宁科,风险-措施-成效
呛过海水还是活的
2024-08-17 09:01:49
来自四川
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    应兄弟们之邀,结合宁科中报,就宁科所面临的风险、采取的措施以及取得的成效,分享我的理解。

一  风险

    宁科存在多重风险。按2023年年报,宁科存在如下风险:

风险1:停工停产-ST;

风险2:持续经营能力-ST;

风险3:财报无法表示意见-*ST;

    按中报,宁科存在净资产为负情形,存在如下风险:

风险4:净资产为负-*ST;

    按中报,宁科中报营收1.13Y,利润为负。按新规,利润为负且年度营收小于3Y,触及新规财务类退市风险:

风险5:利润+营收-*ST。

    综上,宁科目前存在5重风险,即2重其它风险+3重退市风险。其中3重退市风险均为财务类。

二  消除措施

风险1

    措施:复工复产

    说明:停工停产是指二元酸生产线。复工复产针对的也是该生产线。复工复产的认定条件,按生产计划,为1000吨/月。

风险2

    措施:复工复产-释放产能

    说明:持续经营能力不是持续盈利能力。复工复产后,产能释放是一个渐进的过程。按二元酸生产线技改后的产能,为65000吨/年。完整释放产能,按验收标准为设计产能的80%,折算月产能为4300吨/月。但实际上,产能释放达到亏损不再扩大,就可以认定持续经营能力恢复。

风险3

    措施:重整+计提+2024年年报审计重新认定

    说明:风险3所涉事项,除上述风险1、2外,还有如下3个内容:

    第一:基建费用争议。该事项可通过重整,在债权申报后,由管理人审核认定,并经法院最终裁决。

    第二:二元酸生产线计提。可在定期报告逐步计提,最终在2024年年报编审期间,由审计机构重新认定。

    第三:购买知识产权预付款会计处理。可在定期报告计提,最终在2024年年报编审期间,由审计机构重新认定。

风险4

    措施:重整

    说明:上市公司完成重整后,投资收益包括债务减少和投资收入,均可计入上市公司资产。

风险5

   措施:复工复产

    说明:复工复产后,随着产品产量的增加,直接带动营收的增加,实现营收水平满足新规要求。

综上,要实现风险消除,有效的措施有:

措施一:复工复产

措施二:重整

措施三:计提+2024年年报重新认定

三  成效

1  复工复产

    公开的信息披露:复工复产一直在进行。达成复工复产的条件是:

    条件一:完好的生产线——满足;

    条件二:满足复产要求的员工——满足;

    条件三:满足要求的流动资金。年报问询函给出了答案,每月需资金2500W,一个周期3个月,共需资金7500W。中报《*ST宁科:*ST宁科为子公司提供担保进展的补充暨致歉公告》中,我们能看到:报告期内,中科新材获得的资金有3笔,合计金额1000+4500+2529=8029W>7500W——满足;

    条件四:产量。同样来源于年报问询函,满足上述资金要求的产量为1000吨/月,2024年计划产量5500-6000吨——期待中。

    中报显示:营收为1.13Y,同比增加1100W。感觉有点成效,又似乎没成效,但显然与预期的1.5Y相差甚远。果真如此吗?

    我们来看看,中报资产负债表,有一个项目叫做:存货。报告显示:本报告期存货为1.09Y,上一报告期存货为0.96Y,增加值为0.13Y。如果将此增加值理解为二元酸产品,实现销售后营收为1.13+0.13=1.26Y,似乎仍不及预期。

    答案在财报附注中。

    从财报附注中,我们可以查到存货分类。体现在资产负债表中的存货是扣除了计提部分的。在不扣除计提的情况下,存货增加值是1.46-1.08=0.38Y。

    我们知道:宁科的主导产品有2类,一类是活性炭,一类是二元酸。其中,活性炭经营处于正常状态,在二元酸停产的情况下,存货能实现平衡;所以存货出现大幅度增加,是因为二元酸复工复产。据此可以认定:存货增加值来源于二元酸。

    比较一下账面余额,不难发现:

    库存商品账面余额增加值:9277-6286=2991W

    在产品增加值:2678-1713=965W

    两项合计:2991+965=3956W

    注意:这仅仅是账面值,不包括毛利率。将账面值计入营收,那么,中报实际可实现的营收为:1.13+0.40=1.53>1.50Y。

    还会担心营收不足吗?

    需要特别说明的是:中报的截止期是6月30日。下半年复工复产一直在进行。可以肯定的是:随着二元酸实现复工复产,产量+营收只会远高于上半年。

    再来看产量。按25000元/吨的计划价格,存货按账面值计算,折算库存量为3956/2.5=1582.4吨;即使仅考虑库存商品,折算库存量1196.4吨。注意:这还仅是按账面值计算,由于销售价格高于账面值,实际真实存货的量会高于折算库存量。未来,8月份还有半个月,即使9月份实现复工复产,9月份-12月份产量按计划能实现4000吨,加上上半年的产量,再加上7-8月的产量,2024年计划5500-6000吨的产量可不是什么达不到的目标。

2  重整

    宁科的重整是子公司+母公司分开重整。其中,子公司重整地方中院有权决定受理,母公司重整需要履行中院-最高院的逐级上报程序。从进程看,目前,预重整债权申报、投资人招募工作都已截止,债权审核、投资人遴选工作正由临时管理人组织进行。

    受理:新质生产力、民族地区、府院联动、证监部门的支持,且不存在公司债、资金占用等影响重整进程的因素,无不指向:宁科重整受理只是时间问题,而不是可能性问题。

    未来可能的程序:

    中科新材受理

    达成复工复产,申请撤销风险1

    债权人一债会(可能在宁科受理后)

    宁科受理

    因重整实施退市风险

    投资协议

    重整计划草案

    权益让渡方案

    权益人大会

    债权人大会

    重整计划

    实施,权益变动

    除权

    重整终结

    申请撤销因重整实施的退市风险

    关于重整投资人,在此不做过多讨论。不过,关于归源的定位,只能说:起码是财投。

3  计提+2024年年报重新认定

    中报显示,上市公司对购买知识产权所发生的预付款进行了全额计提;此外,对二元酸存货也进行了大额计提。关于计提,有以下三点需要说明:

    第一  计提是个连续过程。更多的计提,是体现在年报中;

    第二  计提亏损并不是真实的亏损。在条件具备时,计提亏损是可以冲回并列项非经常性收益的。

    第三  中报所涉的两项主要的计提,是对2023年年度审计报告所涉事项的消除措施。最终的合规性,需要在2024年年报编审期间,由审计机构认定。

 

    个人观点,不喜勿喷。

    欢迎各位兄弟补充。

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