按理说，降息最直接受益的就是利率敏感型的药企，尤其是资本开支较大的biotech。

可自打9月联储降息后，中美医药股的走势并没有我想象的好。

光大证券有篇研报《创新周期律：撕开科学叙事，读懂经济实质 ——动荡时代的创新药产业发展与投资研究总纲》，梳理了9月美联储开始降息之后，美股、A股、H股的创新药指数表现。

美股的XBI、NBI大幅跑输纳斯达克100和标普500，A股、港股这边，虽然创新药指数的涨幅强于沪深300和恒指，但却还是跑输了科创50和恒生科技。

咋回事？

美股医药有些波折

美股医药在国内一直有不少拥趸，尤其是标普全球1200医疗保健指数，因其稳健的历史走势，深受我这样的低风偏投资者的欢迎。

可相比于美股宽基指数的连创新高，美股医药的走势确实更坎坷。

自从8月底见到历史高点之后，也进入了4个月左右的调整期，最近半个月虽然已经开启了反弹，但还没收复前高。

美股医药走势踉跄的原因，市场归纳为三点——

第一，市场定价未来美国通胀会加剧，后续联储的降息力度不会太大，而生物科技的很多企业对利率比较敏感，美债收益率的波动会影响到股价的走势。

第二，最近美国新提名的卫生部长，也有着坚定的反疫苗立场。

第三，昂贵的药价引发了公众不满，围绕医疗体系和药品定价机制的改革和博弈也贯穿了奥巴马-特朗普-拜登两党三届政府，成为其反复博弈的对象。

还是光大证券的这篇报告，拆解了美国当前医疗体制的一些问题，写的很好，也比较有启发性。

我拿豆包给大家总结了一下，核心观点如下——

美国，可能是唯一一个没有全民医保的发达国家，由商业保险支撑药品昂贵的费用。

这在很大程度上呵护了美国药企的高利润，但羊毛出在羊身上，连年提高的保费往下穿透还是要由企业和个人承担。

所以相当多的底层民众，也活在高昂的保费和天价医疗费用的夹缝中，甚至背上了高额债务。

种种原因连在一起，一定程度上影响了美股医药的股价。

国内医药，也可以哑铃配置

而国内医药市场，受到支付端压力的影响，几乎处于一种要么没利好，要么有利好也不反应的麻木状态。

前段时间板块快速轮动，有段子说，“每次轮动到医药板块，行情基本就要结束了”，确实是当前医药板块尴尬处境的一种真实写照。

但在我看来，有能力追热点当然好，如果没能力，那还不如就在底部趴着，因为不知道啥时候，市场就开始接受利好、相信利好，进而创造利好了。

924反弹以来最火的是科创板20cm，尤其是科创芯片，可在924反弹、市场进入特朗普交易之前，科创板的三个细分指数其实也都找不到什么像样的利好。

现在科创生物相比科创芯片和科创信息的走势显著落后，未来会不会有补涨的空间？

我们不要忘记，要解决卡脖子问题的不只有芯片，也有创新药、医疗器械，

如果说，2020-2021年受需求侧的大幅刺激，当时我们对医药板块的整体前景过于乐观，透支了太多的估值，那我认为当前市场对医药的看法，可能又太过悲观了。

退一步讲，如果大家担心医药板块是机构重仓股，缺乏上涨的动能，但科创生物主要聚焦小股票，平均自由流通市值只有70亿左右，和科创100差不多，这些公司算不上机构重仓。

比较有代表的惠泰医疗，是家器械公司，主要覆盖电生理领域，简单理解就是帮大家身体里的电信号出问题时，帮医生识别、处理异常电信号。

今年以来股价涨超40%，年初还获得了迈瑞医疗还花了66.5亿的并购。

而百济神州，它的抗癌药的百悦泽，也是2024H1全球畅销药TOP30里，唯一上榜的中国药企。

不管未来国内需求能不能恢复，出海都是值得国内药企去争的，不论高毛利高溢价的美国，还是当期利润水平一般，但长期前景更广阔的一带一路市场，都是。

所以在医药板块也可以参考哑铃策略，中美医药均衡布局。

左手买国内创新药，沿着科创含量最高、成长空间大、政策支持、有能力出海的一批企业布局，买创新属性更强的科创生物医药ETF（588700，联接代码：021061）、创新药、纳指生科；右手买国内中药股以及国际Big Pharma占比更多的标普全球医疗保健指数，求个稳健。

在医药板块也做一个杠铃，然后就熬着，熬到利好的出现，基本面的反转。

宏观走它的周期，微观由我们作为

最近国际局势比较动荡，随着特朗普继续收紧对中国芯片产业链的限制，十年期国债收益率历史性地跌破2.0%。

大家对未来还是比较谨慎，也越来越深刻地理解到“人的命运既要考虑个人奋斗，也得考虑历史进程”，这句话的含金量。

如今，有能力的学者正在建言献策，提出各种各样的问题。

提出问题固然重要，但之后更重要的还是要怎么来解决。

宏观经济一直有它固有的周期，就像太阳每天都在东升西降，而在这一个个轮回中，总有那么一群积极向上，尽力应对的人，推着车轮往前走。

宏观走它的周期，但微观可以有我们来作为。

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