价值

近期政策强调发展新质生产力和科技创新，从政策端明确科技成长板块投资价值；国内科技产业技术进步明显，国产替代快速进行，同时近期微软蓝屏等事件显示科技自主可控重要性，自主可控下的科技发展值得关注，从市场角度看，目前成长/价值的分化屡创极值，风格反转越来越近，科技成长板块长期配置价值凸显，推荐关注科创50ETF (588000)及其联接基金(011612/011613)、科创创业50ETF(159783)及其联接基金(013311/013310)、创业板100ETF华夏(159957)及其联接基金(006248/006249)的投资机会。

$华夏科创50ETF联接A(OTCFUND|011612)$

$华夏科创50ETF联接C(OTCFUND|011613)$

$华夏科创创业50ETF联接A(OTCFUND|013310)$

$华夏科创创业50ETF联接C(OTCFUND|013311)$

$华夏创业板ETF联接A(OTCFUND|006248)$

$华夏创业板ETF联接C(OTCFUND|006249)$

二、科技发展和自主可控等方向值得关注

重要政策持续支持新质生产力，科技发展和国产化值得关注。发展新质生产力是我国2024年的首要政府工作任务，也是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。近期政策再次强调要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，体现发展新质生产力的重要性。传统生产力的发展依靠渐进型增量式的技术创新，而新质生产力的形成源自基础科学研究的重大突破和对原有技术路线的根本性颠覆，以此形成数字技术等颠覆性技术群。新质生产力是一种全新的生产方式和思维模式。通过引入人工智能、大数据、云计算等先进技术，新质生产力能够提高生产效率，降耗，减少环境污染，推动经济持续健康发展。同时，在新质生产力发展的过程中国产化全方面的提升是不可忽略的一大环节。打好关键核心技术攻坚战，加快形成新质生产力，必须以国家战略需求为导向，加快实施创新驱动发展战略，必须集聚力量进行“卡脖子”技术攻关，加快实现高水平科技自立自强。

国际竞争局势及突发事件显示自主可控重要性，自主可控是大趋势，其中科技板块尤为凸显。随着中美竞争日益加剧，美国对我国限制层层加码，凸显自主国产替代重要性。2022年开始，美国商务部宣布实施AI芯片出口管制，英伟达推出中国特供版芯片H800与A800。2023年10月，美国政府进一步限制英伟达AI芯片出口，H800与A800皆在禁售之列。而在7月19日，微软Windows系统在全球范围内遭遇蓝屏事件，海外包括航空、银行等重要领域受到影响。但国内相关行业几乎不受影响，进一步证明，信息技术自主可控的重要性，叠加政策进一步强调自主可控产业链供应链，相关行业企业有望持续成长。

科技成长板块受益于国内科技迅速发展和突破，同时相关零部件亦受益于国外需求推动，发展趋势明确，布局价值高。根据乘联会统计，6月新能源汽车产量93.3万辆（同比+26.6%，环比+5.8%），批发销量实现98.2万辆（同比+29.0%，环比+9.5%）；6月乘用车市场自主品牌市占率为65.07%，同环比分别+10.9/+0.8pct。汽车行业自主替代已取得一定成绩，同时国内智能驾驶迅速发展迭代，华为智驾等技术逐步成熟，未来法规允许后将有望迅速推广；Robotaxi方面百度萝卜快跑在武汉试点取得优异成绩，验证无人驾驶商业化。人形机器人方面特斯拉引领，国内厂商跟随，已有宇树、傅里叶、小米、智元远征等推出人形机器人，其中宇树Unitree H1在2024年3月以3.3m/s的运动速度创下全尺寸人形机器人速度的世界纪录，潜在速度超过5m/s。算力方面国产是多重因素共振方向，一方面受益于大模型行业的蓬勃发展，万卡集群将逐步成为头部模型公司标配，另一方面，从下半年情况来看，国内主流 AI 芯片公司在技术研发迭代和量产方面均有较好的预期，国产算力也是科技自立自强的重要方向 ，依然是高确定性趋势。此外国内科技相关产业亦受国外需求推动，此前苹果iPhone16系列备货目标指引上调， iPhone16系列今年备货目标指引为9000万部左右，国内果链相关企业深度参与苹果设备制造，AI 助力苹果“换机潮”下，果链设备受益；特斯拉人形机器人中，中国厂商为其供应执行器、传感器等部分零部件，价值占比较高。科技成长板块受国内政策利好、技术进步及国外需求等多重因素共振，前景广阔。

