【理财日记】医药何时能到“击球区”?
富国基金管理有限公司
2024-06-28 09:21:55
来自江苏
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自2021年高点以来,经历三年的调整,医药生物板块最大回撤超过了50%。在这个过程中,市场对医药见底的探讨络绎不绝,去年8月到12月,医药也经历了持续性较长的一波反弹行情。但今年以来,医药表现明显跑输大盘,截至2024年6月25日,申万医药指数下跌20.44%,同期沪深300指数上涨0.78%,医药跑输了20多个百分点。为何今年医药“跌跌不休”?站在当前时点,有没有一些积极的变化?

为何今年医药走势偏弱?

今年以来,市场的关注点主要落在宏观经济修复的视角,我们可以看到银行、煤炭、公用事业等红利板块的一些行业都取得了不错的超额收益,核心是交易国内基本面偏弱,5月份在地产新政出台后市场也交易了一波地产行情。而对于医药这种偏长期成长的行业,如果没有比较大的产业逻辑变化,再加上一些扰动因素,在这样的市场环境下就相对难以走出来。所以今年上半年,在美联储降息节奏慢于预期、《生物安全法案》、一季报业绩分化等因素的影响下,医药的走势比较波折,明显跑输大盘。

当下医药处在什么位置?

经历三年的调整,医药生物板块最大回撤超50%,行业的负面因素也在逐步消化,包括曾经的高估值、行业政策面冲击、美国《生物安全法案》所引起的对CXO板块预期的调整,都在股价里有了较充分的反应。从估值来看,当前医药板块各子行业PE(TTM)普遍处于历史较低分位水平,安全垫较厚。从资金面看,2023年、2024年医药主题ETF的增持份额在各行业主题ETF中居于首位。但从主动权益基金持仓看,主动权益基金连续五个季度加仓医药后,2024年一季度对医药有所减仓,整体配置系数回落到了2010年以来16%分位的水平,这与前文所说的市场关注点聚焦宏观、对成长的关注度偏低的逻辑一脉相承。整体来看,医药行业已落入较高性价比区域,机构持仓也仍有增持空间,随着行业绝大部分风险点的出清,悲观的情绪也在逐步消散。

未来哪些积极因素值得关注?

从基本面看,由于去年下半年开始的医疗反腐等因素的影响,今年医药业绩增速或将呈现前低后高的特点,下半年医药板块业绩增速在行业中会表现得相对亮眼。从更长期的视角看,在政策、市场、人才、资本等多种因素共振,中国创新药企研发实力持续提升,国产创新药对于靶点的跟随越来越靠前,逐步受到国外企业青睐。近年来国产创新药license-out出海项目不断增长,尤其是在ADC、双抗等新分子领域表现亮眼。可以说,创新出海是未来医药板块孕育长牛股的重要支撑。从政策面看,2024年3月政府工作报告中提出“加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展……”,创新药首次写入了政府工作报告,国家鼓励创新药发展的政策倾向比较明确,在此背景下,可以对今年下半年的医保国谈持相对乐观的态度。从估值看,近期美国零售额和通胀显示出放缓的迹象,市场预期美联储将于9月份开启降息,随着降息周期的渐行渐近,美债利率下行有望推动医药板块进入估值上升通道。可见,医药板块正在调整中孕育出新的机会,随着情绪的逐步好转,或将进入较好的布局时期。

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