在经历了2023年一整年的单边下跌后，港股市场在今年初迎来了迅猛反弹。截至5月20日，恒生指数从1月初港股市场最低点起的不到4个月内，已经反弹达32.72%；且自4月19日的最低点起，恒生指数更是在约1月的时间内单边大幅上涨了22.39%。驱动港股市场快速反弹的核心原因是什么？反弹的行情又能否延续呢？

基本面与配置意愿支撑港股市场反弹的第一推动力

港股市场的基本面和政策面正在与内地同步回暖。尽管港股市场是离岸市场，但是港股市场的主要上市公司（包括恒生指数、恒生科技指数和恒生国企指数等港股主要指数的成分股等）大多数集中在中国大陆展业，所以港股市场的基本面和政策面也和中国大陆息息相关。今年年初开始，随着经济数据的逐渐走强，以及财政、货币及房地产政策的协同发力，全球投资者对中国经济的认知开始重塑。海外投资者逐步认同中国经济高质量发展的潜力和所具备的独特优势，对中国经济韧性论、可持续论的信心逐步提升，带动港股市场逐渐回暖。

资金对港股的配置意愿同步提升。去年以来，受地缘政治扰动和基本面变化因素的影响，全球资金流出香港市场，转入日本、越南和印度等市场，给港股造成了较大的资金面压力。然而随着国内基本面逐渐走强，以及日本等市场前期的涨幅大幅透支了当地基本面的好转，全球资金又“回心转意”，重新配置港股市场。此外，今年以来，亚洲市场的主要货币对美元贬值也较为严重，日元对美元贬值超10%，越南盾对美元也贬值近5%，汇率的贬值对海外资金在当地股市的获利形成了较大的侵蚀。在此背景下，我国汇率的相对稳定便更凸显出了中国资产的性价比，多因素驱动下的资金回流助力港股市场大幅反弹。

展望后市：总体行情有望延续，互联网和红利值得关注

港股的反弹行情有望持续更长时间。基本面上，随着4.30政治局会议在超长期特别国债的发行，降息降准工具的使用和房地产去库存等方面做出综合部署，国内经济有望在财政、货币和房地产政策的配合下进一步回暖。今年以来港股的反弹很可能仅仅实现了对前期过度悲观情绪的纠错，还远未透支后续国内经济可能迎来的加速复苏。资金配置意愿上，尽管当前已经有大量资金流入了港股市场，但是从风险溢价的角度观察，恒生指数的风险溢价仅从年初8%左右回落到5.5%附近，相对其他海外市场指数仍处低位。所以向后看，港股市场的反弹在持续时间和幅度上都可能仍有较大的空间。

结构上，互联网公司和高股息板块或能进一步汲取超额收益。在经历了长时间、大幅度的回调后，港股市场上相当多的基本面非常优质的中概互联网企业已经相对“便宜”，部分龙头企业的估值甚至已经下降到了价值股的水平。向后看，内部受益于中国经济的企稳和高性价比消费的兴起，外部受益于电商出海等海外业务的崛起，中概互联网公司或仍有较大的机会。同时，在我国逐步转向高质量发展的时代大背景下，现金流稳定的高息资产越来越受到投资者的追捧，在经历了近4个月的红利行情后，A股市场的红利股已经普遍“较贵”，股息率指标伴随着股价的上涨同步下滑。而港股市场的诸多高股息股票（尤其是A、H两地上市的公司）相对A股的红利板块，仍有较为明显的折价，因此在内地市场和香港市场的互联互通越发紧密，且税务规则也有望优化的背景下，港股市场的高股息板块有望进一步走强。

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