三、成长板块长期配置价值凸显

成长与价值之差不断突破极值，成长风格具有极高性价比且均值回归概率较大。成长与价值相比，市场近期仍略偏向于价值，但向成长切换的时点可能不远，从比价水平来看，价值相比成长（中性化后）已经处于历史极值，相比其他风格组，比价达到极值后，成长和价值切换的概率就更高，从逻辑来看，美联储加息转折已是一致预期，前期成长股分母端的压制基本解除，分子端中消费电子等板块业绩拐点也已经出现，后续随着更多成长板块基本面拐点出现，成长与价值的业绩差或出现拐点，进而映射到基本面。

成长的吸引力来自于具有爆发力的分子端和具有弹性的分母端，当前时点高弹性值得关注。复盘历史，过去三十年，全A三年滚动年复合收益率为负共出现5次，分别是2002-2006、2010-2011、2012-2014、2018、2023年7月至今，市场在每次三年复合收益负区间走出后，都会出现三年年复合20%以上的牛市环境，市场的周期性主要是估值周期变化，从一个极端走向另一个极端，站在当下低谷，布局未来或许更重要，历史上看，A股估值方向与成长的超额高度相关，市场当下经历了长达3年估值、盈利双杀导致的下行周期，极端的悲观预期蕴含了一定反弹力了，底部的悲观估值也为估值周期的反转奠定了基础，成长板块的弹性机会值得关注。

当前时点复盘过去，把握科技成长配置机会。从复盘看，红利跑赢沪深300主要是由经济基本面偏弱、政策或外部负面冲击等因素驱动。复盘2005年以来中证红利指数相对沪深300的比价5次上行时期，可以看到，经济基本面偏弱是红利跑赢沪深300的核心原因，5次中有4次PMI回落，3次投资增速下行；政策偏紧或外部负面冲击也对红利跑赢沪深300有支撑。TMT跑赢沪深300主要受产业和政策催化、经济和盈利偏弱、流动性偏宽松等驱动。复盘2005年以来中信TMT指数相对沪深300的比价7次上行时期，可以看到，产业和政策催化是驱动TMT跑赢沪深300的核心因素，如2013-2015年的移动互联网、2018-2019年的自主可控、2022-2023年的人工智能；经济和盈利偏弱也可能导致TMT有相对收益，7次中有6次制造业PMI、投资增速和TMT盈利增速出现下行；流动性宽松对科技跑赢沪深300有一定支撑。当前时点，政策再次强调科技发展，新能源、车路云、算力等科技产业持续催化，叠加当前经济和盈利延续弱修复趋势，科技成长长期配置价值凸显。

相关产品：

1、科创50ETF (588000)及其联接基金(011612/011613)：追踪上证科创板50指数（指数代码：000688.SH，指数简称：科创50)，上证科创板50指数从上海证券交易所科创板中选取市值最大且流动性较好的50只证券作为样本。上证科创板50成份指数与上证科创板100指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。

2、科创创业50ETF(159783)及其联接基金(013311/013310)：追踪中证科创创业50指数（指数代码：931643.CSI，指数简称：科创创业50），中证科创创业50指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本，以反映上述板块中代表性新兴产业上市公司证券的整体表现。

3、创业板100ETF华夏(159957)及其联接基金(006248/006249)：追踪创业板指数（指数代码：399006.SZ，指数简称：创业板指)，创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。

数据来源：万联证券、东方证券、Wind，截至2024.7.23，以上个股不作投资推荐。

以上基金属于指数基金，风险等级R4中高风险，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

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