——哪个宽基指数比较适合代表A股？

指数的走势变化,本质是样本股发生变化和股价发生变化，主要取决于4个因素。

1、编制规则

编制规则决定指数样本，如果编制规则是好的，能持续选到会上涨的公司，剔除会下跌的公司，就为指数带来了收益。

比如标普500选取美股上市的市值最大的500个美国股票，其长期收益就好于标普全市场指数。再比如中证A50，从各细分行业中选出龙头股，其长期收益就好于整体A股。

2014-12-31至2024-5-23，数据来源：Wind

但并不是每个指数的编制规则都是好的，比如有热门股指数、高估值指数、高换手指数，选出来的股票可能比较差，历史走势也是下跌的。这些指数的存在意义主要是在于观察和警示，并不适合用于投资。

2、整体经济

宽基指数比如上证指数、沪深300、标普500等，包含了几百上千个成分股，与宏观经济关联大。

如果大部分公司经营好、不断发展、赚取利润，股价不断上涨，那么指数就会表现好。如果大部分公司经营不善、没有发展，那么指数就容易下跌。

下图列举了一些国家的宽基指数近20年表现（2004-05-17至2024-5-22，数据来源：Wind）

宏观经济短期会有波动，宽基指数也可能会跟随波动（如上图），因此也有人说，股市是经济的晴雨表。

3、投资者的平均水平

长期来看，各国指数确实部分反映了国运，但是具体来看：2001年中国加入世贸组织，2008年举办了北京奥运会，这些都是我们国运的高光时刻，可是万得全A在2001年却下跌了24.05%，2008年暴跌了62.92%，说明国运并不是实时反映在股价上。

即便是用宏观经济的周期波动去解释，波动也不应该这么大——动辄翻倍或者腰斩——说明指数走势还与其他因素有关。

此外，国运强也未必指数就强，下图为MSCI中国、墨西哥、法国、日本、巴西、印度的代表指数近20年的走势对比

咱们中国没跑赢印度和墨西哥，差点连巴西都没跑赢。讲道理他们国运没我们好、近20年发展也没我们快，凭啥他们指数收益比我们好呢？综上，指数并不是完全取决于国运和经济周期。

股票价格是由市场参与者共同定价的，因此指数表现受到市场参与者的整体水平的影响。

A股的散户比较多，投资水平不高，还容易受情绪影响，因此A股许多股票定价不充分、不合理，股票价格也是大起大落。这就导致许多指数的成分股不合理，走势也经常大起大落。

有些成熟市场的机构投资者较多，他们投资更理性，股票定价更充分、合理，股价波动也更小，因此入选主要指数的股票都比较好，指数波动更小，收益也更好。

4、股市的政策和监管

指数是用来反应股市表现的，股市需要政府来监管和引导，比如建设完善的上市和退市机制，严查造假行为，引导上市公司注重保护股东权益、积极分红、积极回购股份等，倡导投资者长期投资，少做投机。

成熟市场往往政策和监管都比较好，公司也愿意去那里上市。以纳斯达克为例，1985年至2008年共计11820家公司上市，12965家公司退市，退市数量超过了上市数量。

股市的目的是既帮企业融资、也帮投资者获利，但不同股市的侧重点不同，有些市场可能更侧重于帮助投资者赚钱，而有些市场可能侧重于帮助企业融资，带来的结果也完全不一样。

过去10年（2014年-2023年），美股累计IPO融资约8600亿美元，累计再融资约7200亿美元，合计融资约1.58万亿美元。但是过去10年，美股累计分红约5万多亿美元，累计回购约8万亿美元，合计回报约13多万亿美元，远大于融资额。

A股过去10年的IPO累计融资约3万亿，累计再融资约9.6万亿，合计融资约13万亿。过去10年A股累计分红约10万亿，累计回购6000多亿，加起来还不够融资额。这就不难理解为什么上证指数老是在3000点原地踏步了。

当然，A股也在逐渐变好。以前A股采用审批制，上市条件较为苛刻，退市和处罚制度也不够完善，造成很多新兴产业无法在A股上市（以互联网为代表），没有退市（过去30年退市公司也就100多家）。

近几年，A股逐步实行了注册制，退市制度也不断完善了，打击上市公司造假、限制套现减持的力度越来越大，出台了许多鼓励分红和回购的政策，总体来说，市场的机制也越来越好了，有利于提升指数的长期回报。

总结：指数的表现首先取决于其编制规则，然后在样本股的较好发展下，依靠市场参与者的充分合理定价，就会充分反应国运，并取得较好的表现，相应的，跟踪的指数基金也能获得较好的收益。

此外，指数表现还与通胀、汇率、突发事件、全球股市表现、其他大类资产表现等都有关联，由于关联性不强，这里就不展开了。

综合来看，我认为目前A股众多宽基指数中，中证A50是相对比较具有投资价值的宽基指数。

它涵盖了各细分行业的龙头公司，这些股票的流动性很好，定价也比较充分，无论是内资机构还是外资都参与较多。

特别是，中证A50的成分股和沪深300重合度较高，可以视为沪深300的加强版。（数据来源：Wind，截至2024.5.23）

下图红线是中证A50/沪深300的走势，斜线向上代表中证A50跑赢，平稳代表与沪深300持平，可以看到，近10年，中证A50很少有跑输沪深300的时候。（2014-12-31至2024-5-23，数据来源：Wind，红线走势计算方式为中证A50点位/沪深300点位）

综上，我认为目前中证A50是个很不错的宽基指数，对应的基金是A50ETF(159592)，场外：银华中证A50ETF联接A(021208)C(021209)

展望后市，经历了3年的小盘风格后，大盘风格有望迎来强势期；龙头白马股也调整了3年，在经济复苏的背景下，中证A50配置价值凸显。

风险提示

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1.请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。2.联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。