7月末“央妈”货币政策操作框架的密集优化，整体传递出较强的降低融资成本的信号。

6月时，潘功胜行长在陆家嘴论坛上提及，将“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”，并“以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩”。

可以看到，当前货币政策正向以短端利率为核心的价格型货币政策框架转型。弱化MLF中期政策利率作用，LPR逐步和MLF利率脱钩、和核心政策利率7天OMO利率挂钩。

7月22日，中国人民银行发布公开市场业务公告，将7天逆回购利率下调10BP至1.70%，并将操作方式改为“固定利率，数量招标”。随后，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）同步调降10BP，调整后：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。

7月25日，工行、农行、中行、建行、交行均将活期存款利率从0.2%下调至0.15%；3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年、三年和五年定期存款挂牌利率均下调0.2个百分点。随后，人民银行以利率招标方式开展2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.3%，较此前下降20个基点。

西南证券分析称，央行一系列举措旨在强化OMO利率的政策属性、解决银行负债端问题并加大逆周期调节力度，下半年若经济走势依然偏弱，仍存在降息的可能性。

与此同时，财政政策也迎来调整。“以旧换新”政策，覆盖面较广、体量较大，显示财政政策宽松动力有所增强。

7月25日，两部门发布关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，此次支持设备更新资金规模将近1500亿元。从支持范围看，在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并结合实际动态调整。

统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，而且降低超长期特别国债资金申报门槛后，有助于为中小企业提供资金支持，解决此前政策落地偏慢的问题。

上周A股市场成交活跃度持续回落，两市日均成交回落至6325亿元，较前一周减少270亿元。市场活跃度走弱，市场呈现高切低风格，大盘权重、红利转弱，低位板块超跌修复。

7月5日至今，中证红利绝对收益-6%，相对全A超额收益-5%，市场风格会就此转向吗？其实，不同机构间持有不同看法。

华泰证券从历史情况、筹码分布和基本面三方面进行了分析：

1）市场缩量调整的后半程，历史上看往往伴随着强势品种补跌，行业间估值分化系数收敛，而红利资产，尤其是煤炭（上半年唯一滚动10年估值分位数>50%的行业）是本轮主要的前期强势资产；

2）补跌过程中，盈利丰厚的筹码开始松动，做高低切换，各行业7月5日至今涨跌幅与年初至7月5日涨跌幅负相关，R2=14%；

3）结构上，煤炭、纺服、钢铁等是红利指数负收益的主要拖累，与自身基本面出现瑕疵（三者中报预喜率分别仅9%、31%和26%）以及减量博弈下公募筹码处历史高位有关。

尽管结构上延续高低切换，部分有边际利好催化的低位板块率先有所表现，但持续性仍有待观察。当前市场仍处于内外基本面与政策的验证期，积极信号渐显但尚难外推，建议继续控制仓位，基本维持前期配置思路，如A50类凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产。

国投证券则对红利资产后续表现持较为悲观的看法。当前集中于高股息的价值派抱团正在逐步进入泡沫化定价阶段，核心品种类比于2020年中之后茅指数所处阶段。客观而言，从抱团三大要素：超额收益-增量资金-逻辑未被验伪（终结条件：1、房地产软着陆终结日本化叙事；2、消费革命标志AI生产力大爆发），预计价值派主导定价的抱团很难在下半年瓦解。

中信证券认为，“两新”和降息政策超预期加码，未来仍需政策在三方面加力以改善信心；全球市场风险偏好出现明显下降，但A股后续资金继续流出的空间不大；政策、价格和外部信号中已有两个逐步明朗，将驱动极度悲观的市场情绪修复，配置上再转向绩优成长和内需。

（以上内容参考自：民生证券--《“临时的加场”MLF释放何种信号》、西南证券--《超长期特别国债发力内需，海外经济起波澜》、华泰证券---《如何理解红利资产近期的波动？》、中信证券--《三大信号出现变化，悲观情绪有望修复》）

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